转债周记（4月第1周）：2025年一季度：转债市场供需节奏变化

2025年一季度，转债市场供给端延续“紧供给”态势。新发规模有所回暖，但与去年同期相比仍处于历史低位，全年预计仍将是“紧供给”。2025Q1共发行转债9只，发行规模共135.90亿元，主要集中在电力设备、公用事业和环保行业。发行预案进度显示，113只转债正在发行审批流程，总计2457.71亿元，较去年同期大幅下降。退市转债规模远超2024年同期，共退市27只，其中17只以赎回方式退市，10只以到期形式退市。2025Q1退市转债总发行规模为1005.59亿元，其中转股991.06亿元，占比98.55%。受大秦转债和中信转债影响，剔除后转股比例仍为95.18%。净供给方面，2025Q1净供给为-859.69亿元，创下近年来新低，市场存量进一步压缩。

需求端，2025年一季度转债规模持续缩紧。上交所转债规模面值持续下降，深交所转债规模市值呈现先升后降的趋势。机构持仓方面，公募基金是上交所转债的核心持有主体，企业年金是重要的稳定持仓力量；证券公司资管、证券公司自营和私募基金是主要增持机构，公募基金和保险机构是主要减持机构。深交所方面，基金是核心持有主体，自然人投资者和企业年金是重要的稳定持仓力量；其他专业机构和企业年金是主要增持机构，基金和一般机构是主要减持机构。基金持仓量方面，上交所基金持有转债面值持续下行，深交所基金持有转债市值先微升后显著回落。

研究结论认为，供给压缩、需求放缓将持续2025年，转债市场预计延续供需失衡状态。若权益市场能够持续支撑转债市场，促进情绪和资金的进一步回暖，2025年转债市场下探幅度有限，上涨机会较大。