核心观点
- 关税冲击下，内需消费将成为建筑材料行业的主要增长动力。 研究报告建议关注低估值的消费龙头和扩张型公司，例如北新建材、三棵树、兔宝宝等。
- 中西部基建可能成为救急方向。 关注华新水泥、四川路桥、海螺水泥、中国交建等。
- 科技属性强的公司仍有较高关注度。 例如上海港湾、鸿路钢构、萤石网络、石头科技、公牛集团等。
- 非美国家可能加强贸易联系，出海企业将转向拓展欧洲、中东、东南亚等其他市场。 研究报告推荐上海港湾、中材国际、中国交建、米奥会展等。
- 美国“对等关税”落地，中国企业在美国市场占有一定份额，且产能可替代性不强，关税的提升一部分有望通过价格上涨对冲。 部分龙头企业有望享有相对成本优势。
关键数据
- 水泥： 本周全国高标水泥市场价格为397.2元/吨，较上周+0.3元/吨，较2024年同期+41.2元/吨。全国样本企业平均水泥库位为56.9%，较上周+0.2pct，较2024年同期-11.3pct。全国样本企业平均水泥出货率为47.5%，较上周+0.7pct，较2024年同期+1.7pct。
- 玻璃： 卓创资讯统计的全国浮法白玻原片平均价格为1312.3元/吨，较上周+5.6元/吨，较2024年同期-431.9元/吨。卓创资讯统计的全国13省样本企业原片库存为5705万重箱，较上周-79万重箱，较2024年同期-484万重箱。
- 玻纤： 国内2400tex无碱缠绕直接纱市场主流成交维持3600-3800元/吨不等，全国企业报价均价3833.00元/吨，主流含税送到，较上周均价持平，同比上涨23.01%，较上周同比涨幅收窄1.21个百分点。
研究结论
- 水泥行业： Q1全国均价整体明显高于去年同期，水泥板块一季报有望表现靓丽。行业通过供给收缩达到供需再平衡时间将明显缩短，且持续性更好，今年盈利中枢有望高于去年。水泥企业市净率估值处于历史底部，中期宏观政策导向有望更加强化扩内需稳投资，行业景气低位为进一步的整合带来机遇。推荐全国和区域性龙头企业：华新水泥、海螺水泥、上峰水泥、冀东水泥，建议关注天山股份、塔牌集团等。
- 玻纤行业： 中期粗纱盈利底部向上。行业盈利仍处底部区域，二三线企业普遍处于盈亏平衡或亏损状态，行业低盈利将持续制约产能投放节奏，需求侧国内风电、热塑等领域继续增长，行业供需平衡修复有持续性，行业景气有望呈现震荡上行态势。推荐中国巨石，建议关注中材科技、山东玻纤、长海股份、国际复材、宏和科技等。
- 玻璃行业： 春节前后部分生产线开始冷修，行业供需矛盾有所缓和，但尚不能充分扭转整体供需平衡，但随着前期价格回落，以及石油焦价格上升对部分生产线成本的抬升，供给出清有望加快。中期供需平衡仍面临需求下行压力，但浮法玻璃龙头享有硅砂等资源等中长期成本优势，享受超额利润，有望受益于行业产能的出清，叠加光伏玻璃等多元业务的成长性，推荐旗滨集团，建议关注南玻A等。
- 装修建材方面： 多数估值处于底部区间的板块龙头公司估值有望修复。投资建议：（1）扩张增长意愿强的部分龙头企业，建议关注北新建材、三棵树等。（2）受益国补政策、渠道&品类融合优势明显的细分龙头，建议关注欧派家居、箭牌家居、东鹏控股、慕思股份等。（3）竞争格局优、业绩增长稳健、股息率相对较高的细分龙头，例如兔宝宝、奥普科技、伟星新材等。
