全球大豆市场
- 美国大豆：USDA 3月报告显示产量、压榨量、出口量和期末库存均环比持平。对中国出口检验量同比增加9.57%。出口销售和装船数据均表现强劲。
- 巴西大豆：Conab报告显示收割率提升至60.9%。USDA维持产量预测在1.69亿吨，但Conab预测单产和产量均有所上调。3月出口量预计达到1545万吨。
- 阿根廷大豆：农户和油厂大豆销售数据正常，但罗萨里奥交易所下调产量预估至4650万吨。USDA维持产量预测在4900万吨。降雨不足导致天气升水炒作再现。
国内大豆市场
- 库存：港口大豆及油厂大豆库存环比下降，显示去库状态。豆粕库存也环比下降，但采购天数较高，下游采购积极性下降。
- 压榨利润：现货压榨利润暂维持高位，但巴西大豆到港导致下游出售头寸，现货价格转弱。
- 进口：3月大豆进口量预计偏低，但4月至6月到港量预计月均1000万吨以上，后期供应逐步宽松。
下游需求
- 生猪及蛋鸡存栏：高位有利于豆粕消费，但饲料企业豆粕库存采购天数较高，短期采购积极性下降。
全球菜籽市场
- 加拿大菜籽：出口量增加，但中国对加拿大征税影响下价格下跌。加拿大统计局预估2025/26年度种植面积同比下降1.7%。
- 印度油菜籽：产量预计下滑4.7%，存在油脂进口需求，但对国际菜籽价格提振有限。
国内菜籽及菜粕市场
- 关税影响：加征关税提振市场看多热情，菜粕和菜油价格大幅上涨，但实际影响有限，因菜籽进口未加征关税，阿联酋菜粕也可用于交割。
- 库存：沿海油厂菜籽库存环比回升，菜粕库存持平。豆菜粕现货价差大幅缩窄，影响菜粕现货成交。
- 进口利润：加籽进口盘面和现货利润接近1000元/吨，增加未来进口积极性。
后市关注
- 阿根廷大豆种植天气
- 中美贸易摩擦
- 美农种植面积3月预估
- 下游养殖情况
- 巴西种植天气
研究结论
- 豆粕：阿根廷降雨不足再起，豆粕本周下跌后反弹。05合约下周预计维持2780元以上高位震荡行情。关注阿根廷大豆地区降雨和中美贸易后续进展。
- 菜粕：受加征关税影响，本周高开上涨并维持高位，但实际供需影响较小。关注期现基差走势，豆菜粕价差缩窄导致替代性优势全无，追多谨慎。
- 技术面：菜粕05合约暂以事件性上涨行情对待，可关注基差走平或走负状态下的逢高做空机会。
