甲醇月报：供需结构疲弱 甲醇震荡偏弱

甲醇 供需结构疲弱甲醇震荡偏弱 核心观点 甲醇：步入2025年2月以来，美国特朗普政府挑起贸易争端，引发其他国家纷纷发起反制措施，叠加美联储降息预期减弱，导致宏观因子转弱。与此同时，国内甲醇供应压力偏大，周度产量持续回升，而下游需求修复缓慢，终端消费乏力，导致烯烃利润处于亏损状态，弱需特征凸显引发甲醇期货2505合约呈现震荡偏弱的走势。可以看到，节后归来，国内甲醇期货2505合约呈现震荡下行的姿态，期价在回升至2619元/吨一线后，重新回落至2516-2550元/吨区间内运行，当月累计跌幅达0.43%。鉴于未来国内甲醇供应压力增大而下游需求依然偏弱，在供需结构偏弱的背景下，预计后市国内甲醇期货2505合约或继续维持震荡偏弱的走势。 甲醇-MA 宝城期货研究所 姓名：陈栋宝城期货投资咨询部从业资格证号：F0251793投资咨询证号：Z0001617电话：0571-87006873邮箱：chendong@bcqhgs.com报告日期：2025年2月26日 展望2025年3月国内甲醇期货市场，从宏观面的角度来讲，随着美国正式步入特朗普2.0时代，意味着贸易保护主义政策的回归，此举会造成经济混乱并加剧再通货，对全球经济形成负面影响。随着美国就业市场保持韧性且再通胀压力凸显，美联储鲍威尔重申立场，始终专注于实现双重任务（即充分就业和稳定物价）的目标，没有任何理由急于进一步降息。受此影响，美联储短期内或更偏观望，预计美联储二、三季度可能继续暂停降息，年内首次降息或推迟到四季度，降息幅度缩小至25个基点。整体来看，宏观因子转向偏空氛围。 作者声明 从产业因子角度来看，国内煤制甲醇利润持续改善，盈利周期加长导致周度产量稳步攀升，维持高位运行。虽然目前外部进口量处在年内低位，不过3-4月份天然气原料供应恢复后，进口压力将逐渐凸显。由于国内终端需求偏弱，甲醇传统需求和烯烃需求仍处在恢复阶段，部分品种尚未扭亏为盈，导致弱需因素较为明显并拖累甲醇期价。在供应压力增大而下游需求依然偏弱，引发国内社会库存显著累库。在供需结构偏弱的背景下，预计后市国内甲醇期货2505合约或继续维持震荡偏弱的走势。 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 目录 第1章2025年2月甲醇期货走势回顾.............................................4第2章贸易保护主义升级美联储降息预期减弱.....................................6第3章两会政策预期增强护航经济平稳发展......................................11第4章2024年12月我国原煤生产增速加快.......................................16第5章国内甲醇供应压力持续增长...............................................18第6章海外甲醇进口量同比下滑港口库存高位回落................................22第7章2025年2月我国煤制甲醇盈利程度小幅扩大.................................27第8章2025年2月国内甲醇下游需求改善有限.....................................30第9章总结...................................................................35 图表目录 图1国内甲醇期货主力合约走势图...................................................4图22018-2025年国内甲醇基差走势图...............................................4图3欧美制造业PMI走势图.........................................................5图4美国10年期和2年期国债收益率走势图..........................................5图5美联储2024年12月议息会议利率点阵图.........................................9图6美联储未来几次会议降息概率...................................................9图7美国非农就业人数走势图......................................................10图8美国失业率走势图............................................................10图9美国CPI同比增速走势图.......................................................8图10美国PPI同比增速走势图......................................................8表1 2022-2024年中国政府工作报告主要数字及预期目标.............................14图112019-2023年我国季度GDP增速...............................................14图12我国官方和财新制造业PMI走势图..............................................9图13我国工业增加值月度同比走势图（%）...........................................9图14我国固定资产完成额增速走势图（%）..........................................10图15我国房地产开发投资增速走势图（%）..........................................10图16社会零售额增速走势图（%）..................................................11图17国内M1和M2同比增速走势图.................................................16图18我国月度社会融资规模走势图.................................................16图19国内CPI和PPI同比增速走势图...............................................17图20我国发电量及同比增速走势图.................................................17图21我国原煤产量月度走势图.....................................................13图22我国煤炭月度进口量走势图...................................................13图23国内甲醇周度产量走势图.....................................................15图24全国甲醇行业平均开工率走势图...............................................15表22025年1月国内甲醇装置检修情况汇总.........................................15图25国内华东和关中地区甲醇现货价差走势图.......................................15图26国内华东和华中地区甲醇现货价差走势图.......................................16图27国内华东和华南地区甲醇现货价差走势图.......................................16表3国际甲醇装置运行情况汇总表.................................................17图28中国甲醇主要进口国分析.....................................................17图292015-2025年海外市场甲醇现货价格走势图.....................................18 图30国内甲醇进口量走势图（万吨）...............................................18图31甲醇进口与华东报价及价差走势图.............................................19图32中国港口甲醇库存走势图.....................................................20图33国内华东+华南港口甲醇库存走势图............................................20图34国内各区域甲醇社会库存走势图...............................................20图35我国部分上市公司原料煤采购价格.............................................20图36我国内蒙煤制甲醇成本及盘面利润走势图.......................................20图37我国西北煤制甲醇成本及盘面利润走势图.......................................20图38我国山东煤制甲醇成本及盘面利润走势图.......................................21图39我国西北内蒙山东地区甲醇现货报价走势图.....................................21图402015-2025年国内甲醛开工率走势图...........................................21图412015-2025年国内醋酸开工率走势图...........................................21图422015-2025年国内二甲醚开工率走势图.........................................21图432015-2025年国内MTBE开工率走势图..........................................22图442015-2025年国内烯烃装置开工率走势图.......................................22图452015-2025年国内盘面烯烃装置毛利走势图.....................................22表4国内甲醇烯烃装置运行情况明细表.............................................22表5 2024-2025年甲醇月度供需平衡表.............................................22图462024-2025年甲醇月度供需平衡图.............................................22 一、2