华泰证券2024年年报显示，公司整体业绩表现强劲，营收和净利润均创历史新高。信用净收入同比增速明显提升，经纪业务全年转为增长，投行与资管业务收入降幅收窄，自营业务收入增速有所放缓。
业务板块表现：
- 自营业务： 24Q4单季自营收入同比负增，主因自营投资收益率同比转负，且金融投资规模同比降幅扩大。持仓结构方面，环比增配债权OCI，但减配交易性金融资产、权益OCI和债权AC，24年6月/12月末股票仓位保持低位，保持稳健风格。
- 经纪业务： 单季经纪业务收入转为大幅增长，其中半年度代买证券与席位租赁收入同比转增，代销产品收入同比降幅收窄。个人投资者积极入市对公司经纪收入贡献显著。
- 资管业务： 单季资管收入环比回升，全年资管规模同比提速但资管费率回落。南方基金与华泰柏瑞基金规模大幅提升，24年末，南方基金管理资产规模2.47万亿元，同比+30.5%；华泰柏瑞基金管理资产规模6882亿元，同比+72.8%。
- 信用业务： 全年利息支出分项同比回落，融资融券规模创2021年后新高。24Q4末公司卖出回购/拆入资金余额分别为1210亿/ 301亿元，同比-16.0%/ -23.8%，对应的全年利息支出分别同比-13.7%/ -59.8%。24Q4末融资融券业务余额1301亿元，为2021至今最高年末值，同比+6.2%。
- 投行业务： 全年债券承销金额保持增长，IPO承销保持韧性。2024年全年债券主金额6803亿元，地方政府债券实际中标金额345.58亿元、实际中标地区数33个，均排名行业第一。国际业务方面，华泰金控(香港)完成7单港股IPO保荐项目，保荐数量位居全市场第三。
财务指标：
- 净资产收益率回升至9.2%，归母净利率升至2017年以来新高。
- 2024年末公司总资产8143亿元，同比-10.1%。归母净资产1917亿元，同比+7.0%。
- 年化加权平均ROE 9.2%，23-24年连续两年回升，同比+1.12pct。
- 24年归母净利率37.0%，创2017年（43.9%）以来新高，同比+2.16pct。
投资建议：
预计公司2025-2027年营收450/ 481/ 514亿元，归母净利润166/ 179/ 193亿元，对应3月31日收盘价的PE为9/ 8/ 8倍。公司APP“涨乐财富通”月度活跃用户数保持证券行业首位，非货基金销售保有规模稳居行业前列，华泰柏瑞与南方基金AUM高增。随着资本市场交投热度稳步回升，我们认为公司经纪、资管等业务头部优势有望持续强化。维持“推荐”评级。
风险提示： 经纪佣金率下滑、APP月活用户增长放缓、基金保有规模增长放缓等。
