高档氨基酸分部收入稳健增长，公司维持高派息

核心观点与关键数据

• 公司整体表现：受胶体分部收入减少影响，2024年公司收入微降0.9%至278亿元，毛利同比减少19.1%至51亿元；归母净利润同比下降26.5%至23亿元。
• 分部表现：
  • 食品添加剂分部：收入同比增加6.4%至143.65亿元，但毛利同比下降28.5%至15.5亿元，毛利率为10.8%；味精销量同比增加26.8%至约163.80万吨，下半年投产的味精厂新40万吨产能使用率达80%，但味精平均售价下降16.1%。
  • 高档氨基酸分部：收入同比增加12.4%至22.17亿元，毛利同比增加5.0%至8.20亿元，毛利率为37.0%。
  • 动物营养分部：收入同比下降1.8%至87.39亿元，受70%赖氨酸及玉米提炼产品收入下降影响。
  • 胶体分部：收入同比减少35.8%至18.17亿元，毛利同比减少54.9%至7.54亿元，毛利率为41.5%。
  • 其他分部：收入同比下降23.7%至6.19亿元。
• 国际化计划：公司制定国际化计划，确定两个海外生产基地位置并开始兴建，进一步发展越南、美国及荷兰三个海外区域销售办事处。
• 财务状况：截至2024年12月31日，现金及现金等价物余额为99.02亿元；宣派每股22港仙的末期股息，全年股息为每股40港仙，全年派息比率为40%。

投资建议与预测

• 投资建议：维持“增持”评级。
• 财务预测：预计公司2025/2026/2027年营收为289.7/310.0/325.5亿元，归母净利润25.9/30.7/35.6亿元。

风险提示

• 行业竞争加剧
• 原材料价格上涨
• 食品安全问题