双粕1月月报：阿根廷降雨面临改善 双粕存在调整风险

农产品团队贾晖Z000183余德福Z0019060曹以康F03133687 分析师：贾晖投资咨询证号：Z000183中辉期货研究院时间：2025.01.24 1、全球大豆市场：巴西大豆种植天气始终顺利，降雨充沛，一方面带来巴西大豆产量增加，市场有机构预测产量达到1.7亿吨以上。另一方面由于持续降雨，导致巴西早熟大豆迟迟不能收割，收割率大幅低于去年同期水平，影响到国内大豆到港时间。阿根廷方面，本周天气展望，降雨将有所好转，但由于前期降雨不足，布交所环比下调阿根廷大豆产量100万吨。利多本周行情。 2、国内大豆及豆粕：国内现货供应偏紧，春节前备货提振现货价格维持坚挺。截止本周最新消息显示，港口及油厂大豆库存环比下降，油厂豆粕库存环比下降，同比下降。现货去库状态预计到3月将会有所缓和。3、下游养殖同比偏弱 下游饲料消费方面，春节前出栏集中期，饲料需求有所下降。考虑生猪存栏年后同比回升，饲料展望较好。 后市关注：下游养殖情况巴西、阿根廷大豆种植天气 总结：本周受阿根廷降雨不足，产量调减预期影响，豆粕05合约跟随美盘上涨。但从未来十五天阿根廷大豆地区降雨展望情况来看，降雨有较好的恢复。警惕天气炒作走弱后的调整风险。盘面上，豆粕05合约目前短线短期走势为偏多格局，2830元以上短线走势依然偏多，若失守2830元则短线有回落调整要求。 1、全球菜籽：1月USDA公布供需报告显示，全球菜籽期末库存环比调减，库消比环比增加，偏利空。但由于本季全球菜籽减产，加籽出口较好，提振加籽盘面走势。1月20日特朗普就职美国总统，美加贸易摩擦加剧，加拿大菜籽油或面临25%高额进口关税。利空加籽尾端行情。受此影响，机构预计加籽2025/25年度种植面积会大幅下降，产量同比将面临调减。 虽然受天气干旱影响，乌克兰2025/25年度菜籽种植面积同比下降。但德国2025/26年度菜籽种植面积预计同比将增加，棕榈油进口的下降，令欧盟地区对菜籽的需求进一步增加。 2、菜籽及菜粕库存：国内菜籽进口情况较好，1-2月菜籽进口同比增加。短期菜籽供应良好，利空菜系价格。关注中方对加籽反倾销落地情况。截止最新，沿海油厂菜籽及菜粕库存环比持续去库，但依然高于过去两年同期。短期菜粕供应充足。 下游消费方面，水产淡季，利空菜粕现货行情。后市关注：澳大利亚、乌克兰菜籽种植情况 总结：由于缺乏明显驱动，菜粕跟随豆粕价格走势。菜粕05合约跟随豆粕反弹。考虑阿根廷大豆降雨预计改善， 短线存在跟随豆粕调整风险，继续追多操作需谨慎，若中方对加籽征收反倾销税，则将极大提振菜系价格走势。在不考虑中加反倾销事件爆发的情况下，2月菜粕05合约预计维持2530元以下整固行情为主。 豆粕行情回顾 1月，豆粕先跌后涨。阿根廷大豆地区降雨持续不足，1月USDA报告大幅调低美豆单产及产量，期货库存，利多美豆价格持续攀升。虽然巴西大豆产量遭遇机构上调，但整体可上调空间有限，加上降雨较多，导致收割进度大大推后，低于去年同期水平。 菜粕行情回顾 1月菜粕跟随豆粕市场先跌后涨。全球菜籽减产导致加籽出口需求旺盛，乌克兰新季菜籽种植面积下降，加籽种植面积预估下降，均对内外盘菜籽价格构成支持。但由于国内菜粕消费正处于淡季，且短期菜籽进口及库存供应较为充足。菜粕05合约跟随豆粕行情为主。 全球大豆市场供需情况-美国 1、美豆产量及库存下调，供应压力大幅缓解 据美国农业部USDA发布的1月供需报告，美国2024/2025年度大豆产量预期43.66亿蒲式耳，12月预期为44.61亿蒲式耳，环比减少0.95亿蒲式耳；美国2024/2025年度大豆压榨量预期24.1亿蒲式耳，12月预期为24.1亿蒲式耳，环比持平；美国2024/2025年度大豆出口量预期18.25亿蒲式耳，12月预期为18.25亿蒲式耳，环比持平；美国2024/2025年度大豆期末库存预期3.8亿蒲式耳，12月预期为4.7亿蒲式耳，环比减少0.9亿蒲式耳。据USDA季度库存报告，截至2024年12月1日，美国旧作大豆库存总量为31亿蒲式耳，增加了3%。其中农场库存量 为15.4亿蒲式耳，同比增加6%；非农场库存量为15.6亿蒲式耳，同比增加了1%。大豆消费量为16.1亿蒲式耳，同比增加了13%。2、美豆压榨数据持续良好 美国全国油籽加工商协会(NOPA)发布的压榨月报显示，美国12月大豆压榨量跳增至纪录高位，因几家新加工厂在 最近几个月投产。NOPA会员单位大豆压榨量全美占比约95%。NOPA报告显示，美国会员单位12月共压榨大豆2.06604亿蒲式耳，较11月压榨的1.93185亿蒲式耳增长6.9%，较2023年12月压榨的1.95328亿蒲式耳增长5.8%。 全球大豆市场供需情况-巴西 3、巴西种植顺利，丰产预期强烈 据巴西农业部下属的国家商品供应公司Conab1月月报：巴西2024/25年度大豆产量预计将达1.6632亿吨，高于此前预估的1.6621亿吨；巴西2024/25年度大豆出口量预估为1.0547亿吨，高于此前预估的9860万吨。巴西植物油行业协会(Abiove)：预计巴西2025年大豆产量为1.717亿吨的纪录新高，高于此前预估的1.687亿吨。预 计巴西2025年大豆出口量料为1.061亿吨,为历史新高，高于此前预估的1.044亿吨，较上年水平增加7.4%。预计巴西2025年大豆压榨量料为5710万吨，高于此前预估的5700万吨，较上年水平增加3.8%。最新的大豆产量预估显示，该国大豆产量料较上年度增加11.9%。预估还显示，巴西大豆年末豆库存估计为975万吨，而去年12月时的预估为950万吨。Abiove预计今年巴西豆粕产量为4410万吨，较上年度增长3.8%。巴西豆油产量预计将增长3.6%，达1145万吨。 4、降雨持续导致收割进度放缓巴西农业部商品供应公司Conab：截至1月19日，巴西大豆播种率为98.9%，上周为98.8%，去年同期为99.1%。巴西 大豆收割率为1.2%，上周为0.3%，去年同期为4.7%。 全球大豆市场供需情况-阿根廷 5、阿根廷降雨不足引发减产担忧 截止1月24日，阿根廷大豆地区降雨持续不足，导致优良率及产量面临调减。 布交所：截至2025年1月15日，阿根廷大豆优良率已经下滑至32%，低于去年同期，且主产区土壤状况适宜占比已下滑至60%，远低于去年同期的92%。 6、阿根廷大豆出口销售数据良好阿根廷农牧渔业国秘处公布的数据显示，截至1月15日当 周，24/25年度大豆累计销量达到368.02万吨。23/24年度大豆累计销量达到3678.59万吨。所有年度大豆累计销量达到4046.61万吨。 全球菜籽市场供需情况 1、1月全球菜籽期末库存环比小幅上调 USDA1月供需报告：2024/25年度，全球菜籽库存消费比8.66%，较上月预估上调5.66个百分点。加拿大菜籽库存消费比在8.55%，较上月预估下调2.8个百分点。 2、加拿大2025/26年度菜籽种植面积预估下降加拿大农业及农业食品部(AAFC)1月20日发布的首份2025/26年度供需预测显示，加拿大农民将在2025年种植更多 小麦和粗粮，而油籽则会减少。该政府机构预计，油菜种植面积预计为210万英亩，较去年减少约100万英亩。大豆播种面积预计减少7%，至531万英亩。预计2025/26年度油菜籽总产量将下降2%，至1,750万吨。油莱籽期末库存预计将收紧至95万吨，而本年度预计为125万吨，2023/24年度为274.8万吨。加拿大统计局将于3月12日发布2025/26年度作物的首份种植预估。 3、全球本季减产，加籽出口数据良好加拿大谷物委员会(Canadian GrainCommission)发布的数据显示，截至1月12日当周，加拿大油菜籽出口量较前一周 增加7%至20.3万吨，之前一周为18.97万吨。自2024年8月1日至2025年1月12日，加拿大油菜籽出口量为492.55万吨，较上一年度同期的265.38万吨增加85.6%。截至1月12日，加拿大油莱籽商业库存为110.03万吨 全球菜籽市场供需情况 4、德国菜籽种植面积同比预期微增 德国联邦统计办公室预计，德国油菜籽作物的种植面积将扩大至110万公顷，几乎所有联邦州的面积都有所增加。只有在勃兰登堡和北莱茵-威斯特伐利亚州，种植面积将会减少。德国农民协会(UFOP)创立的油籽和谷物促进联盟(Union for the Promotion for 0il Seed and Grains)报道了这一结论。在稍早的预估中，UFOP预计冬季油莱籽种植面积将减少1万公顷，为105-109万公顷。该协会指出，轮作计划下的价格激励不足是面积减少的原因。UFOP强调，油菜籽作物目前积极用于轮作中，未来也有这种需求。德国联邦统计办公室公布的种植面积预估为较上年增加2.3%，为2018年以来冬季油菜籽第二高。德国国际市场信息协会(AMI)预计，油菜籽作物产量将约为400万吨。 中国12月大豆进口794.1万吨，较2024年11月增加78.7万吨，增幅为11%。去年同期为982.3万吨，同比减少19.16%。 2024年1-12月大豆累计进口10503万吨，去年同期为9861.1万吨，同比增加6.51%。 国内大豆港口及油厂库存 来源:中辉期货有限公司 Mysteel：截至2025年01月17日，全国港口大豆库存690.88万吨，环同比去年增加22.93万吨。125家油厂大豆库存为大豆库存521.47万吨，同比去年减少96.97万吨，减幅15.68%。 压榨利润和压榨数量 来源:同花顺,中辉期货有限公司 受阿根廷大豆地区干旱影响，豆粕价格上涨，现货大豆压榨利润持续回升。截止1月24日，张家港地区现货压榨利润为155.5元/吨，1月1日为-20.3元/吨；截止1月17日，1月125家油厂大豆压榨量为万吨，去年同期压榨量万吨。2025年2月，动态全样本油厂大豆压榨预估 为645.4万吨，去年同期实际压榨量为406.71万吨，较去年同期预计增加238.69万吨。 豆粕库存情况 来源:中辉期货有限公司 截至1月17日，豆粕周度库存55.67万吨，同比去年减少41.14万吨，减幅42.50%；饲料厂豆粕物理库存天数10.25天，上年同期为7.65天。 来源:同花顺,中辉期货有限公司 截止1月24日，国内豆粕江苏地区05合约、09合约基差分别为340元/吨、222元/吨，9-5价差为118元/吨，1月2日分别为244元/吨、106元/吨、138元/吨。 据海关数据显示，2024年12月菜籽进口量60.32万吨，环比降14.79%，同比降18.36%，1-12月菜籽进口总量638.55万吨，同比增16.28%。 海关统计：2024年12月中国低芥子酸油菜籽油渣饼进口量306686.339吨，环比增240.09%，同比增14.71%，进口金额100008655美元，环比增224.35%，同比降9.99%。1-12月中国低芥子酸油菜籽油渣饼进口量2738761.27吨，同比增116.39% 2024年12月中国其他油菜籽油渣进口量1001.791吨，环比降49.89%，同比降79.66%，进口金额250613美元，环比降55.26%，同比增87.39%。1-12月中国其他油菜籽油渣进口量11422.1吨，同比降10.22%，进口总金额3426503美元，同比降25.96%。 油菜籽库存及压榨情况 来源:中辉期货有限公司 •1月，国内油厂菜籽库存有所回落，但仍高于过去四年同期水平。截止到2025年1月17日，沿海地区主要油厂菜籽库存为56.6万吨，去年同期为万吨。 •1月油厂菜籽压榨数量较好，截止1月17日，沿海地区主要油厂菜籽压榨量为36.75万吨，去年同期压榨量为23.1万吨。 由于加籽价格的上涨，1月加籽进口压榨利润回落。截止1月23日，加籽现货及盘面榨利分别为84元/吨、1