转债周记（2月第1周）：24Q4基金转债持仓：稳中调结构，供需双线博弈

——转债周记（2月第1周） 报告日期：2025-2-9 主要观点： 执业证书号：S0010522030002电话：13127532070邮箱：yanzq@hazq.com 固收+基金转债占比在年内下降的趋势中出现小幅回升，固收+基金转债规模在持续上升中略微回落。纵观2024年，转债占比从Q1的15.19%下降至Q3的13.01%，Q4季度则回升至13.40%，总规模从14801.64亿元增长至16645.54亿元。2024年Q4可转债市场供给从上市与退市角度看规模环比均大幅增长。其中，转债上市规模与数量在2024年Q2探底后出现回升，2024年Q4发行规模达到222.90亿元，共计上市17只转债，退市规模出现大幅抬升，退市数量达到2023年以来峰值35只，出现在第四季度达到峰值的季度性特征。基金持有转债市值全年保持稳定增长，基金持有转债数量出现锐减。市值合计自2610亿元增长至2751亿元，转债数量在2024年Q3达到519只的年度峰值后降至492只。 执业证书号：S0010524050004电话：13391388385邮箱：huqianqian@hazq.com 2024年Q4不同类型固收+基金的转债持仓情况如何？ 各类转债持仓规模微调减少，混合二级债基仍占主导地位，整体结构保持稳定。混合债券型二级基金在2024年Q4的转债持仓规模达到1381.89亿元，较2024年Q3减少19.42亿元。三种类型转债持仓占比整体趋势平缓，二级基金持仓占比最高。Q4混合债券型二级基金的转债持仓保持在19.34%的水平，总体呈现稳定的走势。 2024Q4基金市场在转债投资上有何特点？ 2024Q4基金市场在转债投资上，整体表现稳定，但减持操作略多于增持。持仓占比层面，混合债券型二级基金最为活跃，在固收+前十转债仓位增持占比变动基金中占5家，减持占比变动基金中占6家，最大增减变动幅度分别达82.56%和-90.40%。规模变动上，混合债券型二级基金主导着转债持仓规模的增减，在增持金额变动排名中有4家，减持金额变动排名里占7家，最大增减金额变动分别为50.53亿元和-57.90亿元。 2024Q4转债市场呈现怎样的投资态势？ 2024Q4转债市场投资氛围稳定，增持与减持基本平衡。增持的前十大转债涵盖兴业转债、上银转债等，行业涉及汽车零部件、光伏设备、股份制银行等，反映投资者兼顾传统金融稳健性与新兴产业潜力；最大增加持仓金额变动为22.68亿元。减持的前十大转债包含成银转债、南银转债等，涉及铁路公路、城商行、消费电子等行业，或因行业前景、公司基本面、宏观经济等因素减持；最大减少持仓金额变动为-24.83亿元。 风险提示 正股及公司基本面表现不及预期；转债破发风险；转债违约风险；数据统计与提取产生的误差等。 正文目录 1基金持有转债概况........................................................................................................................................................5 1.1固收+基金转债总量与占比情况：转债占比在下行趋势中略微回升，规模回落.....................................................51.2供给端：上市与退市趋势呈双增长.........................................................................................................................61.3需求端：基金规模总体保持抬升，持有转债数量锐减............................................................................................6 2各类型固收+基金持仓转债表现....................................................................................................................................8 2.1持仓规模：各类转债持仓规模呈现小幅度下降态势，混合二级债基仍占据主导地位............................................82.2持仓占比：三种类型转债持仓占比整体趋势平缓，二级基金持仓占比最高..........................................................9 3基金视角：稳定中暗藏调整，减持增持显差异...........................................................................................................10 3.1持仓占比：混合二级基金占比调整最为活跃........................................................................................................103.2规模变动：混合二级债基主导转债持仓规模........................................................................................................11 5风险提示....................................................................................................................................................................13 图表目录 图表1 2024Q4固收+基金总规模与转债占比情况（单位：亿元，%）........................................................................5图表2可转债上市总数与发行规模（单位：亿元，只）...............................................................................................6图表3可转债退市总数与退市规模（单位：亿元，只）...............................................................................................7图表4基金持有转债数量与基金持有转债市值（单位：只，亿元）............................................................................8图表5不同类型固收+基金各季度转债持仓规模（单位：亿元）..................................................................................9图表6不同类型固收+基金各季度转债持仓规模环比增长情况（单位：%）................................................................9图表7不同类型固收+基金各季度转债持仓占比（单位：%）....................................................................................10图表8固收+基金Q4相比Q3转债仓位增持占比变动前十名（单位：%）...............................................................11图表9固收+基金Q4相比Q3转债仓位增持占比变动前十名（单位：%）...............................................................11图表10固收+基金Q4相比Q3基金规模减少变动前十名（单位：亿元）...................................................................12图表11固收+基金Q4相比Q3基金规模增加变动前十名（单位：亿元）...................................................................12图表12基金减持规模前十转债（单位：亿元）.........................................................................................................13图表13基金增持规模前十转债（单位：亿元）.........................................................................................................13 1基金持有转债概况 1.1固收+基金转债总量与占比情况：转债占比在下行趋势中略 微回升，规模回落 固收+基金转债占比在前三季度下降的趋势中出现小幅回升，固收+基金转债规模在持续上升中略微回落。2023年Q4至2024年Q3期间，固收+转债占比呈现持续下行的走势，2024年Q4出现回升。纵观2024年，转债占比从Q1的15.19%下降至Q3的13.01%，Q4季度则回升至13.40%，同比下降18.04%，环比增长3.00%。在固收+基金的转债总规模方面，2024年Q4在今年持续的抬升后出现回落，但总体而言仍呈现上行趋势，总规模从14801.64亿元增长至16645.54亿元，环比缩水5.32%，同比增长1.33%。 资料来源：Wind，华安证券研究所整理 1.2供给端：上市与退市趋势呈双增长 2024年Q4可转债市场供给从上市与退市规模看年内环比均大幅增长。其中，转债上市规模与数量在2024年Q2探底后出现回升，2024年Q4发行规模达到222.90亿元，环比增长125.95%，同比增长17.30%，共计上市17只转债，上市只数环比增长13.33%，同比减少41.38%。在转债退市方面，2024年Q4转债退市规模在年内出现大幅抬升，自2024年Q3最低点的161.30亿元增长至Q4的409.15亿元，环比增长153.66%，同比减少9.32%，退市数量达到2023年以来峰值35只，环比增长150.00%，同比增长9.38%，退市数量同比趋势与2023年总体符合，均表现出在第四季度达到峰值的季度性特征。 资料来源：Wind，华安证券研究所整理 资料来源：Wind，华安证券研究所整理 1.3需求端：基金规模总体保持抬升，持有转债数量锐减 基金持有转债市值全年保持稳定增长，基金持有转债数量出现锐减。在基金持有市值方面，2024年Q1至Q4呈现出稳健的增长趋势，市值合计自2610亿元增长至2751亿元，增幅达5.40%。虽然环比增长达1.03%，但同比仍然减少5.01%，总体持仓仍不及2023年表现。在基金持有数量方面，在2024年Q3达到519只的年度峰值后出现大幅减少，降至492只，这也是在2024年Q1以来一贯稳定的走势后出现的大幅下跌，环比减少5.20%，同比减少5.75%。