蛋白粕周报：报告利空+产区降雨，美豆仍将弱势运行

2015年8月17日1 / 16 华泰期货研究所 黄玉萍021-68755919 huangyuping@htgwf.com 更多资讯请关注：www.htgwf.com 近期相关文章： 品种收盘涨跌涨跌幅DCE-M16012722.00-12.00-0.44%DCE-M15052628.00-13.00-0.49%DCE-M15092647.00-6.00-0.23%CBOT-SX15916.25-12.25-1.32%CBOT-SH15921.00-12.25-1.31%华泰期货|蛋白粕周报2015-08-17 2015-08-17 报告利空+产区降雨，美豆仍将弱势运行 市场分析与交易建议 CBOT大豆： 上周USDA公布8月供需报告，数据出乎市场预料。此次报告下调美豆收获面积90万英亩至8350万英亩，但在机构平均预估单产仅有44.6蒲/亩情况下，USDA最新单产由7月报告的46调高至46.9，直接导致美豆暴跌。另外，此前市场有担忧美豆主产区过于干燥，但上周五天气预报显示未来将出现降雨，因此美豆优良率可能会进一步提升，从而利空期价。虽然如此，8月大豆进口关键生长期，后期产量仍很大程度上取决于天气。此外，由于USDA报告大大出乎意料，目前市场把注意力集中在了下周Pro Farmer每年8月会进行的实地考察。目前在新的利好出现前，预计美豆走势将保持较为疲弱的态势。 豆粕菜粕： 国内豆粕基本跟随美豆走势。供需上，豆粕仍严重供过于求：7、8月进口大豆数量庞大、港口库存保持高位、上周开机率重新回到52%以上水平、豆粕供给充足，现货压力较大。下游需求上，关注7月存栏数据，目前市场有机构预测7月存栏数据将环比增加，显示存栏触底，未来供给和需求的缺口将逐渐缩小。猪价仍在不断上涨，刺激了养殖户补栏热情，不过由于养殖户资金问题，以及能繁母猪存栏企稳到育肥猪对豆粕需求增加期间存在较长时滞，我们仍认为豆粕消费转好更多体现在预期层面。近期豆粕近期将跟随美豆保持较弱走势，暂时难现单边趋势行情。 菜籽全球供给趋紧的格局在USDA8月报告中再次得到印证。国内菜粕供需上，最新数据显示沿海油厂开机率由一周前的21.21%增加至24.46%，菜粕库存较前一周小幅增加2300吨、未执行合同下降1.7万吨。但是，国产菜籽压榨缓慢的问题始终未能解决。根据天下粮仓数据显示，国内菜籽压榨企业7月的开机率是27.69%，虽然和6月的24.34%相比有所提升，但较去年的35.56%仍大幅下降。显示虽然各省政策逐渐明朗，但由于取消了菜籽托市收购，油厂必须控制收购价格才可能保证压榨有利可图。但恰巧今年菜粕消费旺季不旺，油厂收购意愿不足，影响压榨和国产菜粕上市进度。消费上，豆菜粕价差长期处于低位，已经反映了供给相对豆粕偏紧的基本面。但是小价差和大量DDGS到港也挤占了菜粕市场需求，据了解目前饲料配方中菜粕添加仍在低水平，仅剩刚性需求。因此，如果说农民一般不会囤积菜籽超过9月，随着国产菜籽主产区国产菜粕的上市速度加快，菜粕走势仍缺乏上涨动能。 华泰期货|大豆豆粕周报 2015年8月17日2 / 16 美豆供需数据 美内陆大豆现货价格与基差 美内陆油厂压榨利润 数据来源：USDA 华泰期货研究所 美豆月度压榨量 美豆累计压榨量 数据来源：USDA NOPA 华泰期货研究所 美湾FOB升贴水 美湾FOB升贴水（分年） 数据来源：USDA 汇易华泰期货研究所 -50050100150200250300350400800100012001400160018002000Jan/11Mar/11Apr/11Jun/11Aug/11Oct/11Dec/11Jan/12Mar/12May/12Jul/12Sep/12Nov/12Jan/13Feb/13Apr/13Jun/13Aug/13Oct/13Dec/13Jan/14Mar/14May/14Jul/14Sep/14Nov/14Dec/14Feb/15Apr/15Jun/15美豆现货均价基差均值-1000100200300400500600Jan/11Mar/11Apr/11Jun/11Aug/11Oct/11Dec/11Jan/12Mar/12May/12Jul/12Sep/12Nov/12Jan/13Feb/13Apr/13Jun/13Aug/13Oct/13Dec/13Jan/14Mar/14May/14Jul/14Sep/14Nov/14Dec/14Feb/15Apr/15Jun/15压榨利润（美分/蒲）0.901.001.101.201.301.401.501.601.709月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月2007/082008/092009/102010/112011/122012/132013/142014/151.003.005.007.009.0011.0013.0015.0017.0019.009月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月2007/082008/092009/102010/112011/122012/132013/142014/15-50050100150200250300Nov/05Feb/06Jun/06Oct/06Jan/07May/07Sep/07Dec/07Apr/08Aug/08Nov/08Mar/09Jul/09Oct/09Feb/10Jun/10Sep/10Jan/11May/11Aug/11Dec/11Apr/12Jul/12Nov/12Mar/13Jul/13Oct/13Feb/14Jun/14Sep/14Jan/15May/15美湾升贴水050100150200250300Jan/08Jan/08Jan/08Feb/08Feb/08Mar/08Mar/08Apr/08Apr/08May/08May/08Jun/08Jun/08Jul/08Jul/08Jul/08Aug/08Aug/08Sep/08Sep/08Oct/08Oct/08Nov/08Nov/08Dec/08Dec/08Dec/0820082009201020112012201320142015 华泰期货|大豆豆粕周报 2015年8月17日3 / 16 驳船运费 巴西FOB升贴水（分年） 数据来源：USDA 华泰期货研究所 8月12日USDA公布8月供需报告。此次USDA报告亮点在于单产，报告数据出乎市场预料，在机构平均预估单产仅有44.6蒲/亩情况下，USDA最新单产由7月报告的46调高至46.9。此次报告下调美豆收获面积90万英亩至8350万英亩，但在当前优良率63%的背景下给出了46.9的单产预估，相比去年同期优良率70%时8月报告给出的单产预估是47.8。因此，这个意外利空导致美豆价格暴跌。其它数据上，美国陈豆库存2.4亿蒲（上月2.55，市场预期2.47）；单产意外调高下产量预估和新豆库存也大幅高于市场预期，两者分别为39.16亿蒲（上月38.85，预期37.19），和4.7亿蒲（上月4.25，预期3.05）。当然，此次8月报告并非最终单产。根据统计，过去35年中，8月份单产高于7月预估的有13年，其中9年在9月份单产数据继续上调，但是这13年中却有8年最终实际单产低于8月份的预估。因此，后期单产还直接取决于8月关键生长期的大豆生长状况。 USDAA8月豆粕平衡表中，2014/15年度全球豆粕库存小幅下调；另外虽然2015/16年度大豆压榨量增加，但由于消费预估增幅更大，新年度豆粕库存消费比小幅下调。 美国其它方面，伊利诺伊现货压榨利润仍在90-100美分/蒲以上。下周NOPA将会公布7月美豆压榨数据，分析师预计压榨量可能较去年同期增加18%，分析师平均预估为1.41475亿蒲式耳，预估区间为1.31-1.463亿蒲式耳，去年7月这一数据为1.1962亿蒲。 1502503504505506507508509501,0501,1501,2501-Jan15-Jan29-Jan12-Feb26-Feb11-Mar25-Mar8-Apr22-Apr6-May20-May3-Jun17-Jun1-Jul15-Jul29-Jul12-Aug26-Aug9-Sep23-Sep7-Oct21-Oct4-Nov18-Nov2-Dec16-Dec30-Dec20082009201020112012201320142015(100)(50)050100150200250300350Jan/08Jan/08Jan/08Feb/08Feb/08Mar/08Mar/08Apr/08Apr/08May/08May/08Jun/08Jun/08Jul/08Jul/08Jul/08Aug/08Aug/08Sep/08Sep/08Oct/08Oct/08Nov/08Nov/08Dec/08Dec/08Dec/0820082009201020112012201320142015 华泰期货|大豆豆粕周报 2015年8月17日4 / 16 美豆对中国出口销售累计 美豆对中国出口装船累计 数据来源：USDA 华泰期货研究所 美豆粕出口销售累计 美豆粕出口装船累计 数据来源：USDA 华泰期货研究所 美豆油出口销售累计 美豆油出口装船累计 数据来源：USDA 华泰期货研究所 美国农业部（USDA）周四公布的出口销售报告显示，8月6日当周，美国当前市场年度大豆出口净销售为9.63万吨，一周前为-44.73万吨。2015/16年度净销售量为66.05万吨，低于一周前102.42万吨水平。 9,000,00014,000,00019,000,00024,000,00029,000,00034,000,000Sep/02Sep/16Sep/30Oct/14Oct/28Nov/11Nov/25Dec/09Dec/23Jan/06Jan/20Feb/03Feb/17Mar/03Mar/17Mar/31Apr/14Apr/28May/12May/26Jun/09Jun/23Jul/07Jul/21Aug/04Aug/18Sep/012010/20112011/20122012/20132013/20142014/201505,000,00010,000,00015,000,00020,000,00025,000,00030,000,00035,000,000Sep/02Sep/16Sep/30Oct/14Oct/28Nov/11Nov/25Dec/09Dec/23Jan/06Jan/20Feb/03Feb/17Mar/03Mar/17Mar/31Apr/14Apr/28May/12May/26Jun/09Jun/23Jul/07Jul/21Aug/04Aug/18Sep/012010/20112011/20122012/20132013/20142014/201502,000,0004,000,0006,000,0008,000,00010,000,00012,000,000Oct/07Oct/21Nov/04Nov/18Dec/02Dec/16Dec/30Jan/13Jan/27Feb/10Feb/24Mar/10Mar/24Apr/07Apr/21May/05May/19Jun/02Jun/16Jun/30Jul/14Jul/28Aug/11Aug/25Sep/08Sep/22Oct/062010/20112011/20122012/20132013/20142014/201502,000,0004,000,0006,000,0008,000,00010,000,00012,000,000Oct/