2025年双粕四季度报告：贸易及南美种植多空交织阶段行情对待

商品四季度报告2025 豆粕&菜粕 贸易及南美种植多空交织阶段行情对待 让衍生品成为新的生产力Makederivativesthenewproductivity 展望2025年四季度，我们认为—— 中辉期货研究院 豆粕： 贾晖从业资格证号：F0232181投资咨询证号：Z000183撰写日期：20251010 供给方面，美豆丰产上市，虽然种植面积同比下降，但种植期间降雨良好，单产预期乐观，丰产下对短期行情带来冲击。但美国领导人在社交媒体称将在不久后与中方会面，大豆会是主要议题，这点燃了美国大豆农民对出口销售的期待。美政府停摆进入第二周，特朗普是否会在中美贸易问题上缓和对美豆及国内豆粕行情影响较大。另一方面，巴西大豆种植9月中旬开启，但自种植初期以来，巴西大豆地区降雨持续低于正常水平，存在种植天气升水炒作风险。 国际形势多空因素交织下导致豆粕价格波动分歧加大，若中美贸易问题不能得到解决，在巴西大豆天气炒作下，豆粕有望逐步止跌企稳回升。但若中美贸易问题突然改善，美豆上市冲击压力下，豆粕有望再度调整风险。 农产品团队：贾晖Z000183曹以康F03133687 国内市场方面，截止12月，国内大豆进口预估同比增加，供应形势好于市场初期预期。豆粕累库有望至少持续至11月底。叠加9月中国与阿根廷签署豆粕进口协议，供应充足预期下，压制豆粕1月合约表现。 消费方面，鸡蛋，肉禽方面存栏情况良好，饲料消费乐观。生猪政策去栏，但当前表现尚不明显，四季度饲料消费预期尚可，但由于季节性以及政策的持续影响，饲料消费预期弱于上半年。 中辉期货有限公司交易咨询业务资格证监许可[2015]75号 综合来看，豆粕四季度价格在巴西天气炒作下有止跌企稳回升要求，但考虑全球冬季弱拉尼娜预期，豆粕1月合约难有多头趋势表现，此外，仍需警惕中美贸易和谈带来下跌风险。看多操作需注意做好仓位及风控管理。在政策及天气不确定性下，短期阶段性行情操作为主。 菜粕： 国际市场：加籽年内丰产上市，但中加贸易停滞，对国内菜系价格冲击有限。全球菜籽产量同比增量有限。但澳籽进口放开，一定程度上抑制国内远月菜系表现。 国内市场方面，菜系进入季节性去库阶段，但由于港口颗粒粕库存同比偏高，注册仓单压力依然较大，压制菜粕1月合约表现，当前国内沿海压榨厂菜籽及菜粕库存偏低，在中加贸易停滞的情况下，可关注远月菜粕看多机会。 下游消费方面，四季度水产逐步进入淡季，消费预期一般。 供需层面目前缺乏新的驱动指引，在高库存压力下，菜粕暂已跟随豆粕趋势运行为主。关注中加贸易后续进展情况。若中加贸易关系改善，则不利于菜系远月合约价格。 后市风险点： 1、巴西、阿根廷大豆种植天气；2、中美贸易后续进展；3、中加贸易后续进展；4、下游养殖行业是否有突发疫病产生。 目录 第1章豆菜粕市场三季度行情回顾...........................................................................................................................4第2章国际大豆市场供需情况..................................................................................................................................52.1全球气候冬季存在拉尼娜影响...................................................................................................................52.2全球大豆新年度库消比有望回落................................................................................................................62.3美豆种植面积下降，但丰产预期强烈........................................................................................................72.4美生柴变数频生边际利空.........................................................................................................................72.525/26年度巴西大豆产量预期同比小幅增加...............................................................................................82.6巴西大豆出口平稳，暂未同比大幅放量.....................................................................................................82.7阿根廷大豆新年度产量预计小幅调减........................................................................................................9第3章国内油籽油料市场供应情况.........................................................................................................................123.1大豆进口同比增加....................................................................................................................................123.2国内大豆及豆粕压榨及库存.....................................................................................................................133.3国内大豆及豆粕10-12供需情况-基本充足...............................................................................................143.4豆粕基差与价差.......................................................................................................................................143.5油菜籽市场供应形势................................................................................................................................153.5.1国内油菜籽菜粕进口情况..............................................................................................................153.5.2国内油菜籽及菜粕库存情况..........................................................................................................163.5.3菜粕基差情况................................................................................................................................173.6豆菜粕价差分析.......................................................................................................................................18第4章国内下游养殖市场情况................................................................................................................................184.1全国饲料产量情况-同比增加...................................................................................................................184.2生猪市场存栏情况....................................................................................................................................194.3蛋鸡及肉鸡养殖利润及存栏情况..............................................................................................................204.4肉鸭存栏情况...........................................................................................................................................22第5章双粕市场价格展望.......................................................................................................................................22 第1章豆菜粕市场三季度行情回顾 数据来源：文华财经中辉期货研究院 豆粕三季度行情回顾 三季度，国内豆粕价格先涨后跌，中美贸易加征关税后，引发国内供应不足的担忧，曾一度出现单日天量200万吨的现货采购买单。此外，叠加美豆种植阶段，天气升水，豆粕价格震荡上行。最终，8月中旬，中国宣布对加拿大菜籽反倾销初裁，8月14日起实行保证金制度，相当于基本断绝了中加菜籽贸易。另外，美农8月供需报告意外大幅调低美豆种植面积，双重因素下，豆粕价格创出年内新高。随后，美豆种植天气展望良好，叠加国内菜粕端港口库存偏高，市场很快恢复平静。价格高位回落。9月在天气良好，中国与阿根廷签署豆粕进口协议，美豆下旬收获等因素持续作用下，豆粕价格持续走低。 菜粕三季度行情回顾 三季度初，加籽种植阶段且出口数据持续良好，叠加国内对加菜粕进口关税达100%，菜粕价格持续走高。并在8月中旬中国宣布对加拿大菜籽，继菜粕菜油加征关税后最后一个菜系品种，实行保证金制度。菜粕创下年内新高。