建信期货：铝月报
核心观点
- 宏观逻辑主导铝市场：3月份，特朗普关税政策频繁变动导致市场担忧有色金属需求，伦铝价格大幅下行，拖累国内铝价，但国内政策及去库支撑下沪铝跌幅有限，沪伦比值持续上修。
- 国内政策面持续向好：两会定调积极，将实施更积极的财政政策和适度宽松的货币政策，对国内铝价形成托底。
- 原料端价格承压：铝土矿价格暂坚挺，但氧化铝企业利润压缩，向上游采购压价意愿增强，矿价大概率下跌；氧化铝供应宽松，价格继续承压，但跌幅环比收窄，成本线下移幅度也将收窄。
- 铝冶炼端产能稳步抬升：3月份西南多数铝企完成复产，4月份运行产能预计小幅提升至4392万吨左右。
- 需求端旺季消费支撑：传统地产领域仍有拖累，但光伏、新能源汽车及特高压等领域需求构成核心支撑，带动去库拐点早于预期，消费端韧性支撑国内铝价。
关键数据
- 沪铝：3月份开盘20660元/吨，最高21110元/吨，最低20455元/吨，收于20475元/吨，下跌0.87%；指数总持仓49.8万手，增加30070手，成交量增加169.2万手至605万手。
- 伦铝：3月份开盘2605.5美元/吨，最高2726美元/吨，最低2525美元/吨，收于2538.5美元/吨，下跌2.52%；月底持仓量71万手，减少2.1万余手，成交量增加42263手至41.8万手。
- 铝土矿：1-2月累计进口3062万吨，同比增长25.6%，几内亚占比76.38%，同比增加29.3%。
- 氧化铝：3月份产量754.9万吨，环比增加8.86%，同比增加11.32%；国内冶金级氧化铝建成产能10502万吨，实际运行产能8888.9万吨，开工率84.64%。
- 电解铝：3月份产量371.42万吨，同比增长3.7%，环比增长11.2%；运行产能4388万吨左右，开工率95.8%。
- 库存：3月底国内主流消费地电解铝锭库存80.0万吨，减少7.3万吨；铝棒库存26.10万吨，减少5.17万吨。
研究结论
- 盘面操作建议：铝价重新跌至20500下方，短期受美元反弹及经济前景担忧情绪拖累，但国内政策及旺季消费支撑形成托底。前期高位空单可逐步止盈离场，多单可尝试低位介入，若价格突破2.1万关键阻力位，绝对高价将抑制采购意愿，终端消费提升空间或受限，建议滚动操作。
