此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告 产业链不确定性提升，二季度迎接考验 2020年04月15日 评级 同步大市 评级变动： 维持 行业涨跌幅比较 % 1M 3M 12M 电子 -11.11 -9.47 25.90 沪深300 -2.51 -8.86 -4.48 司岩 分析师 执业证书编号：S0530520030001 siyan@cfzq.com 0731-84779593 吴迪 研究助理 wudi@cfzq.com 0731-89955760 相关报告 1 《电子：电子行业周观点：创业板电子一季报预告展现韧性，二季度迎接考验》 2020-04-13 2 《电子：电子行业周观点：新基建对PCB行业影响偏长期，头部厂商逻辑分化》 2020-04-07 3 《电子：电子行业周观点：需求短期承压，新机发布关注最受益赛道》 2020-03-31 重点股票 2018A 2019E 2020E 评级 EPS PE EPS PE EPS PE 崇达技术 0.63 26.35 0.63 26.35 0.79 21.01 推荐 生益科技 0.47 60.74 0.66 43.26 0.8 35.69 推荐 TCL科技 0.26 17.04 0.23 19.26 0.27 16.41 谨慎推荐 胜宏科技 0.49 41.14 0.58 34.76 0.79 25.52 推荐 乐鑫科技 1.56 133.21 1.88 110.53 2.73 76.12 推荐 立讯精密 0.66 62.53 0.88 46.90 1.33 31.03 推荐 韦尔股份 0.32 517.78 0.35 473.40 2.47 67.08 推荐 资料来源：财信证券 投资要点：  3月电子行业个股中位数涨幅为-15.81%，申万电子指数涨跌幅为-14.96%。2019年3月1日—3月31日，申万电子指数涨跌幅为-14.96%，同期沪深300、上证50、创业板涨跌幅为-6.58%、-5.57%和-6.02%。在申万28个行业中，期间申万电子指数涨幅排名第28。  整体法估值处于历史后31.05%分位，中位数法估值处于历史后37.51%分位。截至3月31日，申万电子整体法估值（历史TTM，剔除负值）为36.66倍，估值处于历史后31.05%分位；申万电子中位数法估值（历史TTM，剔除负值）为45.92倍，估值处于历史后37.51%分位。  维持行业“同步大市”评级。从行业基本面上看，过去两年电子行业在中美贸易争端和周期品价格不振的影响下，盈利能力处于周期低谷，从创业板电子行业公司公布的2020年一季报预告情况来看，盈利水平较去年同期持平，考虑到一季度中国疫情影响，板块整体盈利表现具备一定韧性。我们认为一季度业绩更多的是反应公司在疫情突临时的生产能力，部分春节期间加班或者在海外有产业链布局的企业受到的冲击相对较小，但二季度开始海外工厂出现停工停产，对于有海外布局的公司来说将有新的冲击。且大部分公司一季度完成的是上年末的订单，叠加开工率不高，整体来说订单充足，二季度行业开始出现订单缺失或者砍单情况，一定程度上又将压制产能利用率或者产品价格。总之，一季度增长的公司二季度是否能维持增长有待观察，在这种不确定性下应当谨慎预期电子行业二季度业绩。从现在的时点看，电子行业整体估值仍处于历史中位值以下，美国对华为的限制是否有进一步实质性动作亦会使华为产业链经受考验，综合考虑宏观、行业等多维因素，维持电子板块“同步大市”评级。  风险提示：产业链面临缺料风险、需求下滑幅度可能超出预期、现金流压力凸显、美国针对华为中兴的制裁存在进一步加强风险、疫情蔓延导致中外工程师交流受阻，我国制造业产能可能不及预期 -16%-3%10%23%36%49%62%2019-042019-082019-122020-04电子沪深300行业月度报告 电子 此报告仅供内部客户参考 -2- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业研究报告 内容目录 1 2020年3月电子行业行情和估值............................................................................... 4 1.1 3月1日—3月31日，申万电子指数涨跌幅为-14.96% ............................................................. 4 1.2 电子板块整体估值36.66倍，中位数估值45.92倍 .................................................................... 5 2 电子行业数据跟踪与分析 ......................................................................................... 6 2.1 半导体....................................................................................................................................................... 6 2.2 消费电子 .................................................................................................................................................. 8 2.3 面板 ........................................................................................................................................................... 9 2.4 印制电路板............................................................................................................................................ 11 2.5 被动器件 ................................................................................................................................................ 12 2.6 LED .......................................................................................................................................................... 13 3 投资策略 ................................................................................................................ 13 4 风险提示 ................................................................................................................ 14 图表目录 图1：3.1-3.31期间，SW电子指数涨跌幅-14.96% ........................................................ 4 图2：3.1-3.31期间，SW电子指数涨幅排名第28......................................................... 4 图3：截至3月31日电子整体法估值36.66倍 ............................................................. 5 图4：截至3月31日电子中位数法估值45.92倍 .......................................................... 5 图5：截至2020年2月全球半导体销售额 ................................................................... 6 图6：截至2020年3月31日费城半导体指数 .............................................................. 6 图7：截至2020年3月台积电营收及增速 ................................................................... 6 图8：截至2020年3月日月光营收及增速 ................................................................... 6 图9：内存DXI价格指数 ............................................................................................. 7 图10：NAND flash 32Gb 4G×8/64Gb 8G×8 MLC价格................................................... 7 图11：截至2020年3月国内智能手机月出货量 ........................................................... 8 图12：截至2020年3月联发科营收及增速.................................................................. 8 图13：截至2020年3月大立光电营收及增速 .............................................................. 8 图14：截至2020年3月F-TPK营收及增速................................................................. 9 图15：截至2020年3月鸿海营收及增速 ..................................................................... 9 图16：截至2020年3月主流尺寸大面板价格趋势 ....................................................... 9 图17：截至2020年3月主流尺寸中小面板价格趋势.............................................