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高派息比例维持，生均收入提升明显
新高教集团(2001.HK)业绩概览
- 评级：买入
- 股票代码：2001
- 上次评级：买入
- 52周最高价/最低价：4.42港元 / 1.75港元
- 目标价格：未明确给出
- 总市值：41.53亿港元
- 最新收盘价：2.73港元
- 自由流通市值：41.53亿港元
- 自由流通股数：1555百万股
业绩亮点
- FY2023H1：总收入/主营业务收入/归母净利润分别达到13.21亿/11.52亿/3.91亿，同比增长9.2%/11.2%/13.1%，符合预期。
- 中期股息：每股人民币0.119元，派息率维持50%，股息率为9%（1人民币=1.14094港元）。
分析要点
- 多元化收入影响：疫情下多元化收入有所影响，其他收益及增益同比下滑2.5%，占总收入12.8%，主要原因是学生在校时间缩短导致服务收入及商业收入下降。
- 学费与住宿费收入：2023年中期学费/住宿费收入分别为10.40亿/1.15亿，同比增长10.17%/20.43%，预计生均学费和住宿费有所提升。
- 成本与支出：毛利率下降至39.3%，主要因集团坚持内涵式发展战略，加大投入导致成本增加12.9%，包括人力成本、折旧摊销成本等。
- 控费贡献：净利率增加至34%，主要得益于控制费用，如行政开支、融资成本等减少。
- 净利率与负债率：控费效果显著，净利率增加1PCT，有息负债率下降至31.6%。
- 投资建议：预计未来收入增长10-15%，净利维持10-15%增速，毛利率稳定在37%左右，贵州学校升本有望提升学费。收入预测、净利润预测及每股收益均得到更新，维持“买入”评级。
风险提示
- 疫情不确定性
- 扩张节奏低于预期
- 招生情况低于预期
- 现有业务质量管控风险
- 系统性风险
盈利预测与估值
- 财务摘要：2023年预计收入26.30亿，2024年30.97亿，2025年35.62亿；净利预测分别为7.55亿、8.63亿、9.96亿；每股收益预测分别为0.49元、0.55元、0.64元。
- 市盈率：2023年PE为5倍，2024年4倍，2025年3.88倍。
结论
新高教集团在面对疫情挑战的同时，通过多元化经营策略、优化成本结构、提高教学质量等措施，实现了稳定的收入增长和盈利提升，显示出良好的内生增长能力。在当前估值水平下，结合其作为应用型民办高等教育龙头的地位，维持“买入”评级，看好其未来持续稳健发展的潜力。
