2025商品二季度报告：种植不确定性及贸易摩擦 助力双粕

商品二季度报告2025 豆粕&菜粕 种植不确定性及贸易摩擦助力双粕 让衍生品 成为新的生产力Makederivativesthenewproductivity 展望2025年一季度，我们认为—— 中辉期货研究院 豆粕： 贾晖从业资格证号：F0232181投资咨询证号：Z000183撰写日期：20250328 供给方面，巴西大豆丰产，国内二季度进入巴西大豆集中到港供应阶段。阿根廷一季度大豆种植降雨偏低，产量环比调减，较期初预估调减幅度在500万吨以下，3月下旬，阿根廷降雨再度恢复，若后续降雨维持正常，则阿根廷大豆基本丰产没有问题。美豆方面，由于美豆种植利润大幅下降至表亏损状态，新季大豆种植面积预期下降，且市场对于3月底美豆预估数据预计有进一步环比调减的可能。 根据CPC提供的气候监测数据显示，4月开始，全球预计将进入气候中性模式，也就意味着气候良好利于农作物种植。但按照4月及六月降雨预期展望来看，美豆种植地区降雨不足问题月环比有持续扩大的展望，因此，种植初期仍存在天气炒作的可能。二季度，在美豆种植面积和天气不确定性下，对美豆及国内豆粕存在支持。 农产品团队：贾晖Z000183曹以康F03133687 国内市场方面，由于二季度巴西集中到港供应，国内大豆及豆粕库存会进入累库阶段，但由于中美贸易摩擦的担忧，市场销售及经营态度或较为谨慎，对豆粕现货存在远月升水影响。 中辉期货有限公司交易咨询业务资格证监许可[2015]75号 消费方面，下游生猪，鸡蛋，肉禽方面存栏情况良好，饲料消费预期较为乐观，目前有5%-7%的同比增长的需求可能。 综合来看，考虑美豆种植初期各种因素的不确定性，以及国内二季度下游养殖需求尚可，中美贸易摩擦担忧，豆粕二季度维持震荡偏强运行为主。操作上仍可关注短期逢低看多机会，以及多粕空油套利机会。 菜粕： 国际市场：全球菜籽供需受上年度部分地区减产影响，导致新季作物上市前全球菜籽供应整体偏紧。新季乌克兰菜籽因初期天气干旱影响存在减产可能，欧盟菜籽预计增加，加籽受中美加贸易摩擦影响，种植面积预计同比下降，新季全球菜籽产量供应预计难有大的增长。但由于特朗普上台后，贸易摩擦加征关税事件持续，因此一季度对加籽价格构成了较大的打压。关注加籽新季种植面积情况。 国内市场方面，由于加籽价格下跌，国内加籽进口盘面榨利和现货榨利大幅增长，截止3月下行，利润维持800元/吨附近及以上，加籽进口积极性预计依然较好。国内二季度进来国内菜籽收获上市，供应预计较为充足。 下游消费方面，5月后水产消费开启，豆菜粕现货价差回归正常水平区间，菜粕替代效用下降。 二季度供应充足，需求尚可情况下，菜粕缺乏明显方向性驱动，关注加拿大菜籽种植面积以及天气升水炒作情况，豆粕端关注美豆种植方面能否带来升水提振。考虑中美加贸易摩擦，也可以关注多豆空菜的套利机会。 后市风险点： 1、阿根廷大豆种植天气；2、美豆种植面积及天气；3、加拿大种植面积及天气；4、中美贸易摩擦后续进展；5、美国与加拿大有关菜油方面的贸易摩擦进展；6、下游养殖行业是否有突发疫病产生。 目录 第1章豆粕市场一季度行情回顾..............................................................................................................................4第2章国际大豆市场供需情况..................................................................................................................................52.1全球气候由厄尔尼诺转向中性...................................................................................................................52.2全球本季大豆库消比仍处于2019年以来较高水平.....................................................................................62.32025/26年度美豆种植面积预期下降..........................................................................................................72.4 24/25年度巴西大豆整体丰产.....................................................................................................................72.5阿根廷大豆产量环比调减...........................................................................................................................8第3章国内油籽油料市场供应情况........................................................................................................................113.11-2月大豆进口同比增加..........................................................................................................................113.2国内大豆及豆粕压榨及库存.....................................................................................................................123.3国内大豆及豆粕3-5月短期供需情况-供应较为充足................................................................................133.4豆粕基差与价差.......................................................................................................................................133.5油菜籽市场供应形势................................................................................................................................143.5.1国内油菜籽菜粕进口情况.............................................................................................................143.5.2国内油菜籽及菜粕库存情况..........................................................................................................153.5.3菜粕基差情况................................................................................................................................163.6豆菜粕价差分析.......................................................................................................................................17第4章国内下游养殖市场情况................................................................................................................................184.1全国饲料产量情况....................................................................................................................................184.2生猪市场存栏情况....................................................................................................................................184.3蛋鸡及肉鸡养殖利润及存栏情况.............................................................................................................194.4肉鸭存栏情况...........................................................................................................................................21第5章双粕市场价格展望.......................................................................................................................................21 第1章豆菜粕市场一季度行情回顾 数据来源：文华财经中辉期货研究院 豆粕一季度行情回顾 一季度，国内豆粕价格整体上涨，阿根廷降雨不足、美豆新季种植面积下降预期，以及特朗普政府贸易摩擦的不确定性，推动豆粕价格上涨。 2月，中美贸易加征关税事件开启。3月，中美贸易摩擦进一步加剧。在2025年3月3日，美国政府毫无预兆地宣布，以芬太尼为由，对所有中国输美商品进一步加征10%关税。对此，国务院关税税则委员会4日发布公告称，经国务院批准，自2025年3月10日起，对原产于美国的部分进口商品加征关税：对鸡肉、小麦、玉米、棉花加征15%关税；对高粱、大豆、猪肉、牛肉、水产品、水果、蔬菜、乳制品加征10%关税。3月14日，特朗普称不改变对等关税决定，贸易摩擦预计将会持续。对美豆及加菜粕加征关税事件推动豆粕价格上涨。此外，市场预计新年度美豆种植面积同比将出现下降，也对盘面带来了升水。 3月下旬，阿根廷降雨恢复，以及中美贸易关税问题暂落地后，市场焦点转向4月巴西大豆集中放量到港冲击，部分企业开始豆粕5月及9月合约震荡中有所回落。但由于3月底将公布美豆种植面积数据，市场做空心态表现也较为谨慎。 菜粕一季度行情回顾 一季度，国内菜粕整体上涨。年初，受加籽出口及压榨数据良好，加籽上涨带动，以及多因素