【粕类日报】阿根廷降雨改善 盘面小幅回落

2025年2月6日 研究员：陈界正期货从业证号：F3045719投资咨询证号：Z0015458联系方式：chenjiezheng_qh@chinastock.com.cn 国际大豆：CBOT大豆呈现回落态势，主要因近期气象模型略有改善，阿根廷降雨增加有利于作物生长。不过，由于巴西近期降雨偏多，收获方面有一定影响对盘面形成支撑。基本面来看，整体变化相对比较有限，美国供应端仍然维持高位，虽然此前对单产下调，但总体量仍然相对较大，需求端来看，近期开始有一定好转，出口方面变化不大，主要表现在国内压榨上，后续重点关注美国生柴政策对豆油需求的影响。巴西同样以相对偏宽松为主，虽然市场普遍对近期干燥导致的产量影响有所关注，但从市场整体评估来看，影响应当相对比较有限，加之当前巴西国内也看不到太多的压榨增量，因此巴西总体供需仍然以偏宽松为主，市场关注近期其他国家对于巴西买船量的增加，需要继续关注。阿根廷主要影响因素仍然在于天气，虽然当前干燥并未使得市场进一步下调大豆单产，但如果当前状况仍然维持，则天气风险可能会有所增加。阿根廷在出口关税下调背景下，出口销售有一定改善，但主要影响体现在近端，重点关注后续出口增加幅度。总体来看，从基本面大方向来看，国际大豆市场供需偏宽松的状况仍然没有改变，但市场主要关注近端变化，尤其在南美天气扰动增加的背景下，美豆持续维持偏强运行态势，同时近期国际需求方面也开始有一定增加表现，这可能在一定程度上对盘面形成支撑。后续主要关注天气以及需求端的影响，尤其在市场关注点主要集中在近端的情况下，当前情况来看，由于国际大豆产量相对较大，且需求增速有限的情况下，上方空间相对比较有限。 豆粕：国内盘面呈现小幅回落，盘面月间价差继续维持偏强态势，现货方面延续前期走强表现。豆粕盘面回落主要受到成本端下行影响，但现货端支撑仍然比较明显，油厂开机率 维持低位，下游提货积极性仍然较高，由于巴西收获进度持续偏慢，同时后续到港量相对偏低，这导致了整体货源供应偏紧。由于当前海外市场利空因素比较有限，同时国内市场货源也相对偏紧，豆粕单边与月差预计仍将以偏强运行为主。供需面来看，近期市场需求表现比较一般，但合同执行难度仍然较大，油厂开机仍然有限。中期基本面来看，大豆到港量仍然维持偏低水平，豆粕需求虽然改善空间有限，但供应较少影响更加突出。数据显示，截止1月24日当周，油厂大豆实际压榨量207.95万吨，开机率为58.46%。大豆库存451.98万吨，较上周减少69.49万吨，减幅13.33%，同比去年减少112.43万吨，减幅19.92%。豆粕库存43.93万吨，较上周减少11.74万吨，减幅21.09%，同比去年减少49.63万吨，减幅53.05%。 菜粕：菜粕盘面跌幅相对较大，豆菜粕价差呈现明显走扩，近月月间价差总体呈现较大幅度上涨。菜粕盘面偏弱或主要受美国对加拿大加征关税带来的间接影响，盘面月间价差走强主要受豆粕影响。后续供应端有变化可能，在此背景下，预计菜粕可能仍将以偏弱运行为主。基本面来看，近期国内菜籽菜粕库存充足，后续虽然供应存在较大不确定性，但后续存在变数。数据显示，截止2月5日当周，沿海地区主要油厂菜籽压榨量为2.6万吨，本周开机率6.93%。此前一周中，沿海地区主要油厂菜籽库存44.35万吨，环比上周减少1.7万吨；菜粕库存5.203万吨，环比上周增加1.003万吨。 交易策略 单边：利多因素比较集中对盘面形成支撑，但进一步上涨难度仍然较大套利：MRM05价差扩大期权：观望（观点仅供参考，不作为买卖依据） 数据来源：银河期货，iFind 数据来源：银河期货，iFind 数据来源：银河期货，iFind 数据来源：银河期货，iFind 数据来源：银河期货，iFind 数据来源：银河期货，iFind 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 联系方式 银河期货有限公司大宗商品研究所 北京：北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心A座31层上海：上海市虹口区东大名路501号28层网址：www.yhqh.com.cn电话：400-886-7799