供需结构偏弱，甲醇震荡偏弱

核心观点

• 日本央行意外加息引发全球资本套息交易减弱，海外金融市场波动率显著回升，美国非农就业数据表现惨淡诱发“衰退交易”，宏观因子转弱。
• 甲醇供需结构偏弱，下游烯烃需求不佳，海外进口货源逐渐增多，港口累库压力增大，甲醇期货2409合约重心稳步下移，期价自2500元/吨一线稳步收低至2460元/吨，当周累计跌幅达1.76%。
• 9-1合约月差小幅收敛至-34元/吨。

市场回顾

• 甲醇现货价格小幅下跌，基差小幅走强。
• 华东地区甲醇现货主流报价在2505元/吨，周环比下跌30元/吨；华南地区甲醇现货主流报价在2465元/吨，周环比下跌32元/吨；华北地区甲醇现货主流报价在2240元/吨，周环比下跌25元/吨。
• 二者基差维持在与甲醇2409合约期价44元/吨的升水幅度。

甲醇市场供需情况分析

• 国内甲醇开工率回升，周度产量小幅增加：
  • 国内甲醇平均开工率维持在77.26%，周环比增加6.80%，月环比增加5.69%。
  • 我国甲醇周度产量均值达173.37万吨，周环比增加11.55万吨，较去年同期增加12.48万吨。
  • 2024年预计我国甲醇产能同比增长约3.8%，全年总产量约8000万吨。
• 海外甲醇开工率探底回升：
  • 2024年一季度我国沿海甲醇低进口、低库存强背景下，内地甲醇货量顺势增量流入东部市场，对内地市场形成较好“托底”效应。
  • 伊朗是中国甲醇进口主要来源国，一季度受季节性限气因素影响，2—3月出口至中国的甲醇量缩减至90万吨以内。4—6月，虽然伊朗多数项目逐步回归，但非伊部分甲醇项目检修/临停在一定程度上限制了整体进口增量。
  • 7月甲醇进口量预估在126万吨，6月预估进口量在117万吨左右，相比6月小幅增加。
  • 2024年6月我国甲醇进口量为105.73万吨，环比略微下跌0.59%，进口均价为304.72美元/吨，环比小幅上涨0.94%。
• 甲醇下游传统和烯烃需求走弱：
  • 甲醇价格维持高位，甲醛、醋酸、二甲醚和MTBE的加工利润不断走低。
  • 夏季高温多雨气候即将来临，以甲醛为代表的传统下游开始步入季节性淡季，后期难有亮眼表现。
  • 目前MTO工厂对高价甲醇的抵触情绪较强，节前南京诚志1期将5月下旬的计划检修时间延长，浙江兴兴外售甲醇并宣布将在5月中上旬停车。
  • 国内甲醛开工率维持在27.62%，周环比略微减少0.41%；二甲醚开工率维持在15.55%，周环比略微增加0.64%；醋酸开工率维持在87.70%，周环比小幅回落9.34%；MTBE开工率维持在46.72%，周环比小幅增加2.71%。
  • 国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在74.35%，周环比大幅回升8.83%。
  • 国内甲醇制烯烃期货盘面利润为184元/吨，周环比小幅回升40元/吨。
• 港口库存小幅减少，内陆库存小幅增加：
  • 华东和华南地区的港口甲醇库存量维持在77.7万吨，周环比减少3.13万吨，月环比大幅增加18.23万吨，较去年同期略微减少0.22万吨。
  • 内陆甲醇库存合计达43.59万吨，周环比小幅增加3.56万吨，月环比小幅增加6.01万吨，较年初略微增加0.36万吨。
• 国内煤制甲醇利润亏损程度小幅扩大：
  • 西北地区煤制甲醇制造成本在2587元/吨，完全成本在2838元/吨，处于亏损状态，亏损额达到82元/吨，成本利润率在-3.17%左右。
  • 山东省煤制甲醇制造成本在2632元/吨，完全成本在2883元/吨，处于亏损状态，亏损额达到127元/吨，成本利润率在-4.83%左右。
  • 内蒙古地区煤制甲醇制造成本在2619元/吨，完全成本在2870元/吨，处于亏损状态，亏损额达到114元/吨，成本利润率在-4.35%左右。

结论

• 外部金融环境不确定性增强，偏空氛围趋浓，宏观因子转弱。同时甲醇产业因子改善不足。
• 虽然国内甲醇产量小幅回落，但海外进口压力凸显，港口甲醇社库仍处在累库周期。
• 随着下游甲醇制烯烃盘面利润表现低迷，传统需求处在季节性淡季阶段，需求乏力隐患仍在。
• 预计后市国内甲醇期货主力合约期价或维持易跌难涨的走势。