2024年年报点评：2024年业绩符合预期，海外收入增速超60%

核心观点与业绩表现

公司2024年年报显示，实现收入4.13亿元（同比增长25.5%），归母净利润5207万元（同比增长815.1%），业绩高增长符合预期，海外收入增速超60%。分季度来看，单季度收入分别为0.9/1.1/0.9/1.2亿元，同比增长71%/21.4%/-1.5%/31.3%；单季度归母净利润分别为0.04/0.13/0.25/0.1亿元，同比增长144.7%/11.8%/163.9%/277.4%。截至2024年底，三维手术覆盖医院超过1100余家，三维消融系列产品累计手术量超70,000例，压力监测磁定位射频消融导管手术量超4000例，医院覆盖量同比增长70%以上。毛利率为58.7%（较2023年下降），销售费用率26.8%，研发费用率18.7%。

业务亮点与市场布局

公司通过新产品引入和复杂手术器械推广，扩大海外市场份额。在房颤治疗领域率先完成布局，推出TrueForce®压力导管、一次性使用星型磁电定位标测导管、IceMagic®冷冻消融系列产品等产品，填补国内空白，先发优势明显。消融产品线实现从普通导管到微孔冷盐水灌注射频消融导管、磁定位微电极射频消融导管、压力监测磁定位射频消融导管的升级。

研发与降本增效

公司持续加大研发投入，Magbot™一次性使用磁导航盐水灌注射频消融导管获NMPA上市许可，第四代Columbus®三维心脏电生理标测系统获欧盟CE认证。子公司FlashPoint®肾动脉射频消融系统进入NMPA创新医疗器械特别审查程序。同时，公司通过项目评估谨慎和部分产品获证后研发投入减少，实现研发费用率下降。

盈利预测与投资建议

预计2025-2027年归母净利润分别为0.69、0.95、1亿元（考虑税率提高）。基于导管类产品（收入增速41%/36%/30%，毛利率59%）、设备类产品（收入增速40%/30%/20%，毛利率47%）及其他收入（收入增速15%/15%/15%，毛利率54%）的假设，预计公司未来收入和盈利将保持增长。维持“买入”评级。

风险提示

研发失败风险、汇率波动风险、市场开拓风险、贸易摩擦风险。