2024年一季度经营数据点评：收入增速超预期，海外业务持续高增

泡泡玛特2024年一季度业绩亮点如下：

1. 整体营收增长：公司整体营收实现同比增长40%-45%，其中，中国内地市场营收同比增长20%-25%，港澳台及海外市场营收则实现了245%-250%的增长。

2. 线下渠道回暖：线下渠道包括零售店、机器人商店以及乐园的收入分别同比增长20%-25%、15%-20%、50%-55%。线上渠道中，抽盒机小程序收入回暖，同比增长0%-5%，而电商渠道则同比增长20%-25%，其中，抖音销售额保持高速增长，同比增长95%-100%，占线上渠道营收比例提升至16.6%。

3. 海外业务增长强劲：港澳台及海外业务收入达到10.66亿元，同比增长134.9%，毛利率为64.9%，高于国内的60.6%。截至2023年底，港澳台及海外门店和机器人商店数量分别为80和159家。公司计划进一步扩大在印尼、菲律宾、越南等东南亚市场的布局。

4. 业务结构升级：公司持续优化产品线，推出多款新品，并通过乐园、游戏等新兴业务丰富商业生态。如“泡泡玛特城市乐园”在北京开园，旨在强化IP反哺，同时测试和孵化新的商业形态。此外，公司还推出了模拟经营类游戏《梦想家园》，在TapTap平台上的预约量已达23万。

5. 财务预测与评级：预计2024-2026年归母净利润分别为14.4亿、19.6亿、23.5亿，对应PE估值分别为30X、22X、18X，维持“推荐”评级。

风险提示：

• 市场需求可能低于预期。
• 新品推广可能不达预期。
• 行业竞争可能加剧。