双粕周报：阿根廷降雨及美豆种植面积不确定性 双粕远期暂维持偏强震荡

全球大豆市场

• 美豆种植面积预期下调：市场调低美豆2025年种植面积预期，较2024年减少380万英亩或4.4%。
• 阿根廷干旱影响产量：阿根廷持续干旱导致大豆产量下调，但未来十五天降雨展望有所改善，需关注后期天气变化。
• 巴西大豆出口旺季：巴西进入大豆出口旺季，3月前两周出口量较上年同期增加35.72%。

国内市场

• 供应库存端：截至3月14日，国内港口大豆及油厂大豆库存环比下降，库存端持续去库，现货大豆压榨利润暂维持高位。
• 现货价格转弱：巴西大豆面临到港，下游出售多余头寸，现货价格有所转弱，警惕近月基差下跌风险。
• 后期供应宽松：3月大豆进口量预计偏低，豆粕强基差状态或暂延续，4月至6月大豆到港预计月均1000万吨以上。
• 消费端：下游生猪及蛋鸡存栏高位有利于豆粕消费预期，但饲料企业豆粕库存采购天数较高，短期采购积极性下降。

后市关注

• 下游养殖情况
• 巴西种植天气
• 月底美豆季度库存及种植面积

研究结论

• 阿根廷降雨不足：阿根廷降雨不足再起，豆粕维持相应区间内的震荡行情。
• 05合约走弱：由于现货端价格的松动，豆粕05合约有走弱趋向。
• 关注大豆集中到港：关注4月大豆集中到港对近月合约的价格影响。
• 短期9月合约震荡：短期9月合约预计暂维持偏强震荡，等待新数据指引。

全球菜籽市场

• 加拿大菜籽出口回落：加拿大油菜籽出口量环比回落，但年度出口量较上一年度增加76.9%。
• 欧盟菜籽进口增加：欧盟菜籽进口量同比增加。

国内菜籽及菜粕市场

• 加征关税提振市场：中国加征加菜粕菜油关税，提振市场看多热情，但实际影响有限。
• 库存下降：截至3月14日，沿海油厂菜籽库存环比下降，菜粕库存环比下降。
• 菜粕现货成交低迷：豆菜粕现货价差大幅缩窄，影响菜粕现货成交，本周菜粕现货总成交为6000吨。
• 未来进口预期增加：加籽大幅下跌导致进口盘面利润和现货利润仍处于高位，增加了未来菜籽进口预期。

后市关注

• 阿根廷大豆种植天气
• 美农种植面积3月预估

研究结论

• 菜粕高位回落：受加征关税市场利多情绪落地影响，本周菜粕高位回落，短期内预计暂维持跟随豆粕趋势运行为主。
• 05合约运行区间：盘面上05合约预计暂维持2450元以上区间运行为主。