宏观4月月度报告：二季度企业开工逐渐复苏，贸易摩擦不确定性仍存

http://research.stocke.com.cn 1/13 请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_main] 衍生品市场类模板 宏观金融研究 报告日期：2018年4月 宏观4月月度报告 ──二季度企业开工逐渐复苏，贸易摩擦不确定性仍存 ：金辉F3022754 ：0571-87215357 ：jh1991@cnzsqh.com ：朱尔立F3014641 ：0571-87215357 ：zhuerli@cnzsqh.com [Table_relate] 相关报告 [table_research] 报告撰写人： 朱尔立，金辉，郑弘 数据支持人： 朱尔立，金辉，郑弘 报告导读 美中贸易摩擦对经济将会产生一定的影响。首先，对中美双方经济造成负面影响。美国对 500 亿美元中国进口额外征收 25%的关税，短期内会对中国经济特别是出口企业造成负面影响。同时也会增加美国的进口成本，进一步提升通胀压力。但从中长期看，全球贸易具有替代性，中国会增加对其他地区的出口，美国也有可能增加其他地区的进口。 其次还会使得全球需求受影响。一旦贸易战开启，由于贸易战涉及国家经济将受到影响，因此全球需求都会受到影响，美国金融市场脆弱性在贸易战中将扩大。 从生产上来看，我们看到上游开工率有复苏迹象，工业企业开工出现明显的回升，但是下游地产需求依然较弱。需求端来看随着开工逐渐复苏，短期内商品需求存在上升可能，但是我们依旧应该注意到中长期来看由于地产基建增速放缓，商品整体需求存在减弱的预期。流动性方面，根据今年一季度的情况来看，货币市场松多紧少，超储率较去年有较大改善，中长期货币政策存宽松预期。不过考虑到4月是企业缴税大月，月中月末等时点短期资金面或受到一定的冲击。监管方面，银保监会成立或将开启监管层新一阶段的政策部署，在新的监管模式下政策预期可能存在新的不确定性，将会对市场情绪造成短期冲击。 生产：上游开工复苏回升。我们从高频生产指标上来看，上游开工率有回暖迹象，下游地产需求依旧偏弱。从价格角度来看，食品价格回落，工业品价格分化。 需求：短期需求回升，中长期来需求偏弱。短期由于开工逐渐复苏，商品需求存在上升可能。从近期高频数据的表现来看开工率显著回升，但后端地产需求未见起色。我们依旧注意18年到地产基建较去年放缓的大趋势不变的情况下，中长期需求难以好转。 资金：流动性方面，根据今年一季度的情况来看，货币市场松多紧少，超储率较去年有较大改善，中长期货币政策存宽松预期。同时，近期还需要警惕4月缴税大月对银行体系资金的冲劲。 [table_page] 宏观金融研究 http://www.cnzsqh.com/ 2/13 请务必阅读正文之后的免责条款部分 债券：监管不确定性仍存。中美贸易战担忧缓和，国务院和银保监会分别下发监管文件，资管新规存不确定性因素，期债等待做多机会。供参考 商品： 随着开工季来临，短期商品需求或将上升。习主席在博鳌论坛提到中国将大幅度放宽市场准入，中美贸易摩擦或有缓和，但当前贸易战前景尚不明朗，虽然近期股票、工业品反弹，但市场不确定性较大，趋势尚不明朗。 股票：4月股票呈现宽幅震荡态势，中枢将有所上行，操作上我们建议单边尝试逢低短多操作，对冲方面买IC卖IH暂观望等待介入机会。 [table_page] 宏观金融研究 http://www.cnzsqh.com/ 3/13 请务必阅读正文之后的免责条款部分 正文目录 1. 海外经济篇：对日美贸易战的借鉴和思考................................................................................ 5 1.1. 日美80年代贸易战借鉴 .............................................................................................................................................. 5 1.2. 中美贸易战涉及行业及商品 ........................................................................................................................................ 7 1.3. 中美贸易战对经济影响 ................................................................................................................................................ 9 1.4. 风险提示 ....................................................................................................................................................................... 9 2. 国内：四月开工显著回暖 ......................................................................................................... 9 2.1. 生产：上游开工持续复苏 ............................................................................................................................................ 9 2.2. 资金：货币政策存边际宽松预期 .............................................................................................................................. 10 2.3. 政策：监管政策不确定性影响市场 .......................................................................................................................... 11 3. 资产配置：商品短期存反弹空间，金融期货不确定性仍存 .................................................... 12 3.1. 债券：等待做多机会 .................................................................................................................................................. 12 3.2. 商品：随着开工复苏，短期商品或反弹 .................................................................................................................. 12 3.3. 股票：4月股票震荡为主，关注贸易战的影响 ....................................................................................................... 13 [table_page] 宏观金融研究 http://www.cnzsqh.com/ 4/13 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图片目录 图1：美日贸易逆差水平震荡 ..................................................................................................................................................... 6 图2：美中贸易逆差大幅上行 ..................................................................................................................................................... 6 图3：美中贸易逆差占比美国贸易逆差大幅增加 ..................................................................................................................... 6 图4：美中贸易差额占比GDP大幅增加 ..................................................................................................................................... 6 图5：中美贸易战着力领域分布 ................................................................................................................................................. 7 图6：中国对美国贸易差额行业结构 ......................................................................................................................................... 8 图7：中国对美国出口和进口大类 ............................................................................................................................................. 8 图8：发电集团日均煤耗量高于历史均值 ............................................................................................................................... 10 图9：螺纹钢库存明显下滑 ....................................................................................................................................................... 10 图10：焦化企业开工有所回升 ..........................................................................................................