豆类周报：中美贸易摩擦再升级 豆类内强外弱

核心观点

• 大豆：美国政府停摆导致美农报告暂停发布，市场缺乏数据指引，不确定性增加。中美贸易摩擦升级，中国暂停购买美国大豆，美豆期价下跌逼近1000美分/蒲式耳。短期美豆期价弱势难改，但豆二期价或迎止跌反弹。
• 豆粕：国内供应压力仍在，但大豆价格下跌至成本线附近，油厂压榨亏损，油厂挺价心理渐强，豆粕负基差修复。短期豆粕或迎来止跌反弹。
• 菜粕：油菜籽受外部植物油市场主导，丰产压力与生物柴油需求预期形成多空拉锯。国内菜系供应收紧预期升温，菜系供应预期与豆类供应预期共振，短期菜粕期价或偏强运行。

关键数据

• 美国大豆：干旱加剧，10月报告未发布，市场依赖历史数据和预估。
• 巴西大豆：播种进度加快，2025/26年度产量预估维持创纪录高位1.7767亿吨。
• 阿根廷大豆：产量预测上调至4950万吨，农户预售量较高。
• 巴西大豆出口：10月份估计为712万吨，同比增长60.7%。
• 阿根廷大豆出口：出口许可申请量较高。
• 大豆港口库存：压力仍在。
• 大豆压榨利润：美西和美湾进口大豆压榨利润均处于亏损状态。
• 豆粕活跃合约期现价差：负基差迎来修复。

研究结论

• 美豆：短期弱势难改，但未来供应收紧预期升温，或迎止跌反弹。
• 豆二：国内成本传导与供应宽松预期博弈，短期区域价格分化关键。
• 豆一：市场弱势运行，低蛋白豆源面临抛售压力，需关注中储粮收储政策。
• 豆粕：短期或迎来止跌反弹。
• 菜粕：短期期价或偏强运行。