2021年一季度报告点评 ：近两年收入复合增速超30%，云合同保持高增

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 [Table_Summary] 一、事件概述 2021年4月26日，公司发布2021年一季度报告，营业收入8.34亿元，同比增长52.21%。归母净利润为7665.63万元，同比增长44.71%。扣非归母净利润为7517.94万元，同比增长57.53%。 一、 二、分析与判断  19Q1-21Q1收入复合增速超30%，云合同增速近六成 公司2019Q1-2021Q1收入复合增速34%，体现了业务快速发展态势。同时，公司2021Q1新签署云合同3.3亿元，而2020年同期1.59亿元，2019年同期1.31亿元，2019-2021年新签署云合同复合增速达到59%，体现云业务景气度。从公司整体合同负债来看，2021Q1期末达到14.9亿，同比增速约为81%，同样反映公司需求端景气度。  云转型顺利推进，施工业务未来发展值得期待 云转型顺利推进。截至2020年底，公司数字造价业务累计25个地区进入云转型，2020年新转型地区全年产品综合转化率达到50%；2019年转型的10个地区产品综合转换率超过80%，续费率88%；2019年之前已转型的11个地区产品综合转化率、续费率均超过85%。 创新业务未来值得期待。施工业务方面，截止2020年年底，项目级产品累计服务项目数3.8万个，累计服务客户3400家；2020年新增项目数1.5万个，新增客户1700家，对头部施工企业业务实现突破。技术研发方面，公司坚持在新一代信息技术领域大力投入，持续推进与清华大学、上海交通大学等高校的合作，计算机视觉领域算法等能力持续提升。施工业务是公司目前重点发展的业务，具有长期发展前景，未来持续拓展市场有望给公司长期成长带来重要动力。 二、 三、投资建议 预计公司2021-2023年实现营收50.08/62.62/72.23亿元，实现归母净利润分别为5.67/8.43/11.34亿元。考虑到公司处于转云期，以PS估值较为合适，2021年PS16倍，计算机行业云计算龙头用友网络、金山办公21年平均PS（Wind一致预期）为27倍，公司具有一定估值优势，考虑到公司长期成长性，维持“推荐”评级。 三、 四、风险提示： 转云进度不及预期；下游需求不及预期。 盈利预测与财务指标 项目/年度 2020 2021E 2022E 2023E 营业收入（百万元） 4,005 5,008 6,262 7,223 增长率（%） 13.1% 25.0% 25.0% 15.4% 归属母公司股东净利润（百万元） 330 567 843 1,134 增长率（%） 40.5% 71.5% 48.8% 34.5% 每股收益（元） 0.29 0.48 0.71 0.96 PE（现价） 234.0 140.6 94.5 70.2 PB 12.4 11.1 9.9 8.7 资料来源：公司公告，民生证券研究院 [Table_Invest] 推荐 维持评级 当前价格： 67.09元 [Table_MarketInfo] 交易数据 2021-4-26 近12个月最高/最低（元） 90.09/49.41 总股本（百万股） 1187.01 流通股本（百万股） 990.86 流通股比例（%） 83.46 总市值（亿元） 796 流通市值（亿元) 665 [Table_QuotePic] 该股与沪深300走势比较 资料来源：Wind，民生证券研究院 [Table_Author] 分析师：强超廷 执业证号： S0100519020001 电话： 021-60876718 邮箱： qiangchaoting@mszq.com 分析师：郭新宇 执业证号： S0100518120001 电话： 01085127654 邮箱： guoxinyu@mszq.com [Table_docReport] 相关研究 1.广联达（002410）2020年年报点评：云转型持续推进，看好云业务持续成长 2.广联达(002410):云转型顺利推进，持续成长可期 0%17%34%51%68%85%20/420/720/1021/121/4广联达沪深300[Table_Title] 广联达（002410） 公司研究/点评报告 近两年收入复合增速超30%，云合同保持高增 —广联达（002410）2021年一季度报告点评 点评报告/计算机 2021年04月27日 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 [Table_Page] 广联达（002410） 公司财务报表数据预测汇总 利润表（百万元） 2020 2021E 2022E 2023E 主要财务指标 2020 2021E 2022E 2023E 营业总收入 4,005 5,008 6,262 7,223 成长能力 营业成本 454 559 694 794 营业收入增长率 13.1% 25.0% 25.0% 15.4% 营业税金及附加 38 62 71 80 EBIT增长率 25.1% 92.9% 60.4% 39.1% 销售费用 1,256 1,413 1,678 1,839 净利润增长率 40.5% 71.5% 48.8% 34.5% 管理费用 879 1,077 1,280 1,402 盈利能力 研发费用 1,083 1,327 1,626 1,838 毛利率 88.7% 88.8% 88.9% 89.0% EBIT 295 569 912 1,269 净利润率 8.3% 11.3% 13.5% 15.7% 财务费用 (17) (36) (46) (56) 总资产收益率ROA 3.5% 5.1% 6.7% 7.9% 资产减值损失 (21) 0 0 0 净资产收益率ROE 5.2% 7.9% 10.5% 12.4% 投资收益 10 18 17 15 偿债能力 营业利润 414 736 1,089 1,453 流动比率 1.9 1.8 1.9 2.1 营业外收支 (4) 0 0 0 速动比率 1.9 1.8 1.9 2.1 利润总额 410 731 1,084 1,448 现金比率 1.7 1.8 1.8 2.0 所得税 29 67 96 121 资产负债率 0.3 0.3 0.3 0.3 净利润 381 664 988 1,327 经营效率 归属于母公司净利润 330 567 843 1,134 应收账款周转天数 44.1 43.7 43.9 43.8 EBITDA 429 691 1,038 1,386 存货周转天数 18.9 18.5 18.1 17.8 总资产周转率 0.5 0.5 0.5 0.5 资产负债表（百万元） 2020 2021E 2022E 2023E 每股指标（元） 货币资金 4797 6196 7451 9123 每股收益 0.3 0.5 0.7 1.0 应收账款及票据 429 525 644 728 每股净资产 5.4 6.1 6.8 7.7 预付款项 46 52 67 75 每股经营现金流 1.5 1.1 1.3 1.5 存货 26 31 39 40 每股股利 0.3 0.0 0.0 0.0 其他流动资产 37 37 37 37 估值分析 流动资产合计 5420 6315 7793 9492 PE 234.0 140.6 94.5 70.2 长期股权投资 255 274 291 306 PB 12.4 11.1 9.9 8.7 固定资产 810 806 807 806 EV/EBITDA 49.5 36.4 27.1 21.9 无形资产 368 368 328 315 股息收益率 0.4% 0.0% 0.0% 0.0% 非流动资产合计 4127 4714 4878 4861 资产合计 9547 11029 12671 14353 短期借款 3 3 3 3 现金流量表（百万元） 2020 2021E 2022E 2023E 应付账款及票据 95 133 155 183 净利润 381 664 988 1,327 其他流动负债 1 1 1 1 折旧和摊销 155 122 125 117 流动负债合计 2858 3462 4117 4471 营运资金变动 1,276 527 432 327 长期借款 0 0 0 0 经营活动现金流 1,822 1,299 1,534 1,761 其他长期负债 131 131 131 131 资本开支 439 (99) 278 89 非流动负债合计 131 131 131 131 投资 (270) 0 0 0 负债合计 2989 3593 4248 4602 投资活动现金流 (697) 99 (278) (89) 股本 1186 1187 1187 1187 股权募资 3,040 0 0 0 少数股东权益 156 253 398 592 债务募资 (1,088) 0 0 0 股东权益合计 6558 7435 8423 9751 筹资活动现金流 1,357 (0) (0) (0) 负债和股东权益合计 9547 11029 12671 14353 现金净流量 2,482 1,399 1,256 1,672 资料来源：公司公告、民生证券研究院 rQoNmPrMmPoQrOmMtPpMnN7N9R8OtRpPpNpOiNmMsOjMoMpQ7NoPoONZnQoRvPpNoN 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 [Table_Page] 广联达（002410） [Table_AuthorIntroduce] 分析师简介 强超廷，民生证券研究院计算机&教育行业首席，2019年加入民生证券研究院，上海对外经贸大学金融学硕士。曾任职与海通证券研究所，传媒团队。2017年新财富最佳分析师评比“传媒与文化”第3名团队成员；2016年新财富、水晶球、金牛奖最佳分析师评比“传媒与文化”第3