双粕周报：阿根廷降雨不足叠加贸易关税风波带动双粕回升

农产品团队贾晖Z000183余德福Z0019060曹以康F03133687 分析师：贾晖投资咨询证号：Z000183中辉期货研究院时间：2025.04.03 1、全球大豆市场：阿根廷大豆地区未来十五天依然降雨不足，对阿根廷大豆产量存在影响，但影响较前期有所下降。全球市场关注点将逐步从阿根廷转向美豆。从美豆地区降雨来看，土壤墒情较好，未来十五天降雨充沛。4月中下旬开始进入美豆种植阶段，预计种植初期天气较为顺利。看多需要关注6月底美豆种植面积报告及后续可能出现的拉尼娜影响。美国特朗普政府4月3日再度掀起全球多国，包括中国的加征关税风暴，引发市场大豆贸易担忧。 2、国内市场方面供应库存端：由于二季度巴西集中到港供应，国内大豆及豆粕库存会进入累库阶段，但由于中美贸易摩擦的担忧， 市场销售及经营态度或较为谨慎，对豆粕现货存在远月升水影响。 消费端：下游生猪，鸡蛋，肉禽方面存栏情况良好，饲料消费预期较为乐观，目前有5%-7%的同比增长的需求可能。 后市关注：美生柴政策对豆油端影响美豆种植天气中美贸易进展 总结：阿根廷降雨不足再起，美要求中国签署加大采购美国农产品事件利多短线市场走势，但由于美豆种植天气展望顺利，且目前降雨顺利，豆粕看多短线事件性反弹对待。 1、全球菜籽：本周国际菜籽市场暂无大的消息指引。2月美菜籽压榨量环比下降，加籽压榨环比下降。美国农业部调升新年度加籽产量预估。加籽在没有受到新的贸易关税冲击下，快速反弹回升。 2、菜籽及菜粕库存：国内现货市场方面，截止4月初，加籽进口盘面榨利和现货榨利维持600元/吨以上水平，加籽进口积极性预计依 然较好。5月国内新菜籽收获上市，短期供应预计较为充足。库存方面，国内菜籽及菜粕库存供应维持正常水平。下游消费方面，菜粕现货价格回落，豆菜粕价差再度缩窄，菜粕替代优势再度显现。现货成交有望逐步好转。 后市关注：阿根廷大豆种植天气；美豆种植面积及天气；加拿大种植面积及天气；中美贸易摩擦后续进展；美国与加拿大有关菜油方面的贸易摩擦进展。 总结：美豆面积数据落地，菜粕重回自身基本面，破位下跌。由于国内新菜籽面临收获上市，加上国内菜籽菜粕库存尚可，供应依然较为充足。在边际供应增加预期下，菜粕承压下行。但由于美政府再度发起贸易加征关税风暴，带动市场看多情绪，跟随豆粕价格反弹。 截止3月13日，美国CPC最新预测情况显示，下个月将出现气候中性，并将有62%的概率会贯穿北半球的夏天6月至8月。 据美国农业部（USDA）报告，2月美国大豆压榨量为567.0万吨（合计1.89亿蒲式耳），上月为638.0万吨（合计2.13亿蒲式耳），去年同期为580.0万吨（合计1.93亿蒲式耳）。 USDA种植意向报告：预测2025年美国大豆种植面积为8349.5万英亩，路透预期为8376.2万英亩，2025年2月展望论坛预测为8400万英亩，2024年最终大豆种植面积为8705.5万英亩。 季度库存报告显示，2025年3月1日所有仓位的美国大豆库存总计19.1亿蒲，同比增加4%，创下三年同期最高。 北京时间4月3日凌晨，美国对全球征收10%的基准关税，并对美国贸易逆差最高国家征收额外关税，其中对中国征收34%、欧盟20%、越南46%、日本24%、印度26%、韩国25%、泰国36%、瑞士31%等。而对中国在原来已加20%关税的基础上再增加34%关税，意味着从4月9号起执行54%的关税政策，中国和美国贸易局势进一步升级。 上周，美国政府要求石油和生物燃料集团制定新的生物燃料政策，确定未来两到三年的生物燃料掺混量，目前配额为33.5亿加仑，消息显示美国的石油巨头和生物燃料生产商初步讨论，同意将26年可再生柴油和生物柴油的强制混合量上调至47.5亿至55亿加仑，其中25年掺混量为33.5亿加仑，但小炼厂豁免及生柴的税收抵免政策讨论暂无进展。当前该掺混量上调计划，主要针对26年及之后的美国生物柴油，25年目标量早已敲定。4月1日，协议内容进一步升级，美国的石油和生物燃料联盟与美国环境保护署（EPA）举行会议，可能会将生物柴油义务掺混量从25年的33.5亿加仑提高到55亿至57.5亿加仑，新的义务目标量抬升，但EPA尚未表态。 咨询公司AgroConsult在周四的新闻发布会上表示，2024/25年度巴西大豆产量预计为1.721亿吨，比上年提高1600万吨或10.7%，比2022/23年度的前历史峰值高出1000万吨或6%。平均单产估计为每公顷60袋，种植面积总计4780万公顷。该公司组织考察人员在为期三个月的时间里行驶62,000公里，对13个州的作物进行了实地考察。此外还基于Cropdata卫星评估的种植面积。 考察人员表示，与1月份相比，3月份巴西各州的产量差异超过1250万吨。马托格罗索州、戈亚斯州、巴伊亚州、米纳斯吉拉斯州、帕拉纳州和马托皮巴大区的产量比1月份的预测高出610万吨，而南里奥格兰德州、南马托格罗索州、圣保罗州和圣卡塔琳娜州的产量比1月份的预测减少了640万吨。 今年预计有六个州将创下新的产量新高：马托格罗索州、戈亚斯州、马拉尼昂州、米纳斯吉拉斯州、托坎廷斯州和朗多尼亚州。马托格罗索州是亮点，尽管播种期间降雨规律延迟，收获期间雨水过多，但预计产量将超过5000万吨。戈亚斯州和米纳斯吉拉斯州在整个3月都遭受干旱天气的侵袭，但即便如此，单产也分别达到每公顷68袋和66.5袋的创纪录水平。另外五个表现良好的州是帕拉纳州、圣卡塔琳娜州、圣保罗州、巴伊亚州和皮奥伊州，这些州的大豆单产均高于全 国平均水平60袋/公顷。巴伊亚州在这一群体中脱颖而出，但是由于整个3月(即灌浆期的最后阶段)炎热干燥，单产未能创下纪录，即便如此，该州仍连续第三年保持巴西平均单产最高(每公顷68袋)的称号，戈亚斯州的单产也达到这一水平，和巴伊亚并列第一。帕拉纳州也脱颖而出，单产估计为每公顷63袋。该州北部和西部地区在灌浆期间面临超过20天的干燥炎热天气，导致单产受到影响。圣保罗州也面临同样的情况，平均单产为每公顷62袋。 在南里奥格兰德州，不规则降雨和炎热天气持续到3月，导致其单产负增长，估计为每公顷37.5袋。该州大豆产量估 计为1530万吨，低于1月份估计的2020万吨。大豆种植面积增加 基于CropData卫星图像的种植面积评估显示，3月份巴西大豆种植面积增加了31.5万公顷，达到4780万公顷。比上年 高出100万公顷或2.1%。 据巴西全国谷物出口商协会（Anec），3月份巴西大豆出口量预计为1609万吨，之前预计为1556万吨。3月份巴西豆粕出口量预计为217万吨，之前预计为230万吨。 据研究机构StoneX，巴西2024/25年度大豆产量预计将达到1.6754亿吨，低于此前预估的1.6834亿吨。 据AgRural，截至上周四，巴西2024/25年度大豆收获面积已达到82%，较上周增加5个百分点，仍为该机构公布的自2010/11年度以来同期最高水平，上年同期为74%。 据巴西农业部商品供应公司Conab，截至3月29日，巴西大豆收割率为81.4%，上周为76.4%，去年同期为71%。 国内大豆港口及油厂库存 Mysteel：截至2025年03月28日，全国港口大豆库存255.75万吨，环比上周减少4.80万吨；同比去年减少172.64万吨。125家油厂大豆库存为247.92万吨，较上周减少3.88万吨，减幅1.54%，同比去年减少63.42万吨，减幅20.37%； 压榨利润和压榨数量 •截止4月3日，张家港地区现货压榨利润为260.8元/吨，上周五为356.9元/吨；•3月22日至3月28日，油厂大豆实际压榨量120.28万吨，开机率为33.81%；较预估低7.95万吨。预计第14周（3月29 日至4月4日）国内油厂开机率继续下滑，油厂大豆压榨量预计104.75万吨，开机率为29.45%；•根据Mysteel农产品对全国主要油厂的调查情况显示，2025年4月，动态全样本油厂大豆压榨预估为621.1万吨，去年同期实际压榨量为784.4万吨，较去年同期预计减少163.3万吨。 进口大豆到港成本及压榨利润（20250403） 备注：1、以上CBOT大豆价格、连盘豆粕价与豆油价分别对应当天主力合约（01、03、05、07、09）收盘价格和夜盘收盘 价格。豆粕现货价格与豆油现货价格均为山东地区船期延后1-2个月对应的油厂基差报价折算成的现货价格。豆油现货价格为毛油价格，以一级豆油价格减固定价差折算。 2、以上盘面榨利与现货榨利，均为压榨毛利，未扣除加工费，如果计算净利，需扣除150元/吨加工费，因各厂规模及投产时间不一，成本将有所区别。不包含港口费。3、2020年3月2日，中国正式受理美国大豆等产品进口加征关税豁免，大豆进口关税重新按3%计算。 豆粕库存情况 来源:中辉期货有限公司 截至3月28日，豆粕周度库存74.8万吨，较上周减少0.12万吨，减幅0.16%，同比去年增加43.52万吨，增幅139.13%；饲料厂豆粕物理库存天数8.19天，上周为8.63天，上年同期为7.94天。 豆粕基差与价差 截止4月3日，国内豆粕江苏地区05合约、09合约基差分别为255元/吨、81元/吨，9-5价差为174元/吨，上周五各数据分别为387元/吨、258元/吨、129元/吨。 一周菜系市场情况 据加拿大油籽加工商协会（COPA），2025年2月，加拿大油菜籽压榨量为882610.0吨，环比降12.66%；菜籽油产量为373427.0吨，环比降11.89%；菜籽粕产量为518594.0吨，环比降12.29%。 据美国农业部（USDA）报告，2月美国菜籽油产量为1.32亿磅，较上月下滑18%，较去年同期下滑21%。2月油菜籽压榨量为170856吨，上月为205923吨，去年同期为205713吨。 据欧盟委员会，截至3月30日，欧盟2024/25年油菜籽进口量为511万吨，而去年为431万吨。欧盟2024/25年豆粕进口量为1399万吨，而去年为1103万吨。欧盟2024/25大豆进口量为1007万吨，而去年为939万吨。 【USDA专员：预计加拿大2025/26年度油菜籽产量增加至1850万吨】据外媒报道，美国农业部（USDA）驻加拿大海外农业服务局（FAS）专员发布的报告显示，加拿大2025/26年度油籽（包括油菜籽、大豆和葵花籽）预计较上一年度小幅增加，至2,557万吨。预计美国对菜籽油的强劲需求将持续，因菜籽油出口均价创2020年以来最低，而疲软的加元有助于至少部分抵消美国新征收的关税成本。专员预计加拿大2025/26年度油菜籽产量为1,850万吨，高于去年的1,780万吨和五年平均的1,790万吨。专员对产量提高的预测是基于对种植增加的预期（如加拿大统计局首次基于调查的2025/26年度种植意向数据所示，该数据得到相对于前几年的低库存和相对于其他商品的高价格支持），以及单产将增加到每公顷2.126吨的三年平均水平的假设。然而，如果土壤保持湿润，单产可能会更高，达到每公顷2.27-2.35吨的正常水平，从而提高产量。 油菜籽库存及压榨情况 来源:中辉期货有限公司 mysteel：截至3月28日，沿海地区主要油厂菜籽库存28.3万吨，环比上周减少5.5万吨；3月22日-3月28日，沿海地区主要油厂菜籽压榨量为7.9万吨，本周开机率21.06%。下周沿海地区主要油厂菜籽压榨预估6.55万吨，下周开机率预估17.46%。 截止4月2日，加籽进口当日现货榨利为628元/吨，盘面榨利为620元/吨，上周五加籽进口现货榨利和盘面榨利分别为726元/吨、720元/吨。 进口油厂菜粕库存及消费量 来源:中辉期货有限公司 截止4月1日，沿海油厂菜粕库存为3.05万吨，较上周增加0.40万吨；华东地区菜粕库存42.78万吨，较上周减少1.98万吨；华南地区菜粕库存为17.8万吨，较上周增加2.10万吨；全国主要地区菜粕库存总计63.63万吨，较上