转债周记（4月第1周）：一季度已过，转债供需结构有何新变化？

——转债周记（4月第1周） 报告日期：2024-4-7 主要观点： 执业证书号：S0010522030002电话：13127532070邮箱：yanzq@hazq.com 2024Q1转债发行只数及发行规模达到新史低。2024Q1转债发行只数为9只，较去年同期29个下降68.97%；发行规模为85.73亿元，较去年同期351.12亿元下降75.58%。转债市场中处于不同审批流程的产品数量和规模呈现出差异性。处于股东大会通过的转债数量最多为125只，规模达1883.14亿元；而处于发改委通过的转债数量最少为15只，规模为211.84亿元。随着市场监管加强，审批放缓，转债市场发行规模出现下降趋势。 执业证书号：S0010523070002电话：17861391391邮箱：yangpl@hazq.com ⚫转债预案数和审批量变化？ 截至2024Q1，转债市场的退出模式呈现转股退出减弱、到期规模上升的趋势。近年转债退市形式由以赎回为主转变为更多以到期为主的趋势。2024Q1的转债转股规模为153.60亿元，赎回、回售和到期规模为139.52亿元，转债转股退出占比为52.40%。这表明转债市场的退出方式正在发生变化，市场对可转债信用风险的关注逐渐增加。 ⚫转债退出形式及净增规模如何？ 转债市场的供给上下波动较大，尤其在2024年第一季断崖式下跌，净供给大幅下降，预示着可转债供给可能会持续疲软。转债市场的供给在2024年第一季度出现断崖式下跌，净供给大幅下降。2019Q1-2024Q1净供给在2020Q1首次出现负增长，2024Q1更达到新史低，净供给为-210.75亿元，较去年同期减少45915.22%。这一趋势预示着可转债供给可能会持续疲软。同时，转债余额净增规模随同发行规模呈下跌趋势，预计2024年可转债供给偏弱的局面可能会延续。 ⚫转债持仓总量发展趋势？ 2024年一季度，上交所与深交所转债持仓总量规模均有所下降。上交所转债持仓面值从2024年1月5518.97亿元降低至2月的5098.22亿元；深交所转债持仓市值从2024年1月的3282.36亿元降至3月的3280.78亿元。 ⚫各机构持仓总量发展趋势？ 基金为持仓主力且减少持有。从上交所和深交所的持仓情况来看，基金无论从转债持有市值还是面值都远超其他参与主体，基金持有面值从24年1月的1848.33亿元降至3月的1744.24亿元；基金持有市值从1月的999.51亿元降至960.6亿元。 从上交所持仓情况看，公募基金、企业年金、自然人投资者是减持主力，保险机构、证券公司资管和信托机构是增持主力；从深交所持仓情况看，基金、企业年金是减持主力；其他专业机构、基金专户为增持主力。 ⚫风险提示 正股及公司基本面表现不及预期；转债破发风险；转债违约风险；数据统计与提取产生的误差等。 正文目录 1供给侧：发行量新史低，转债供给疲软...................................................................................................................5 1.1转债市场规模动态：发行量递减至史低，余额净增下滑速度加快....................................................................51.2转债审批流程与市场规模：正在排队转债数量下滑，监管强化导致审核放缓..................................................61.3转债市场退出模式：转股退出占比下降，到期规模上升...................................................................................61.4转债市场波动与供给：2024Q1净供给断崖式下跌.............................................................................................8 2.1转债持仓总量：上交所持仓持续下降，深交所持仓先升后降...........................................................................92.2各机构持仓情况：公募基金持续减持，保险机构稳步增持.............................................................................102.3基金持仓量：持仓规模总体下滑，上交所持仓同比微落.................................................................................14 图表目录 图表1 2019Q1-2024Q1同比发行只数与发行规模（单位：只，亿元）......................................................................5图表2 2019-2024年发行只数与发行规模（单位：只，亿元）....................................................................................6图表3正在排队等待上市的转债数量和规模（单位：只，亿元）................................................................................6图表4 2024年即将到期转债名单.................................................................................................................................7图表5 2024年已退市名单............................................................................................................................................7图表6 2018-2024Q1转债退市规模统计（单位：亿元）.............................................................................................8图表7 2019Q1-2024Q1转债规模净供给变化（单位：亿元）.....................................................................................8图表8上交所2024年一季度转债持仓及环比变化.......................................................................................................9图表9深交所2024年一季度转债持仓及环比变化.....................................................................................................10图表10上交所各类机构持有转债面值（亿元）.........................................................................................................11图表11上交所2024年一季度转债减持机构情况（亿元）........................................................................................11图表12上交所2024年一季度转债增持机构情况（亿元）........................................................................................12图表13深交所各类机构持有转债市值（亿元）.........................................................................................................12图表14深交所2024年一季度转债减持机构情况（亿元）........................................................................................13图表15深交所2024年一季度转债增持机构情况（亿元）........................................................................................13图表16 2022-2024一季度上交所各机构持有转债面值同比额变化（亿元）.............................................................14图表17 2022-2024一季度深交所各机构持有转债市值同比额变化（亿元）.............................................................14图表18上交所2024年一季度基金持有面值及同比、环比变化.................................................................................15图表19深交所2024年一季度基金持有市值及同比、环比变化.................................................................................15 1供给侧：发行量新史低，转债供给疲软 1.1转债市场规模动态：发行量递减至史低，余额净增下滑速度加快 转债市场在2019年至2024年第一季度经历了明显的波动。2019-2024Q1转债发行只数在2020年有较大跌落为92只，发行规模为923.58亿元，随后到2022年达到新高为147只，发行规模为1897.84亿元。2019Q1-2024Q1转债发行只数无较大波动的缓慢下降，直到跌落到2024Q1史低，发行只数为9只较去年同期29个下降68.97%，发行规模为85.73亿元较去年同期351.12亿元下降75.58%。2024Q1转债涉及行业分别为固废治理、线下药店、炭黑、医疗设备、游戏Ⅲ、金属制品、汽车电子电气系统、消费电子零部件及组装、钢结构等。 资料来源：同花顺，华安证券研究所整理 资料来源：同花顺，华安证券研究所整理 1.2转债审批流程与市场规模：正在排队转债数量下滑，监管强化导致审核放缓 截至2024年4月1日，转债市场中处于不同审批流程的产品数量和规模呈现出差异性，市场监管加强导致审核放缓。截止2024年4月1日，处于董事会预案通过流程的转债数量为38只，其规模为620.21亿元。处于发改委通过流程的转债数量相对较少为15只，其规模为211.84亿元。处于股东大会通过状态的转债数量最多为125只，其规模为1883.14亿元。处于证监会批准流程的转债数量为18只，其规模为699.43亿元。 1.3转债市