新三板公司研究报告：2025Q1偏苯三酸酐维持高位，2024公司归母净利润同比+1112%

新三板公司研究报告 泰达新材（430372NQ） 2025年04月02日 日期202542 当前股价元2170 一年最高最低元5100605 总市值亿元2360 流通市值亿元335 总股本亿股109 流通股本亿股015 北交所研究团队 近3个月换手率1386 相关研究报告 《工艺优势聚焦TMA，有望充分受行业周期向上新三板公司研究报告》2024814 2025Q1偏苯三酸酐维持高位，2024公司归母净利润同比1112 新三板公司研究报告 诸海滨（分析师） zhuhaibinkyseccn 证书编号：S0790522080007 2024年公司实现营收12亿元（14602），归母净利润6亿元（111241）泰达新材是一家专业从事重芳烃氧化系列产品研发、生产与销售的高新技术企 业，主要产品偏苯三酸酐是生产绿色、环保型增塑剂、高端粉末涂料、高级绝缘材料等产品的重要原料。公司发布2024年年报，由于TMA供需失衡导致产品价格大幅上涨，2024年公司实现营收1167亿元，同比增长14602，归母净利润600亿元，同比增长111241，扣非归母净利润591亿元（113851），毛利率6489（4625pcts），归母净利率5137（4095pcts），海外收入312亿元，同比增长103396。 海外产能持续退出供需矛盾凸显，2025Q1偏苯三酸酐依旧维持高位 在国内企业高强度市场竞争的情况下，海外TMA产能持续退出，2002年我国偏苯三酸酐的产能在世界上还不足10，产能主要集中在海外企业。国外在2006年生产企业数量及产能均达到了最高值，随后在国内企业高强度市场竞争的情况下，海外企业数量稳步减少，产能有所下降并有所波动。2015年我国偏苯三酸酐的产能已占世界产能的50以上。2024年4月，美国英力士7万吨TMA产能退出。根据慧聪化工网数据，在美国英力士TMA产能退出后，全球TMA生产企业仅剩意大利波林、正丹股份、百川股份和泰达新材，国内产能占比进一步提高。美国英力士TMA停产后中国TMA企业产能占比8378。根据慧聪化工网数据，2023年TMA需求量约在18万吨左右，产能255万吨，英力士7万吨产能退出后，产能将下滑至185万吨，由于高温液相氧化装置危险系数高，行业此前开工率从未突破80，且须定期检修，故预计2024年市场实际供应量仅有 14万吨左右，全球供应将出现明显缺口，2024年实际需求量预计2021万吨左 右，供需缺口达6万吨。根据百川盈孚TMA市场价格由2023年8月1日的12450 元吨涨至2024年8月5日的最高价53500元吨，增幅达32972，并且2024 三季度至2025年一季度末TMA整体价格维持在5万元吨左右的高位附近。 公司TMA工艺成本优势领先，TMA产能投资扩建受益行业周期向上 2024年5月泰达新材拟投资扩建年产3万吨偏苯三酸酐及1500吨均苯三甲酸，进一步提高公司生产能力。根据公司公告数据，为进一步提高公司竞争能力， 公司拟投资扩建“年产3万吨偏苯三酸酐及1500吨均苯三甲酸生产项目”。 项目预计建设期12年，计划总投资23261万元，其中固定资产投资10522万元。泰达新材采用的TMA制造工艺为分段氧化法，相较连续氧化法，具有收率高、成本低、易操作等优势。在生产偏苯三酸酐中，苯环上三个甲基氧化反应条件不同，对反应过程中所需的催化剂、热量和压力需求有较大差异，分段氧化法通过在不同的阶段按需添加催化剂和提供热量和压力，减少醋酸燃烧和其它副反应，进一步优化每一个甲基的氧化反应所需的原材料、催化剂以及能耗。 风险提示：原材料波动风险、宏观经济变化风险、扩建项目投产不及预期风险。 开源证券 证券研究报告 新三板公司研究报告 新三板研究 目录 1、公司发布2024年报，实现归母净利润6亿元同比1112413 2、海外TMA产能持续退出，TMA供需矛盾凸显5 3、公司TMA工艺成本优势领先，投资扩建受益行业周期向上6 4、风险提示8 图表目录 图1：泰达新材是国内主要的偏苯三酸酐生产企业3 图2：2024年公司营收1167亿元（14602）（亿元）4 图3：2024年归母净利润600亿元（111241）（万元）4 图4：2024年公司毛利率和归母净利率分别为6489和51374 图5：美国英力士TMA停产前中国产能占比60785 图6：美国英力士TMA停产后中国产能占比83785 图7：2024上半年到2024三季度全球TMA供需矛盾严峻导致短期TMA价格快速增长（元吨）6 图8：2024三季度至2025年一季度末TMA价格维持高位（元吨）6 表1：20062015年海外TMA产能持续退出（万吨）5 表2：分段氧化法较连续氧化法具有较大的经济性优势6 表3：分段氧化法相较传统间歇法和连续式氧化法具备一定优势7 1、公司发布2024年报，实现归母净利润6亿元同比111241 泰达新材是一家专业从事重芳烃氧化系列产品研发、生产与销售的高新技术企业。公司主要产品偏苯三酸酐是生产绿色、环保型增塑剂、高端粉末涂料、高级绝缘材料等产品的重要原料，有利于控制和减少挥发性有机物（VOC）排放，受到国家鼓励推行应用。以偏苯三酸酐为原料生产的偏苯三酸三辛酯（TOTM）为无毒环保型增塑剂，具有耐高温、抗老化、耐腐蚀、耐迁移、绝缘性能优良等特性；以偏苯三酸酐为原料生产的粉末涂料具有附着力强、经久耐用、耐腐蚀、少污染且涂覆方便、固化迅速等特点；以偏苯三酸酐为原料生产的绝缘材料，具有优异的耐热性、电绝缘性和耐磨性能。公司具有完善的研发、生产、销售和服务体系，是国内主要的偏苯三酸酐生产企业之一。 图1：泰达新材是国内主要的偏苯三酸酐生产企业 资料来源：公司官网 TMA销售价格上涨驱动公司2024年业绩大幅增长。20172023年公司营收从 143亿元增长至474亿元，复合增速为2211；归母净利润从208823万元增长至494581万元，复合增速为1593。2024年由于TMA供需失衡导致产品价格大幅上涨，公司实现营收1167亿元，同比增长14602，归母净利润600亿元，同比增长111241。 图2：2024年公司营收1167亿元（14602）（亿元）图3：2024年归母净利润600亿元（111241）（万元 14 12 10 8 6 4 2 0 20172018201920202021202220232024 营业收入yoy（右轴） 200 150 100 50 0 50 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 20172018201920202021202220232024 归母净利润yoy（右轴） 1200 1000 800 600 400 200 0 200 数据来源：Wind、开源证券研究所数据来源：Wind、开源证券研究所 2024年公司毛利率和归母净利率分别为6489和5137，盈利能力快速提高。公司产品为偏苯三酸酐和均苯三甲酸，盈利能力受下游周期影响较大，2024年TMA销售价格上涨导致公司盈利能力提高。 图4：2024年公司毛利率和归母净利率分别为6489和5137 70 60 50 40 30 20 10 0 20172018201920202021202220232024 毛利率归母净利率 数据来源：Wind、开源证券研究所 2、海外TMA产能持续退出，TMA供需矛盾凸显 在国内企业高强度市场竞争的情况下，海外TMA产能持续退出。2002年我国偏苯三酸酐的产能在世界上还不足10，产能主要集中在海外企业。国外在2006年生产企业数量及产能均达到了最高值，随后在国内企业高强度市场竞争的情况下，海外企业数量稳步减少，产能有所下降并有所波动。2015年我国偏苯三酸酐的产能已占世界产能的50以上。 ） ） ） 表1：20062015年海外TMA产能持续退出（万吨） 时间 国内企业数量（家 国内产能 国外企业数量（家 国外产能 全球企业数量（家 全球企业产能 2006 13 29 9 193 22 222 2010 5 55 3 97 8 152 2011 5 8 3 97 8 177 2012 5 9 3 97 8 187 2013 5 88 3 97 8 185 2014 4 88 2 85 6 173 2015 4 88 2 85 6 173 数据来源：《我国偏苯三酸酐行业发展概况及均苯三甲酸产业的开发》赵小平等、开源证券研究所 美国英力士TMA产能退出，全球产能集中在国内企业。2024年4月，美国英力士7万吨TMA产能退出。根据慧聪化工网数据，在美国英力士TMA产能退出后，全球TMA生产企业仅剩意大利波林、正丹股份、百川股份和泰达新材，国内产能占比进一步提高。美国英力士TMA停产后中国TMA企业产能占比8378。 美国英力士TMA停产后，TMA供需矛盾凸显。根据慧聪化工网数据，2023年TMA需求量约在18万吨左右，产能255万吨，英力士7万吨产能退出后，产能 将下滑至185万吨，由于高温液相氧化装置危险系数高，行业此前开工率从未突破80，且须定期检修，故预计2024年市场实际供应量仅有14万吨左右，全球供应将出现明显缺口，2024年实际需求量预计2021万吨左右，供需缺口达6万吨。 图5：美国英力士TMA停产前中国产能占比6078图6：美国英力士TMA停产后中国产能占比8378 泰达新材 1176 百川股份1569 正丹股份3333 美国英力士2745 意大利波林1176 泰达新材1622 百川股份2162 意大利波林1622 正丹股份 4595 美国英力士意大利波林正丹股份百川股份泰达新材 意大利波林正丹股份百川股份泰达新材 数据来源：慧聪化工网、开源证券研究所数据来源：慧聪化工网、开源证券研究所 2025年一季度全球TMA供需矛盾严峻导致短期TMA价格维持依旧高位。由于美国英力士7万吨TMA产能停产造成较大供需缺口，导致全球TMA供应量骤减。根据百川盈孚TMA市场价格由2023年8月1日的12450元吨涨至2024年8月5 日的最高价53500元吨，增幅达32972，并且2024三季度至2025年一季度末TMA 整体价格维持在5万元吨左右的高位附近。 图7：2024上半年到2024三季度全球TMA供需矛盾严峻导致短期TMA价格快速增长（元吨） 图8：2024三季度至2025年一季度末TMA价格维持高位（元吨） 资料来源：百川盈孚资料来源：百川盈孚 3、公司TMA工艺成本优势领先，投资扩建受益行业周期向上 2024年5月泰达新材拟投资扩建年产3万吨偏苯三酸酐及1500吨均苯三甲酸，进一步提高公司生产能力。根据公司公告数据，为进一步提高公司竞争能力，公司拟投资扩建“年产3万吨偏苯三酸酐及1500吨均苯三甲酸生产项目”。项目 预计建设期12年，计划总投资23261万元，其中固定资产投资10522万元。 泰达新材的分段氧化法较连续氧化法具有较大的经济性优势。同行业公司生产偏苯三酸酐方法都是偏三甲苯液相空气氧化法（MC法），因此在原材料、主要催化剂使用方面没有重大差别，各家公司均自主研发了各有特长的制备工艺方法。与连续法相比，公司分段氧化法在投入产出率、副反应发生率、催化剂使用量、工艺控制难度方面优于连续法，在产品质量稳定性、催化剂构成方面与连续法无重大差别，在劳动用工量方面劣于连续法。 项目分段氧化法连续氧化法备注说明 表2：分段氧化法较连续氧化法具有较大的经济性优势 产品收率 产品收率与副反应发生率互为相反关系，影响副反应发生的最重要因素是反应温度，反应温度越高，副反应发生率越高，产品收率越低。分段氧化法下氧化反应过程是二段式，第一反应段给予 连续氧化法下，氧化反应过程是一段式，反应环境温度和压力恒定，反应全程保持在较高温度约230和 连续氧化法下氧化反应温度、压力等环境参数系泰 副反应发 相对较低反应温度和压力，约140180和0410Mpa，