二季度经济探底，经济小复苏区间仍存隐忧。6月信贷社融超预期，政府债融资和短期积压需求释放是主要贡献。随着7月开始进入地方债空档期，上半年以来政府加杠杆对社融的贡献将明显减弱，微观主体活力的恢复仍待观察。下半年随着经济低位改善，实体融资需求有望小幅修复，社融总量和结构都存在修复空间，但疫情的长尾效应加剧经济的不确定性和压力，微观主体活力不足下社融回升空间依然有限，而财政的增量工具将明显影响下半年社融增速。政策仍处博弈期，保市场主体政策目标决定下半年财政更需担力。
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