2024年双粕年度报告：多空因素交织 大震荡概率增加

双粕 多空因素交织大震荡概率增加 让衍生品成为新的生产力Makederivativesthenewproductivity 展望2025年，我们认为—— 豆粕市场 由于全球气候展望正在从拉尼娜风险转向中性。2025年全球大豆继续丰产概率较大，大豆供应预计充足，后面需要关注特朗普上台后的生物柴油政策动向。如果不考虑特朗普上台对生物柴油政策出台新刺激政策的情况下，2025年全球大豆供应预计较为充足，豆粕上行空间有限，阶段操作上以逢高看空思路为主。如果特拉普发动了中美贸易战，那么将会造成短期内的市场情绪拉涨，但大豆端的实质影响较小。情绪拉动下豆粕价格重心不排除会有短期阶段上涨可能，但就实质的影响来看，绝对不足以构成豆粕牛市趋势行情。因此，操作上，从新年度的角度考虑，操作上仍以逢高看空思路为主。但是由于特朗普上台会导致政策面不确定性因素增加，加上国内养殖需求稳中有增，所以豆粕继续下破新低以及大幅扩展跌幅的概率将会降低。当前操作方面，在特朗普上台后，中美贸易政策出台前，看空需谨慎，观望为宜。 中辉期货研究院 贾晖从业资格证号：F0232181投资咨询证号：Z000183 农产品团队：贾晖Z000183余德福Z0019060曹以康F03133687 菜粕市场 由于主要产区菜籽产量减小，2024/25年度全球菜籽供应同比偏紧，但2025年在全球气候中性的预期下，菜籽产量供应有望同比得到好转。2024年欧盟菜籽减产，导致进口增加。加籽产量调减，出口数据强劲，曾一度带动加籽价格上行。乌克兰由于种植初期干旱，导致2024/25年度产量预计将有所下降。 国内市场方面，由于2024年下半年菜籽进口量大幅增加，全年菜籽进口量同比大幅增长。沿海油厂菜籽库存持续维持五年同期最高水平运行，造成国内菜粕供应充足。如果一季度中国对加籽进行反倾销调查事件如果最终落实，那么对于国内菜系价格将会形成重心上移走势。如果反倾销调查事件迟迟没有结果，那么现货端供应压力需要时间来进行消化，一定程度上将会抑制菜粕价格走势，菜粕期货合约将会呈现contango结构。届时可以关注水产开启后的季节性看多机会。 后市风险点： 1、大豆及菜籽种植天气情况2、美国贸易政策以及生物柴油政策变动3、中方对加籽的反倾销调查结果4、下游养殖行业是否有突发疫病产生 目录 第1章豆粕市场年度行情回顾..................................................................................................................................3第2章国际大豆市场供需情况及事件分析...............................................................................................................52.1本年度及下年度供应预期暂充足...............................................................................................................52.2美豆种植顺利，产量同比增加...................................................................................................................52.3巴西关税新规则影响..................................................................................................................................62.4巴西种植顺利，2024/25产量同比预期大幅增加.......................................................................................72.5阿根廷本年度大豆产量同比大幅增加........................................................................................................92.6特朗普将就职美国下一届总统...................................................................................................................92.7全球菜籽供应同比趋紧............................................................................................................................102.8中方对加籽开展反倾销调查.....................................................................................................................112.9全球气候模式对作物影响........................................................................................................................11第3章国内油籽油料市场供应情况........................................................................................................................133.1大豆进口整体同比大幅增加.....................................................................................................................133.2国内大豆及豆粕压榨及库存情况.............................................................................................................143.3国内大豆及豆粕未来三个月的供需情况分析...........................................................................................153.4豆粕基差与价差.......................................................................................................................................153.5油菜籽市场供应形势................................................................................................................................163.5.1国内油菜籽进口情况.......................................................................................................................163.5.2国内油菜籽及菜粕库存情况..........................................................................................................173.5.3菜粕基差情况................................................................................................................................183.6豆菜粕价差分析.......................................................................................................................................19第4章国内下游养殖市场情况................................................................................................................................194.1全国饲料产量情况....................................................................................................................................194.2豆粕减量政策持续贯彻实施.....................................................................................................................204.3生猪市场存栏情况....................................................................................................................................204.4蛋鸡及肉鸡养殖利润情况........................................................................................................................22第5章粕类市场价格展望.......................................................................................................................................23豆粕市场..........................................................................................................................................................23菜粕市场..........................................................................................................................................................24 第1章豆粕市场年度行情回顾 一季度，豆粕先跌后反弹。在巴西预计基本丰产，