A股TTM&全动态估值全景扫描：A股估值收敛，部分内需行业估值扩张

证券研究报告2025年04月12日 A股估值收敛，部分内需行业估值扩张 A股TTM&全动态估值全景扫描（20250412） 核心结论 分析师 本周市场面临关税冲击，A股总体估值收敛，部分内需行业估值逆势扩张。本周农林牧渔领涨，主要受益于贸易摩擦带来的海外供给收缩和涨价预期，且行业PE和PB分位数均较低，安全边际较高。其他内需板块也可博弈扩内需政策加码，但商贸零售PE分位数偏高，食品饮料相对A股总体PB也不低，可能更适合等待超预期扩内需政策落地进行右侧交易。 曹柳龙S080052501000113817664054caoliulong@research.xbmail.com.cn 联系人 缪一宁19921876895miaoyining@research.xbmail.com.cn 本周创业板PE（TTM）收缩幅度高于主板和科创板。算力基建剔除运营商/资源类的相对估值扩张。算力基建剔除运营商/资源类的相对PE（TTM）从上周的4.08倍升至本周的4.17倍，相对PB（LF）从上周的3.56倍升至本周的3.64倍。 观察行业绝对估值与相对估值的历史分位数—— （1）从静态的PE（TTM）角度，大类行业中，可选消费估值偏高，必需消费、资源类估值偏低；一级行业中，计算机、建筑材料等行业估值偏高，石油石化、非银金融等行业估值偏低。 （2）从PB（LF）角度，各大类行业绝对估值均不高，而中游材料、大消费、必需消费估值偏低。一级行业中，汽车和电子行业估值相对较高；基础化工、建筑装饰、房地产、医药生物、建筑材料等行业估值偏低。 （3）从全动态PE角度，大类行业中，可选消费估值相对较高，必需消费估值偏低。一级行业中，房地产、汽车、建材、电子等行业估值相对较高；环保、有色金属、非银金融、电力设备、社会服务、轻工制造等行业估值偏低。 综合比较赔率（PB历史分位数）与胜率（ROE历史分位数）：当前，通信、食品饮料、社会服务、有色金属、公用事业、石油石化、农林牧渔、煤炭等行业同时具有低估值高盈利能力的特征。 综合比较赔率（全动态PE）与胜率（24-25一致预期净利润复合增速）：当前，电子、非银金融、汽车、社会服务、基础化工、有色金属、环保等行业兼具低估值与高业绩增速。 本周股市相对债市性价比提升：A股非金融ERP从上周的1.75%升至本周的1.95%，股债收益差从上周的0.39%升至本周的0.54%。A股非金融重点公司全动态ERP从上周的4.36%升至本周的4.58%。 风险提示：策略观点不代表行业；估值水平并不代表股价走势；盈利环境发生超预期波动。 内容目录 一、本周估值概览..................................................................................................................4二、本周A股估值详情..........................................................................................................52.1本周A股总体估值收敛................................................................................................52.2创业板PE（TTM）收缩幅度高于主板和科创板..........................................................62.3算力基建剔除运营商/资源类的相对估值扩张...............................................................72.4大类板块估值水平.......................................................................................................82.5一级行业估值水平.......................................................................................................92.6 ERP与股债收益差.....................................................................................................13三、风险提示.......................................................................................................................14 图表目录 图1：A股总体PE（TTM）....................................................................................................5图2：A股总体PB（LF）.......................................................................................................5图3：A股总体重点公司全动态PE.........................................................................................5图4：主板PE（TTM）...........................................................................................................6图5：主板PB（LF）..............................................................................................................6图6：创业板PE（TTM）.......................................................................................................6图7：创业板PB（LF）..........................................................................................................6图8：科创板PE（TTM）.......................................................................................................7图9：科创板PB（LF）..........................................................................................................7图10：相对PE（TTM）：资源类/A股非金融.........................................................................7图11：相对PB（LF）：资源类/A股非金融.............................................................................7图12：大类行业估值（PE）...................................................................................................8图13：大类行业相对A股总体估值（PE）............................................................................8图14：大类行业估值（PB）...................................................................................................8图15：大类行业相对A股总体估值（PB）............................................................................8图16：大类行业估值（PB）...................................................................................................9图17：大类行业相对A股总体估值（PB）............................................................................9图18：一级行业估值（PE）...................................................................................................9图19：一级行业相对A股总体估值（PE）..........................................................................10图20：一级行业估值（PB）.................................................................................................10图21：一级行业相对A股总体估值（PB）..........................................................................11图22：一级行业估值（全动态PE）.....................................................................................11图23：一级行业相对A股总体估值（全动态PE）...............................................................12 西部证券2025年04月12日 图24：一级行业PB-ROE分位数.........................................................................................12图25：一级行业全动态估值与业绩增速................................................................................13图26：A股非金融ERP与股债收益差..................................................................................13图27：A股非金融重点公司全动态ERP..................................................