双粕周报：美豆地区降雨不足 双粕暂止跌整理

农产品团队贾晖Z000183余德福Z0019060曹以康F03133687 分析师：贾晖投资咨询证号：Z000183中辉期货研究院中辉期货有限公司交易咨询业务资格证监许可[2015]75号时间：2025.09.05 1、近期美豆地区降雨不足，导致本周美豆优良率环比下降，偏利多，但美豆丰收的临近，抑制市场做多表现，由于未来十五天美豆天气依然偏干，或继续影响下周美豆种植优良率； 2、国内市场方面，本周港口及油厂大豆库存环比增加，豆粕库存环比增加。但从周度压榨预估量来看，下周豆粕库存环比压力有望减轻。目前饲料企业豆粕库存高于去年，市场缺乏采购迫切性；国内大豆进口展望稳定，9-11月进口预估良好，关注11月中旬中美谈判结果。中国与阿根廷签署豆粕进口协议，对远月合约形成价格压制。现货市场方面，豆菜粕价格低位，豆粕对菜粕消费替代，并且，下游生猪，蛋鸡，肉鸡存栏较高，9月饲料消费预期乐观。 3、中美贸易关税暂构成底部支撑，但近期有中美可能达成协议进行采购美豆的预期。 观点：虽然近期美豆种植地区降雨不足，美豆优良率遭遇调减偏利多，但由于美豆丰产收获时间临近，市场看多情绪谨 慎。国内短期供应充足，叠加饲料企业豆粕库存尚可，市场缺乏积极采买需求。在美豆干旱炒作下，豆粕预计维持止跌整理行情对待。警惕美豆收获上市，中美贸易短期无新进展的情况下，美豆承压调整风险。此外，下周美农将公布9月供需报告，关注美豆产量预估情况。收获季下，预计利多提振作用有限。关注：中美贸易进展，美豆种植天气及产量预估 1、新年度全球菜籽产量恢复，加拿大统计局8月月报显示，加籽产量同比环比大幅调增。美农8月报告维持加籽产量预估不变。近期加籽地区降雨充沛，令部分作物状况有所好转，且目前已经进入零星收割阶段。新季菜籽收获上市压力逐步体现；乌克兰提高菜籽出口关税，变相提高国内对乌克兰菜籽进口成本。 2、国内现货市场，沿海油厂菜籽库存环比下降，菜粕库存环比小幅增加，但低于去年同期，港口颗粒粕库存环比下降，整体维持去库状态。但港口颗粒粕仍处于同期较高水平。 观点：菜粕区间行情对待，中加贸易关税问题一定程度上对菜粕价格构成支持。但中澳关系改善，以及新作加籽进入逐步收获阶段，叠加国内较高的进口颗粒粕库存，压制菜粕上行空间。由于加拿大方表示将积极处理中加贸易关系问题，警惕贸易政策利空风险，关注后续中加贸易关系进展。关注：中加贸易关系；加籽，乌克兰，俄罗斯种植天气情况； 气象情况 截止8月14日，ENSO中性状态最有可能持续到2025年北半球的夏末（8月至10月有56%的可能性）。之后，在2025-26年的秋季和初冬，可能会出现短暂的拉尼娜条件，随后才会回归ENSO中性状态。 据美国农业部（USDA）公布的出口检验报告，截至8月28日当周，美国大豆出口检验量为47.29万吨，上周修正后为39.32万吨。2024/25年度（始于9月1日）美国大豆出口检验累计总量为4976.32万吨，上年同期4471.72万吨。 据USDA最新干旱报告，截至9月2日当周，约16%的美国大豆种植区域受到干旱影响，而此前一周为11%，去年同期为19%。 一周市场情况-巴西&阿根廷 UkrAgro Consult在一份报告中称，预计巴西2025/26年度大豆产量料增至1.765亿吨，较上一年度增加约3%。该报告预计巴西2025/26年度大豆种植面积料为4870万公顷，仅增加2%，该增幅将是过去五年中的最低水平。 马托格罗索农业经济研究所(lmea)周一在月度报告中称，维持对马托格罗索2025/26年度大豆种植面积预估在1308万公顷不变，这相当于较上一年度增长1.67%。其预计该州2025/26年度大豆作物平均单产料为每公顷60.45袋，较上年水平下降8.81%；预计大豆产量料为4718万吨，较上年度水平减少7.29%。 荷兰合作银行(Rabobank)在报告中称，2025/26年度巴西大豆播种面积料较上一年度扩大1.5%，称这一增幅“有限”，其落后于3.5%的历史平均增幅。荷兰合作银行表示，尽管播种面积温和增长，但假设平均单产趋势稳定，巴西可能收获创纪录的1.75亿吨大豆。巴西国家商品供应公司(Conab)此前报告，巴西2024/25年度大豆产量将触及1.697亿吨。 巴西全国谷物出口商协会(Anec)表示，巴西9月大豆出口量料为675万吨，去年同期为516万吨。巴西9月豆粕出口量料为637万吨，去年同期为656万吨。 巴西对外贸易秘书处(Secex)公布的出口数据显示，巴西8月出口大豆9338292.80吨，同比增加16%。日均出口量为444680.61吨，同比增加22%。上年8月出口大豆8041521.90吨，日均出口量为365523.72吨。 据外媒报道，阿根廷农牧渔业国秘处公布的数据显示，截至8月27日当周，阿根廷农户销售65.63万吨24/25年度大豆，使累计销量达到3053.87万吨。当周，本土油厂采购56.82万吨，出口行业采购8.81万吨。此外，阿根廷农户销售11.62万吨25/26年度大豆，使累计销量达到90.58万吨。当周，本土油厂采购11.39万吨，出口行业采购0.23万吨。当周所有年度大豆销售合计为79.04万吨，使累计销量达到7225.66万吨。截至8月27日，24/25年度大豆累计出口销售登记数量为847.1万吨，25/26年度大豆累计出口销售登记数量为0万吨。 国内大豆港口及油厂库存 Mysteel：截至2025年08月29日，全国港口大豆库存905.6万吨，环比上周增加15.80万吨；同比去年增加25.75万吨。125家油厂大豆库存696.85万吨，较上周增加14.32万吨，增幅2.10%，同比去年减少11.60万吨，减幅1.64%； 压榨利润和压榨数量 截止9月5日，张家港地区现货压榨利润为87.5元/吨；上周五为79.9元/吨； 8月23日至8月29日，油厂大豆实际压榨量242.54万吨，开机率为68.18%；较预估低10.29万吨。预计第36周（8月30日至9月5日）国内油厂开机率小幅下降，油厂大豆压榨量预计239.78万吨，开机率为67.4%。 进口大豆到港成本及压榨利润（20250905） 备注：1、以上CBOT大豆价格、连盘豆粕价与豆油价分别对应当天主力合约（01、03、05、07、09）收盘价格和夜盘收盘 价格。豆粕现货价格与豆油现货价格均为山东地区船期延后1-2个月对应的油厂基差报价折算成的现货价格。豆油现货价格为毛油价格，以一级豆油价格减固定价差折算。 2、以上盘面榨利与现货榨利，均为压榨毛利，未扣除加工费，如果计算净利，需扣除150元/吨加工费，因各厂规模及投产时间不一，成本将有所区别。不包含港口费。3、2020年3月2日，中国正式受理美国大豆等产品进口加征关税豁免，大豆进口关税重新按3%计算。 豆粕库存情况 来源:中辉期货有限公司 截止8月29日，全国油厂豆粕库存107.88万吨，较上周增加2.55万吨，增幅2.42%，同比去年减少30.70万吨，减幅22.15%； 全国主要地区的50家饲料企业样本调查显示，截止到2025年8月29日（第35周），国内饲料企业豆粕库存天数（物理库存天数）为8.87天，较8月22日增加0.36天，增幅4.09%，较去年同期增加16.61%。 截止9月5日，国内豆粕江苏地区01合约基差为-27元/吨，5-1价差为-260元/吨，上周五各数据分别为-15元/吨，5-1价差为-235元/吨。 全球菜籽市场一周市场情况 统计局预计2025年加拿大油菜籽产量将增长3.6%，达到1990万吨。产量的预期增长归因于单产的提高，预计单产将增长5.7%，达到每英亩41.0蒲式耳，抵消了收割面积减少的影响。预计收割面积将减少2.0%，至2140万英亩。油菜籽产量亦高于去年修正后的1950万吨，且远高于去年12月基于调查预测的1780万吨。交易商表示，由于到8月的天气情况良好，分析机构给出的预估数据比加拿大统计局预估值高出几十万吨或100万吨。加拿大草原地区约三分之二的农民报告称收成良好，而三分之一的地区因早旱和高温而收成不佳。多数地区的收割工作已经开始。 官方数据显示，截至8月27日当周，加拿大萨斯喀彻温省油菜作物收割率为1.41%，已割晒作物占比为4.8%，待直接收割的比例为2.44%，立于田间的作物比例为91.35%。截至8月26日当周，阿尔伯塔省油菜收割率为0.4%，南部、中部、东北部、西北部收割率为0%，和平地区收割率为1.5%。曼尼托巴省的油菜籽收割已经展开。截至8月25日当周，曼尼托巴省油菜平均收割率为1%。天气预测：未来15天加拿大油菜籽产区气温由低于常值转为高于常值，降雨量较为正常。 加拿大谷物委员会(Canadian Grain Commission)发布的数据显示，截至8月24日当周，加拿大油菜籽出口量较前周减少13.5%至7.85万吨，之前一周为9.08万吨。自2025年8月1日至2025年8月24日，加拿大油菜籽出口量为43.45万吨，较上一年度同期的82.99万吨减少47.6%。截至8月24日，加拿大油菜籽商业库存为60.34万吨。 据外媒报道，乌克兰经济部表示，乌克兰农户已经开始大规模冬季播种活动，截至9月1日已播种37.71万公顷冬季油菜籽作物，占到预估种植面积的33.8%。上年同期，农户播种了几乎相同的面积。冬季油菜籽作物在乌克兰油菜籽种植面积中占据主导地位，该国气象预报员上个月表示，乌克兰中部、南部和东部地区持续的干旱可能对播种产生不利影响。气象预报员表示，最困难的地区在南部、东南部和中部地区，当地的无雨期达到30-80天。乌克兰是欧洲主要油菜籽种植国和出口国。 据外媒报道，乌克兰议会网站显示，乌克兰总统泽连斯基已签署法案，对大豆和油菜籽征收10%的出口税。根据最新法令规定，出口税将持续至2030年1月1日，之后将每年下降1%，直到降至5%。新规定将在法令正式公布后第二天对大豆和油菜籽生效。该国议会于七月通过这项对油菜籽和大豆征收出口关税的议案，业内认为，该措施将损害部分小型农户和生产者的利益。 全球菜籽市场一周市场情况 据路透社报道，加拿大总理卡尼当地时间周三（9月3日）表示，他将努力解决加拿大与中国围绕油菜籽引发的贸易争端。此前，中方宣布对加拿大油菜籽采取反倾销措施，“中国重启订购澳大利亚油菜籽”被外媒传出，引发关注。报道称，卡尼当天在多伦多对记者称，“我们要努力解决这个问题……国际贸易部长、外交部长以及我都会参与其中，力求为我们的农业关系寻求解决方案”。另据萨斯喀彻温省当地媒体9月3日报道，加拿大主要粮食产区萨斯喀彻温省省长斯科特·莫伊将于下周赴华。 据外媒报道，乌克兰议会网站显示，乌克兰总统泽连斯基已签署法案，对大豆和油菜籽征收10%的出口税。根据最新法令规定，出口税将持续至2030年1月1日，之后将每年下降1%，直到降至5%。新规定将在法令正式公布后第二天对大豆和油菜籽生效。该国议会于七月通过这项对油菜籽和大豆征收出口关税的议案，业内认为，该措施将损害部分小型农户和生产者的利益。 据外媒报道，乌克兰经济部表示，乌克兰农户已经开始大规模冬季播种活动，截至9月1日已播种37.71万公顷冬季油菜籽作物，占到预估种植面积的33.8%。上年同期，农户播种了几乎相同的面积。冬季油菜籽作物在乌克兰油菜籽种植面积中占据主导地位，该国气象预报员上个月表示，乌克兰中部、南部和东部地区持续的干旱可能对播种产生不利影响。气象预报员表示，最困难的地区在南部、东南部和中部地区，当地的无雨期达到30-80天。乌克兰是欧洲主要油菜籽种植国和出口国。 油菜籽库存及压榨情况 来源:中辉期货有限公司 Mysteel：截至8月29日，沿海地区主要油厂菜籽库存12.9万吨，环比上周减少2.4万吨；8月23日-8月29日，沿海地区主要油厂菜籽压榨量为4.5万吨，本周开机率11.99%。下周沿海地区主要油厂菜籽压榨预估4