转债周记（8月第1周）：可转债ETF规模突破500亿：股债双属性的高效配置工具

——转债周记（8月第1周） 报告日期：2025-08-06 主要观点： 执业证书号：S0010522030002电话：13127532070邮箱：yanzq@hazq.com 可转债ETF通过追踪可转债指数，融合了债券的稳健性与股票的成长性，成为一种攻守兼备的配置型工具。其采用T+0交易与实物+现金申赎机制，结合二级市场流动性与一级市场套利空间，赋予产品高度灵活性与资金效率保障。在持仓结构上，博时与海富通两只主流产品风格迥异：博时偏好分散、平衡配置，强化抗风险能力；海富通则集中押注头部债券，追求高弹性回报。监管层通过明确指数跟踪比例、集中度上限、杠杆约束与信息披露标准，为转债ETF划定风险边界并提升透明度。当前，基金净值构成、重仓券权重、成分券清单与重大事件均实现高频披露，配套机制日益完善，吸引大型机构资金持续流入。 分析师：胡倩倩 执业证书号：S0010524050004电话：13391388385邮箱：huqianqian@hazq.com ⚫收益飙升与回撤波动并存，投资机会如何把握？ 可转债ETF市场规模增长迅猛，交易热度高涨，同时呈现出收益飙升与回撤波动并存的特点。2024-2025年，可转债ETF市场规模增长迅猛，交易热度高涨，同时呈现出收益飙升与回撤波动并存的特点。截至2025年7月25日，可转债ETF市场规模达到511.71亿元，创下历史新高，占可转债市场的7.7%。2024年全年规模增长5.72倍，2025年6月20日至7月25日五周内环比增加29.54%。市场交易方面，近一个月换手率超14%，博时可转债ETF和海富通可转债ETF在7月4日和6月24日分别达到22.89%和20.80%的高换手率，成交额在7月4日高达94.48亿元，自2024年9月起维持高位震荡。收益方面，2024-2025年可转债ETF收益率显著上升，博时转债ETF等产品累计收益率突破30%。然而，2025年回撤幅度加大，博时转债ETF最大回撤约-10%，海富通转债ETF最大回撤约-8%，不过博时转债ETF回撤后修复能力较强，修复天数为79天。 ⚫为何要配置转债ETF？ 可转债ETF具有交易灵活、跟踪指数紧密、持仓透明、费率低和风险分散等优势，其股债兼备的特性使其在投资组合中能够平衡风险与收益，增强收益，并适应多变市场环境，展现出较高的配置价值。它能适应不同市场行情，在 股市上行时提供股性收益，下跌时依靠债性保护，降低组合波动。与固收+基金相比，可转债ETF收益潜力更高，尤其在股市行情较好时，股性特征能带来更高收益，风险水平介于纯债基金和股票型基金之间，但其债性保护使其在市场下跌时具有一定的抗跌性。相较于转债基金，可转债ETF采用被动管理，紧密跟踪指数，持仓透明度高，每日公告PCF清单，交易灵活，支持T+0交易，费率较低，一般为每年0.2%左右。正由于这些特性，可转债ETF无论股市、债市亦或是宏观经济环境发生何种变化，它都能在一定程度上抵御市场波动，为投资者提供相对稳定的回报，是优化投资组合、分散风险、平衡收益的有力工具，值得在投资决策中重点考虑。 ⚫是否存在发行新的转债ETF的可能？ 当前转债ETF市场仍处于供需错位与政策推动的共振阶段。资金端，博时等头部产品在震荡行情中持续获得大额净流入，显示出机构对债股结合型工具高度认可，主力持有人以银行理财、保险资金与养老金为主，构成稳定资金基础。供给端，当前仅18家基金公司布局债券ETF，超过半数公募机构尚未入场，具备明显的行业扩容空间。政策端，《促进资本市场指数化投资高质量发展行动方案》等监管文件明确鼓励债券ETF供给创新，并与中长期资金入市政策协同推进。三重动因共同作用下，转债ETF具备进一步扩容与产品迭代的现实基础。 ⚫风险提示：正股及公司基本面表现不及预期；转债破发风险；转债违约风险；数据统计与提取产生的误差等。 正文目录 1可转债ETF：兼具债性防御与股性成长的混合资产工具................................................5 1.1T+0与双市场机制并举，运作机制突出灵活性与流动性.............................................51.2两只可转债ETF组合构建差异明显，博时重平衡，海富通更集中.....................................61.3监管红线划定风险边界，披露机制保障运作透明..................................................7 2可转债ETF市场交易火热，规模达历史最高..........................................................8 2.1可转债ETF市场规模增长迅速，达到发行以来最高点...............................................82.2可转债ETF交易火热..........................................................................92.3收益飙升与回撤波动并存，投资决策面临考验...................................................11 3.1可转债ETF交易灵活、跟踪指数紧密、持仓透明且费率低的特点....................................133.2可转债ETF兼具股性和债性的配置价值.........................................................14 4新产品有望推出，转债ETF市场还有增长空间.......................................................14 4.1资金配置端的需求显著提升...................................................................144.2公募行业尚存显著增量空间...................................................................154.3监管政策正积极引导债券ETF产品供给创新.....................................................16 图表目录 表1转债ETF的运作方式.............................................................................6表2博时转债ETF重仓债券(截至2025年6月30日)......................................................6表3海富通转债ETF重仓债券(截至2025年6月30日)....................................................7表4转债ETF投资限制及信息披露要求.................................................................8表5转债ETF规模及环比增速.........................................................................9表6转债ETF规模及占转债市场比例...................................................................9表7转债ETF历史成交额............................................................................10表8转债ETF历史换手率............................................................................11表9转债ETF历史累计收益率........................................................................12表10转债ETF历史回撤.............................................................................12表11转债ETF收益最大回撤.........................................................................13表12转债ETF的特点...............................................................................14表13博时中证可转债及可交换债券ETF前十名持有人(2024年报).........................................15表14海富通上证投资级可转债ETF前十名持有人(2024年报).............................................15 1可转债ETF：兼具债性防御与股性成长的混合资产工具 可转债ETF（Convertible Bond ExchangeTraded Fund），全称为“可转换债券交易型开放式指数基金”，是一类专门投资于交易所上市的可转债与可交换债券的指数基金。其通过跟踪特定债券指数，实现对市场中具有代表性的可转债品种的整体覆盖，既具备固定收益产品的稳健性，又兼有权益资产的成长性，是一种债性与股性兼具的混合型ETF产品。目前市场上存在两只可转债ETF，分别是博时中证可转债及可交换债券ETF（511380.OF）和海富通上证投资级可转债ETF（511180.OF）。 1.1T+0与双市场机制并举，运作机制突出灵活性与流动性 可转债ETF在制度设计上充分结合了二级市场的交易效率与一级市场的大额申赎机制，采用与普通ETF相同的交易型开放式架构。投资者既可以像买卖股票一样在交易所场内买卖基金份额，也可以通过基金管理人提供的一级市场进行大额申购与赎回。这种“双通道”设计提高了市场参与者的操作灵活度。 可转债ETF无固定期限，不设清盘时间限制，使得投资者能够长期持有并持续跟踪标的指数。这种设计与多数定开债基不同，更适应中长期战略配置或指数化投资策略。 T+0交易机制意味着投资者可在同一交易日内进行多次买入和卖出操作，显著提升了资金使用效率。而申赎机制采用“实物+现金”交割，即投资者在申购时可用一揽子债券加上预估现金差额替代现金出入金，有效降低了申赎成本，并为机构提供了精准调仓、套利空间。 做市商是可转债ETF场内流动性的重要保障。基金管理人会指定若干证券公司作为一级交易商，这些做市商通过在买卖盘之间报价、撮合交易等方式，确保基金在场内的交易活跃度和买卖价差合理性，降低投资者交易成本，保证场内流动性。 1.2两只可转债ETF组合构建差异明显，博时重平衡，海富通更集中 博时与海富通两只转债ETF在组合构建上体现出明显差异：前者侧重权重均衡与风险分散，后者则更集中配置于头部个券，试图放大强势标的的收益弹性。2025年6月30日两只转债ETF的重仓债券数据显示，海富通转债ETF前两大重仓券合计超27%。相比之下，博时转债ETF的前十大重仓券占比均衡，单只转债占比均未超过8%，更强调广覆盖。这种风格差异意味着：在震荡的市场环境中，博时转债ETF的策略具有更好的抗风险能力，而在单边趋势明显的上涨行情中，海富通转债ETF的集中配置可能取得更高收益。 1.3监管红线划定风险边界，披露机制保障运作透明 为了确保转