双粕周报：阿根廷降雨及美豆种植面积不确定性 双粕远期暂维持偏强震荡

农产品团队贾晖Z000183余德福Z0019060曹以康F03133687 分析师：贾晖投资咨询证号：Z000183中辉期货研究院时间：2025.03.21 1、全球大豆市场：市场调低美豆种植面积预期，此外，由于阿根廷持续干旱，产量遭遇下调。不过，按照截止本周四最新天气降雨展望来看，未来十五天阿根廷地区降雨不足情况有所改善，关注后期天气变化。巴西方面，目前进入大豆出口旺季。2、国内市场方面 供应库存端：按照mysteel统计数据，截止3月14日，国内港口大豆及油厂大豆及豆粕库存环比下降，库存端继续维 持去库状态，现货大豆压榨利润暂维持高位。但由于巴西大豆面临到港，下游开始出售多余头寸，现货价格有所转弱，警惕近月基差下跌风险。 从月度大豆进口数据来看，3月大豆进口量预计依然偏低，豆粕强基差状态或暂延续，4月至6月大豆到港预计月均1000万吨以上，后期大豆供应预计逐步宽松。消费端：下游生猪及蛋鸡存栏高位有利于豆粕消费预期，但是，目前饲料企业豆粕库存采购天数已经较高，短期内 进一步采购积极性下降。 后市关注：下游养殖情况巴西种植天气 总结：阿根廷降雨不足再起，豆粕维持相应区间内的震荡行情。由于现货端价格的松动，豆粕05合约有走弱趋向。关注4月大豆集中到港对近月合约的价格影响。此外，关注月底美豆季度库存及美豆种植面积，市场预计面积同比下调。短期9月合约预计暂维持偏强震荡，等待新数据指引。 1、全球菜籽：本周加籽最新出口数据环比回落。在中国对其加征关税，以及美国可能对其加征关税的影响，加菜籽大幅下跌。关注后续国际摩擦。此外，从欧盟最新进口数据来看，欧盟菜籽进口量同比增加。 2、菜籽及菜粕库存：国内现货市场方面，上周六中国加征加菜粕菜油关税100%，提振市场看多热情。国内菜粕及菜油市场大幅上涨， 但就加征关税实际影响来看，由于菜籽进口尚未加征关税，因此可满足国内菜籽需求。加上阿联酋菜粕也可用于交割，且年度进口量预计可以满足国内交割需求量，因此实际影响有限。 截止3月14日，沿海油厂菜籽库存环比下降，菜粕库存环比下降。豆菜粕现货价差大幅缩窄，影响了菜粕现货成交，截止周四，本周菜粕现货总成交为6000吨。由于加籽的大幅下跌，导致加籽进口盘面利润和现货利润仍处于高位，虽然3月及4月菜籽进口预估偏低，但增加了未来菜籽进口预期。 后市关注：阿根廷大豆种植天气美农种植面积3月预估 总结：受加征关税市场利多情绪落地影响，本周菜粕高位回落，短期内预计暂维持跟随豆粕趋势运行为主。盘面上05合约预计暂维持2450元以上区间运行为主。 截止3月13日，美国CPC最新预测情况显示，下个月将出现气候中性，并将有62%的概率会贯穿北半球的夏天6月至8月。 据美国农业部（USDA）公布的出口检验报告，截至3月13日当周，美国大豆出口检验量为64.67万吨，上周修正后为85.36万吨。2024/25年度（始于9月1日）美国大豆出口检验累计总量为3909.82万吨，上年同期3578.22万吨，同比增加9.27%。美国大豆对中国出口检验量为42.02万吨，2024/25年度（始于9月1日）美国大豆对中国出口检验累计总量为1964.26万吨，上年同期为2117.07万吨。 据美国油籽加工商协会（NOPA），美国2025年2月大豆压榨量为1.7787亿蒲式耳，市场预期为1.85229亿蒲式耳，2025年1月为2.00383亿蒲式耳。 据美国农业部（USDA）公布的出口销售报告，截至3月13日当周，美国2024/2025年度大豆出口净销售为35.3万吨，前一周为75.2万吨；2025/2026年度大豆净销售0万吨，前一周为4.3万吨；美国2024/2025年度大豆出口装船59.2万吨，前一周为92.3万吨；美国2024/2025年度对中国大豆净销售27万吨，前一周为20.8万吨；2025/2026年度对中国大豆净销售0万吨，前一周为0万吨；美国2024/2025年度对中国大豆累计销售2163.4万吨，前一周为2136.4万吨；美国2024/2025年度对中国大豆出口装船40.9万吨，前一周为28.4万吨；美国2024/2025年度对中国大豆累计装船2041.1万吨，前一周为2000.1万吨。 标普全球商品洞察周二预测，2025年美国大豆种植面积估计为8,330万英亩，和1月21日预测值持平，较2024年的8710万英亩减少380万英亩或4.4%。相比之下，美国农业部2月底在年度展望论坛发布的2025/26年度初步预测显示，大豆种植面积为8400万英亩，较上年减少310万英亩或3.6% 3月17日(周一)，巴西农业综合企业咨询机构AgRural公布，截至上周四，巴西2024/25年度大豆收割工作已完成播种面积的70%，较前一周提高了9个百分点。AgRural补充称，去年同期，大豆收割面积占总面积的63%。 3月17日(周一)，巴西对外贸易秘书处(Secex)公布的出口数据显示，巴西3月前两周出口大豆6840627.26吨，日均出口量为855078.41吨，较上年3月日均出口量630014.86吨增加35.72%。上年3月，巴西大豆出口量为12600297.22吨。 【IBGE：巴西今年大豆产量预估为1.6437亿吨】据外媒报道，巴西地理与统计研究所（IBGE）在一份报告中称，预计巴西今年大豆种植面积为4733.8937万公顷，较上个月预估值上调2.8%，较上年种植面积持平，产量预估为1.6437万吨，较上个月预估值下调1.3%，较上年产量增加13.4%。 据巴西农业部商品供应公司Conab，截至3月16日，巴西大豆收割率为69.8%，上周为60.9%，去年同期为61.6%。 据巴西全国谷物出口商协会（Anec），巴西3月大豆出口量预计将达到1556万吨，前一次预估为1545万吨。巴西3月豆粕出口量预计达到260万吨，前一次预估为238万吨。 巴西大豆主产州帕拉纳州农村经济部(DERAL)表示，截至3月17日，该州2024/25年度大豆收获面积已达到种植面积的81%，前一周为72%；目前87%的大豆状况良好(一周前82%)，12%评级一般(一周前16%)，1%评级差劣(一周前2%)。DERAL预测2024/25年度帕拉纳州大豆产量为2118.9万吨，比2023/24年度的1850.9万吨提高14%；大豆单产估计为每公顷3673公斤，高于上年的3200公斤/公顷。 一周市场情况-阿根廷 阿根廷农业部的统计数据显示，上周阿根廷农户销售大豆的步伐加快，可能和近期大豆价格上涨有关。阿根廷农业部称，截至3月12日，阿根廷农户预售745万吨2024/25年度大豆，比一周前高出75万吨，去年同期销售量是954万吨。 布宜诺斯艾利斯谷物交易所(BAGE)周四发布周报，将阿根廷2024/25年度大豆产量预测下调至4860万吨，较一周前预测的4960万吨调低了100万吨，因为干旱导致该国东北部产量降低。报告称，高温和长期缺水的天气主要影响阿根廷东北部地区，导致当地大豆单产潜力损失22%。阿根廷大豆播种面积的约10%在东北部，约186万公顷。 国内大豆港口及油厂库存 来源:中辉期货有限公司 Mysteel：截至2025年03月14日，全国港口大豆库存330.13万吨，环比上周减少70.15万吨；同比去年减少86.02万吨。125家油厂大豆库存为大豆库存316.8万吨，较上周减少53.30万吨，减幅14.40%，同比去年减少32.44万吨，减幅9.29%； 压榨利润和压榨数量 •截止3月21日，张家港地区现货压榨利润为473.1元/吨，上周五为718元/吨；•3月8日至3月14日，油厂大豆实际压榨量163.13万吨，开机率为45.86%；较预估低13.04万吨。预计第12周（3月15 日至3月21日）国内油厂开机率下滑，油厂大豆压榨量预计142.64万吨，开机率为40.1%。 进口大豆到港成本及压榨利润（20250321） 备注：1、以上CBOT大豆价格、连盘豆粕价与豆油价分别对应当天主力合约（01、03、05、07、09）收盘价格和夜盘收盘 价格。豆粕现货价格与豆油现货价格均为山东地区船期延后1-2个月对应的油厂基差报价折算成的现货价格。豆油现货价格为毛油价格，以一级豆油价格减固定价差折算。 2、以上盘面榨利与现货榨利，均为压榨毛利，未扣除加工费，如果计算净利，需扣除150元/吨加工费，因各厂规模及投产时间不一，成本将有所区别。不包含港口费。3、2020年3月2日，中国正式受理美国大豆等产品进口加征关税豁免，大豆进口关税重新按3%计算。 豆粕库存情况 来源:中辉期货有限公司 截至3月14日，豆粕周度库存68.3万吨，较上周增加9.01万吨，增幅15.20%，同比去年增加14.78万吨，增幅27.62%；饲料厂豆粕物理库存天数天，上周为10.13天，上年同期为天。 豆粕基差与价差 截止3月21日，国内豆粕江苏地区05合约、09合约基差分别为579元/吨、485元/吨，9-5价差为94元/吨，上周五各数据分别为619元/吨、520元/吨、99元/吨。 一周菜系市场情况 3月20日，加拿大谷物委员会(Canadian Grain Commission)发布的数据显示，截至3月16日当周，加拿大油菜籽出口量较前周减少1.8%至19.36万吨，之前一周为19.72万吨。自2024年8月1日至2025年3月16日，加拿大油菜籽出口量为651.83万吨，较上一年度同期的368.45万吨增加76.9%。截至3月16日，加拿大油菜籽商业库存为148.07万吨。 据欧盟委员会，截至3月16日，欧盟2024/25年油菜籽进口量为475万吨，而去年为414万吨。 油菜籽库存及压榨情况 来源:中辉期货有限公司 mysteel：截至3月14日，沿海地区主要油厂菜籽库存38.8万吨，环比上周减少3.7万吨；3月8日-3月14日，沿海地区主要油厂菜籽压榨量为8.7万吨，本周开机率23.19%。下周沿海地区主要油厂菜籽压榨预估9.35万吨，下周开机率预估24.92%。 截止3月20日，加籽进口当日现货榨利为828元/吨，盘面榨利为810元/吨，上周五加籽进口现货榨利和盘面榨利分别为1016元/吨、1003元/吨。 进口油厂菜粕库存及消费量 来源:中辉期货有限公司 截止3月18日，沿海油厂菜粕库存为3.25万吨，较上周减少0.45万吨；华东地区菜粕库存45.36万吨，较上周减少0.66万吨；华南地区菜粕库存为15.9万吨，较上周增加6.80万吨；全国主要地区菜粕库存总计64.51万吨，较上周增加5.69万吨。截止3月21日跟踪数据显示，南通地区进口颗粒菜粕库存45.36万吨，上周为46.015万吨，去年同期为17.98万吨。 菜粕基差与价差 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 截止3月21日，南通地区菜粕05合约、09合约基差分别为93元/吨、-46元/吨，菜粕9-5价差为139元/吨，上周五各项数据为71元/吨、-56元/吨、127元/吨。 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 截止3月21日，豆菜粕期货05合约及现货价差分别为264元/吨，750元/吨，上周五分别为222元/吨，770元/吨。 本报告由中辉期货研究院编制 本报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作参考之用，不作为或被视为出售或购买期货品种的要约或发出的要约邀请。 本报告的信息均来源于公开资料，中辉期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所含的信息和建议不会发生任何变更。阁下首先应明确不能依赖本报告而取代个人的独立判断，其次期货投资风险应完全由实际操作者承担。除非法律或规则规定必须承担的责任外，中辉期货不对因使用本报告而引起的损失负任何责任。本报告仅反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点不代表中辉期货的立场。中辉期货可发出其它与本报告所载资料不一