2024年年报点评：Q4现金流显著改善，分红比例提升

核心观点与关键数据

• 公司业绩：2024年年报显示，中国交建全年实现营业收入7719.44亿元，同比增长1.7%；归母净利润233.84亿元，同比下降1.8%；扣非归母净利润198.12亿元，同比下降8.4%。年度分红比例提升至21%，拟派发股息0.16161元/股（含税）。
• 业务表现：
  • 基建建设业务：收入稳定增长，主要得益于海外业务贡献增加，2024年海外业务占比提升至17.5%。
  • 基建设计业务：收入下降23.3%，但毛利率改善，因结构调整聚焦设计主业，EPC项目减少。
  • 疏浚业务：收入增长11.1%，毛利率12.8%，同比下降0.3个百分点。
• 地区表现：境内业务收入同比下降0.9%，境外业务收入同比增长16.4%。
• 费用与盈利：
  • 期间费用率6.0%，同比压减0.3个百分点，费用管控成效良好。
  • 投资收益为-15.08亿元，主要因联营企业和合营企业亏损增加；信用减值损失-61.32亿元，同比减少7.60亿元。
  • 归母净利率3.0%，同比下降0.1个百分点，受毛利率及投资净收益下降影响。
• 现金流：
  • 经营活动净现金流净额125.06亿元，同比多流入4.32亿元，Q4单季净流入895.35亿元。
  • 投资性现金流净流出296.19亿元，同比少流出262.67亿元，反映投资控制规模优化。
• 新签订单：2024年新签合同额18812亿元，同比增长7.3%，海外工程、城市建设、水利项目表现亮眼，新兴业务领域新签合同额同比增长46.4%。
• 在手订单：年末在手未完合同金额34868亿元，为2024年营收的4.52倍。

研究结论

• 投资评级：维持“买入”评级，考虑国内建筑市场承压，下调2025-2026年归母净利润预测至247/263亿元，新增2027年预测为279亿元，对应市盈率分别为6.0/5.7/5.3倍。
• 风险提示：海外拓展不及预期、基建投资增速下行、国企改革推进不及预期的风险。