双粕月报：阿根廷天气升水及美生柴预期，暂支撑双粕价格走势

农产品团队贾晖Z000183余德福Z0019060曹以康F03133687 分析师：贾晖投资咨询证号：Z000183中辉期货研究院中辉期货有限公司交易咨询业务资格证监许可[2015]75号时间：2026.02.27 国内市场： 春节后，国内油厂逐步开机，一季度国内整体进口供应尚可，饲料企业库存尚可。大豆及豆粕供应预计充足。随着巴西大豆集中到港，国内短期供应形势良好。下游方面，春节出栏后，饲料需求季节性走弱。综合来看，短期现货价格预计维持偏弱运行，弱基差状态会有所延续。 国际市场：虽然巴西大豆丰产且产量不断遭遇调增，阿根廷节后作物报告表现良好，但巴西收割进度慢于去年同期，降雨较 多或影响大豆质量。阿根廷未来十五天降雨依然不足，在作物关键需水期，或影响最终大豆产量。南美端整体存在潜在利多可能。美豆市场，虽然美豆新季种植面积预计同比大幅增加，但美生柴乐观预期抵消市场情绪。 综合来看，由于丰产及国内供应充足的预期影响，豆粕主力合约已经跌至历史相对低位，短期下调空间有限。但由于南美大豆产量当前数据表现乐观，国内豆粕缺乏强利多驱动，预计暂维持偏多震荡行情。短线及短期操作可关注适量逢低看多机会。但上行空间的打开需要阿根廷大幅减产或美生柴政策内容超预期利多。关注后续南美天气以及美生柴最终内容。关注3月美农报告，2月在调增巴西大豆产量后，整体数据利空情况基本达到低位，关注3月报告是否存在新的利多可能，比如美豆出口调增等。 1、2月美国农业部报告显示全球菜籽产量及库存情况同比走高，但环比下降，压榨量小幅调增，导致全球期末库存环比略有下降，偏利多。 2、中加会晤达成后，对加籽的陆续采购缓和了市场对于供应的担忧。沿海菜粕库存偏低，但由于消费淡季，影响有限。春季后，现货市场出现价格松动。 观点：综合来看，由于当前菜粕处于消费淡季。叠加供应改善预期，菜粕基本面偏弱。预计暂以跟随豆粕趋势运行为主。看多谨慎对待。关注3月中方最终对加籽的反倾销结论。 2月12日（周四），美国气候预测中心（CPC）表示，2026年2月至4月，拉尼娜现象转为厄尔尼诺南方涛动中性状态（ENSO-neutral）的概率为60%，且中性状态预计将持续至北半球夏季。该气象预报机构补充称：“受次季节变率影响，大气异常现象有所减弱，但仍体现出拉尼娜的部分特征。” USDA供需报告调增全球大豆产量及期末库存美豆数据环比持平 全球：预计2025/26年度全球大豆产量为4.2818亿吨，较上月预测的4.2568亿吨调高250万吨，比上年增长103万吨或0.24%。压榨量调高160万吨，从上月预测的3.6643亿吨调高到3.6803亿吨。出口预期维持不变，仍为1.8757亿吨。将期末库存调高至1.2551亿吨，较上月预测的1.2441亿吨高出110万吨，比2024/25年度高出185万吨或1.50%。全球大豆库存用量比为20.50%，高于上月预测的20.37%。 美豆：维持2025/26年度美国大豆供需数据不变，其中产量为42.62亿蒲，比2024/25年度减少1.12亿蒲或2.56%。大豆压榨25.70亿蒲，同比增长1.25亿蒲或5.11%。期末库存也维持3.50亿蒲不变，比上年增长2500万蒲或7.69%。农场均价维持不变，仍为10.20美元/蒲，高于上年的10.00美元。 巴西：预计2025/26年度巴西大豆产量将达到1.80亿吨，较上月预测值调高了200万吨，同比增长850万吨或4.96%。将压榨调高100万吨至6100万吨，高于上年的5800万吨。维持出口1.14亿吨不变，高于上年的1.0314亿吨；进口维持50万吨不变。将期末库存调高100万吨，达到3791万吨。 阿根廷：预计阿根廷2025/26年度大豆产量预估4850万吨，环比持平。进口750万吨，环比调减20万吨，期末库存2291.9万吨，环比增加7.9万吨。压榨数据及出口数据环比持平。 美生柴政策预期提振美豆市场看多人气2月初消息，特朗普政府预计将在3月初敲定2026年生物燃料混合比例配额，基本会遵循其最初的提议，同时放弃 了一项对可再生燃料和原料的进口实施惩罚的计划。此举将通过维持较高的混合目标来平衡生物燃料生产商和炼油商的需求，同时避免可能推高燃料成本的措施。美国环保局正考虑将2026年生物基柴油的用量设定在52亿至56亿加仑之间，接近最初提出的56.1亿加仑的水平。最终审批预计将于2026年第一季度完成。USDA年度展望论坛：预测2025/26年度豆油用于生物燃料生产的需求将达148亿磅，同比增长26%，2026/27年度将进 一步增长17%至173亿磅。这一乐观预测与近期环保署（EPA）生物燃料政策信号相互印证，市场正密切关注最终政策的落地情况。 美豆种植面积增加美农2月农业展望论坛：2026/27年度大豆种植面积预计为8500万英亩，高于2025年的8120万英亩。产量方面，USDA 预计2026/27年度大豆产量预计为44.50亿蒲式耳，高于上年的42.62亿蒲式耳；单产预计持平于53.0蒲式耳/英亩。期末库存预测2026/27年度大豆期末库存预计为3.55亿蒲式耳，略高于上年的3.50亿蒲式耳。价格方面USDA预计2026/27年度大豆均价为10.30美元，高于上年的10.20美元。 CoBank：2026年美国大豆种植面积预计将达到8600万英亩，远高于2025年的8100万英亩。这一乐观预期是因为2026年的大豆市场机会要比去年多。2026年美国玉米种植面积预计为9400万英亩，比2025年减少近5%。随着大豆种植面积增长，农户还将减少小麦种植面积。 美国出口数据逐步好转USDA出口检验：截至2026年2月19日当周，美国大豆出口检 验量为66.99万吨，上周修正后为121.53万吨。2025/26年度（始于9月1日）美国大豆出口检验累计总量为2503.32万吨，上年同期3689.88万吨。美国大豆对中国出口检验量为34.49万吨，2025/26年度（始于9月1日）美国大豆对中国出口检验累计总量为616.73万吨，上年同期为1859.41万吨。 巴西本年度产量预期环比上调创纪录丰产巴西国家供应公司(CONAB)：巴西2025/26年度大豆产量预计为1.7798亿吨，创纪录高位，高于1月预估的1.7612亿吨； 大豆单产预计为3675公斤/公顷，高于1月预估的3620公斤/公顷；大豆出口量预计为1.1219亿吨，高于1月预估的1.0818亿吨。 相比较2月初，民间机构给出了更高的产量预估。StoneX公司：预计今年巴西大豆产量预计创下历史新高，达到约1.8亿吨，比去年创纪录的产量高出约1300万吨。大 豆丰收将使得巴西大豆价格保持低位，对中国等进口国更具吸引力。这给美国大豆价格带来了压力，也是美国农民对自身经济前景日益悲观的主要原因。 农业咨询机构Celeres：巴西2025/26年度大豆产量预计将达创纪录的1.813亿吨，高于此前预测的1.772亿吨。这一产量将比2024/25年度高出5%。 降雨频繁影响了收割进度和大豆质量截至2026年2月21日当周，巴西2025/26年度大豆收割率为32.3%，此前一周为24.7%，上年同期为36.4%，五年均值为 36.6%。2月上旬便有消息称，巴西马托格罗索州北部因持续过量降雨引发大豆霉病，已收获大豆出现品质问题。未来十五天最新天气预报来看，巴西大豆地区降雨依然表现充沛，高于正常水平。 巴西2月大豆出口同比增加ANEC：2026年2月份巴西大豆出口量估计为1170.8万吨，比去年2月的972.6万吨增长20.4%。 阿根廷产量预估尚可，但降雨不足问题始终存在罗萨里奥谷物交易所：周三将阿根廷2025/26年度大豆产量预估上调至4800万吨，比此前预测高出100万吨，将会比 2024/25年度的4950万吨降低3.0%。原因是阿根廷西部和北部地区生长条件良好。目前大豆作物正处于生长关键阶段。 布宜诺斯艾利斯谷物交易所：阿根廷2025/26年度大豆产量预计将达到4850万吨。这一预估与该交易所此前在2025年9月时的报告相同。阿根廷2025/26年度玉米产量为5700万吨，与上次预估持平。截至2月18日当周，阿根廷农业区中部和北部出现降雨，虽然分布不均且强度各异，但是显著改善了大豆作物的水分状况。目前75%的大豆作物评级正常至良好，高于一周前的68%，去年同期68%；66%的种植区水分条件适宜到最佳，高于一周前的56%，去年同期70%。目前72%的首季大豆正处于单产形成关键期。近期降雨有助于维持一些地区的大豆单产潜力，同时也避免了一些地区的大豆单产进一步损失。目前12%的二季大豆进入关键生长期，由于此前大部分生长周期里天气炎热干燥，未来降雨持续性至关重要。基于当前作物状况改善和水分条件恢复，交易所维持对2025/26年度大豆产量4850万吨的预测。阿根廷作物产量前景，在很大程度上取决于未来数周布宜诺斯艾利斯省能否迎来关键降雨。 春节备货需求表现一般2月进入传统的春节备货期，但今年市场备货氛 围并未有效凝聚，现货市场表现相对偏弱。主要原因在于：一方面，部分大型饲料企业的节前备货已提前完成，其合同库存已可覆盖至2-3月的用量，导致节前进一步采购的积极性不高；另一方面，全国油厂开机率仍维持在相对高位，豆粕库存持续处于充裕状态。 2月大豆压榨量同比偏低据Mysteel农产品对全国主要油厂的调查情况显 示，预估2026年2月动态全样本油厂大豆压榨量预估为546.45万吨，较去年同期实际压榨量同比减107.92万吨。 2026年2月3日，国内公布了2026年中央一号文件。文件中对大豆的核心导向是巩固提升产能、稳定收益保障、强化技术与产业协同，将大豆纳入新一轮千亿斤粮食产能提升行动，与 玉米协同推进大面积提单产，聚焦“稳面积、提单产、保收益、强产销”，夯实油料供给安全。文件提出，“粮食产量稳定在1.4万亿斤左右”。这为“十五五”开局之年的粮食生产定下清晰目标，彰显端牢中国饭碗、守护天下粮安的 大国担当和坚定决心。具体来看，坚持产量产能、生产生态、增产增收一起抓，加力实施新一轮千亿斤粮食产能提升行动，促进良田良种良机良法集成增效，推进粮油作物大面积提单产。因地制宜优化农业生产结构和区域布局，推动粮食品种培优和品质提升，实施粮食流通提质增效项目，促进适销对路、优质优价。巩固提升大豆产能，做好产销衔接。拓展油菜、花生、油茶等生产空间，扩大油料多元化供给。推动棉花、糖料、天然橡胶等产业平稳发展。深入推进粮食节约和反食品浪费行动。在积极促进农民稳定增收方面，文件提出，“保护和调动农民务农种粮积极性”。具体来看，强化价格、补贴、保险等政策支持和协同， 健全种粮农民收益保障机制。加强农产品市场监测预警和信息发布，统筹做好市场化收购和政策性收储，促进粮食等重要农产品价格保持在合理水平。合理确定稻谷、小麦最低收购价，完善棉花目标价格政策。稳定实施耕地地力保护补贴、玉米大豆生产者补贴和稻谷补贴政策。实施好农机购置与应用补贴政策，推进优机优补，加强全链条常态化监管。强化稻谷、小麦、玉米、大豆保险保障，支持发展地方特色农产品保险，提高保险理赔效率。加强农产品期货市场建设。鼓励地方开展粮油种植专项贷款贴息试点。引导农业企业在粮食主产区统筹布局加工产能。落实好粮食产销区省际横向利益补偿政策，支持粮食主产区补充财力、发展粮食产业。 中美贸易关系再生变数美对外加征15%关税美国最高法院周五（2月20日）以6比3的投票结果做出历史性裁决，判定特朗普总统利用《国际紧急经济权力法》实 施的全面关税政策超越总统职权，这一具有里程碑意义的判决不仅是对特朗普贸易政策的沉重打击，也将对全球贸易格局产生深远影响。 周五（2月20日）美国最高法院以6比3裁定特朗普政府依据IEEPA征收的全球关税违宪，这一裁决虽引发市场短暂震荡，但是特朗普迅速回应称第232条和301条关税仍然完全有效，并将在此基础上加征15%的全球关税。关税事件报出后