甲醇季报：供需结构偏弱 甲醇震荡整理

甲醇 供需结构偏弱甲醇震荡整理 核心观点 甲醇-MA 甲醇：2025年1季度，由于国内煤制甲醇生产利润较为丰厚，甲醇产能持续释放，周度产量稳步攀升，开工率维持高位。在供应压力增大的背景下，国内甲醇期货2505合约呈现震荡偏弱的走势，期价重心稳步下移，自2700-2725元/吨区间持续回落至2500-2550元/吨区间，累计跌幅达7.89%。 宝城期货研究所 展望2025年2季度国内甲醇期货市场，我们认为，从宏观面来讲，美国正式步入特朗普2.0时代，意味着贸易保护主义政策的回归，此举会造成经济混乱并加剧再通货，对全球经济形成负面影响。虽然美国2月通胀数据出现小幅回落，非农就业数据偏弱，美联储3月议息会议给出年内降息两次的利率点阵图，不过宏观氛围依然偏弱。我国两会释放积极信号，央行准备降准降息，财政政策也将稳步发力对冲外部风险。海外宏观面不确定性增强，而国内稳增长政策托底，预计二季度宏观面维持中性。 姓名：陈栋宝城期货投资咨询部从业资格证号：F0251793投资咨询证号：Z0001617电话：0571-87006873邮箱：chendong@bcqhgs.com报告日期：2025年3月26日 从产业因子来看，国内煤制甲醇利润持续改善，盈利周期加长导致周度产量稳步攀升，开工率维持高位，供应在春检阶段虽出现短期回落，但考虑到二季度存量装置高开工率和新增装置投产偏多，未来甲醇供应压力依然偏大。随着二季度海外气温回升，伊朗甲醇装置复产带来的供应货源逐渐回升，国内进口压力增加。而国内终端需求复苏偏慢，整体改善空间不大，传统需求行业低利润以及烯烃行业持续亏损的局面或弱化甲醇需求力量。虽然一季度国内甲醇社库去化明显，但二季度继续去库空间有限，且根据往年经验，二季度社库或维持震荡平稳的态势。而在港口库存方面，往年甲醇港口库存维持震荡略微回升态势，压力略显。在二季度甲醇供需结构中性偏弱的背景下，预计后市国内甲醇期货主力合约或维持震荡整理的走势。 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 目录 第1章2025年1季度甲醇期货走势回顾...........................................4第2章宏观情绪缓解美联储降息预期回升.........................................6第3章2025年1-2月国内经济情况运行良好......................................11第4章2025年1-2月我国原煤生产增速加快......................................16第5章国内甲醇供应压力持续增长...............................................18第6章海外甲醇装置陆续复产进口压力将回升....................................22第7章2025年3月我国煤制甲醇盈利程度小幅扩大.................................27第8章2025年3月国内甲醇下游需求改善有限.....................................30第9章总结...................................................................35 图表目录 图1国内甲醇期货主力合约走势图...................................................4图22018-2025年国内甲醇基差走势图...............................................4图3欧美制造业PMI走势图.........................................................5图4美国10年期和2年期国债收益率走势图..........................................5图5美联储2025年3月议息会议利率点阵图..........................................9图6美联储未来几次会议降息概率...................................................9图7美国非农就业人数走势图......................................................10图8美国失业率走势图............................................................10图9美国CPI同比增速走势图.......................................................8图10美国PPI同比增速走势图......................................................8表1 2023-2025年中国政府工作报告主要数字及预期目标.............................14图112019-2024年我国季度GDP增速...............................................14图12我国官方和财新制造业PMI走势图..............................................9图13我国工业增加值月度同比走势图（%）...........................................9图14我国固定资产完成额增速走势图（%）..........................................10图15我国房地产开发投资增速走势图（%）..........................................10图16社会零售额增速走势图（%）..................................................11图17国内M1和M2同比增速走势图.................................................16图18我国月度社会融资规模走势图.................................................16图19国内CPI和PPI同比增速走势图...............................................17图20我国发电量及同比增速走势图.................................................17图21我国原煤产量月度走势图.....................................................13图22我国煤炭月度进口量走势图...................................................13图23国内甲醇周度产量走势图.....................................................15图24全国甲醇行业平均开工率走势图...............................................15表22025年1月国内甲醇装置检修情况汇总.........................................15图25国内华东和关中地区甲醇现货价差走势图.......................................15图26国内华东和华中地区甲醇现货价差走势图.......................................16图27国内华东和华南地区甲醇现货价差走势图.......................................16表3国际甲醇装置运行情况汇总表.................................................17图28中国甲醇主要进口国分析.....................................................17图292015-2025年海外市场甲醇现货价格走势图.....................................18 图30国内甲醇进口量走势图（万吨）...............................................18图31甲醇进口与华东报价及价差走势图.............................................19图32中国港口甲醇库存走势图.....................................................20图33国内华东+华南港口甲醇库存走势图............................................20图34国内各区域甲醇社会库存走势图...............................................20图35我国部分上市公司原料煤采购价格.............................................20图36我国内蒙煤制甲醇成本及盘面利润走势图.......................................20图37我国西北煤制甲醇成本及盘面利润走势图.......................................20图38我国山东煤制甲醇成本及盘面利润走势图.......................................21图39我国西北内蒙山东地区甲醇现货报价走势图.....................................21图402015-2025年国内甲醛开工率走势图...........................................21图412015-2025年国内醋酸开工率走势图...........................................21图422015-2025年国内二甲醚开工率走势图.........................................21图432015-2025年国内MTBE开工率走势图..........................................22图442015-2025年国内烯烃装置开工率走势图.......................................22图452015-2025年国内盘面烯烃装置毛利走势图.....................................22表4国内甲醇烯烃装置运行情况明细表.............................................22表5 2024-2025年甲醇月度供需平衡表.............................................22图462024-2025年甲醇月度供需平衡图.............................................22 一、2025年1季度国内甲醇期货走势回顾 2025年1季度，由于国内煤制甲醇生产利润较为丰厚，甲醇产能持续释放，周度产量稳步攀升，