核心观点与关键数据
铝市场：
- 现货价格：长江A00铝价19870元/吨，下跌60元/吨；中原A00铝价19820元/吨；佛山A00铝价19780元/吨。现货升贴水普遍下跌。
- 期货价格：沪铝主力合约收于19635元/吨，上涨90元/吨，涨幅0.46%，最高价19905元/吨，最低价19600元/吨。成交200852手，持仓152242手。
- 库存：国内电解铝锭社会库存77.4万吨，LME铝库存减少2175吨至452525吨。
- 基本面：供应端新增产能与产能置换，消费端开工率恢复，库存季节性去库。行业加权成本16900元/吨，边际最高成本18650元/吨，利润压缩。
- 宏观影响：中美贸易摩擦升级，美国关税增加至104%，但考虑放宽泊位费，关税谈判不确定性增加，市场规避风险。
氧化铝市场：
- 现货价格：山西氧化铝2950元/吨，山东2950元/吨，广西2970元/吨，澳洲氧化铝FOB 330美元/吨。
- 期货价格：主力合约收于2740元/吨，下跌35元/吨，跌幅-1.26%，最高价2825元/吨，最低价2716元/吨。成交288726手，持仓161528手。
- 基本面：贵州地区氧化铝成交4000吨，现汇价3030元/吨；山西地区成交5000吨，现汇价2900元/吨。进口亏损缩小至100元/吨以内，国内供应过剩压力加剧。海外氧化铝成本低廉，国内价格缺乏支撑。国内检修降负荷，但供应过剩格局未改，库存持续增加。
研究结论与策略
- 电解铝：单边中性，宏观不确定性风险为主，建议规避风险。
- 氧化铝：单边中性，基本面压力为主，价格上涨空间有限。
- 套利：沪铝正套。
- 风险：海外政策超预期扰动、流动性变动超预期、海外矿石供应新扰动。
图表数据
- 铝升贴水：LME铝升贴水、SHFE铝升贴水、LME铝季节性升贴水、国内铝季节性升贴水。
- 氧化铝价格：海内外氧化铝价格、氧化铝进口盈亏。
- 库存：LME铝库存季节性、铝社会库存季节性、铝棒社会库存季节性、电解铝进口盈亏、氧化铝总库存、电解铝厂内氧化铝库存。
- 开工率：铝型材、铝线缆、铝板带、铝箔龙头企业开工率。
- 成本：山西氧化铝进口矿成本、电解铝加权成本。
