所长早读

所长早读 今日发现 美国2月核心PCE同比2.79%，潜在滞胀的担忧加剧 观点分享： 3月28日，美国商务部公布美联储最爱的通胀指标——核心PCE物价指数。该数据在2月同比上涨2.79%，为2024年12月以来新高，超过预期的2.7%和前值2.6%；核心PCE物价指数环比上涨0.4%，超出预期和前值0.3%，创2024年1月以来新高。美联储密切关注的“超级核心通胀指标”——不包括住房和能源的核心服务成本也大幅反弹。另外，2月个人消费支出(PCE)环比上涨0.4%，经通胀调整后的个人消费支出环比小幅上涨0.1%，而此前1月份下降0.5，为近四年来最大降幅，经济学家将此归因于恶劣天气。通胀顽固，而特朗普计划征收的关税则有可能进一步加剧价格压力，因为激进的贸易政策已经打击了企业和消费者的信心，再加上家庭财务压力的迹象日益增加，市场对经济可能陷入滞胀甚至衰退的担忧进一步加剧。 所长首推 集运指数（欧线）：部分船司4月第二周起的提价计划为盘面带来乐观情绪。基本面方面，中远、长荣4月上半月舱位紧张，且长荣爆舱较为严重，一方面是收益于中远和长荣在第14周和15周的空班计划，另一方面部分长协订单外溢至预付市场，OA联盟以及阳明、MSC均受益，货量有所提振；供应方面，下半月平均运力为32.6万TEU/周，环比上半月29.6万TEU/周增加了3.1万TEU/周。5月周均运力录得29万TEU/周，环比4月减少2.1万TEU/ 周（未计入待定航次）。整体来看，4月上半月货量延续复苏态势，4月下半月运力偏多，需要关注船司揽货压力的变化；此外，船司出于搭建五一节rollingpool的需求，在4月底有强烈的囤货意愿。我们认为4月下半月运价中枢或较上半月整体小幅抬升，各家船司价格向2200~2500美元/FEU收拢。5月船司大概率会进行宣涨（或在下下周），实际落地幅度取决于4月底-5月初能否形成大规模爆舱。策略上，06-10正套、8-10正套、10-12反套持有。 锡：上周锡价继续上行，主要受到消息面缅甸地震的影响。3月28日14时20分缅甸附近(北纬22.05度，东经95.84度)发生7.7级左右地震，佤邦位于缅甸东北部，与中国云南省接壤，其行政中心邦康(Pangkham)的坐标约为北纬23.0°、东经98.8°。曼相矿区作为佤邦的重要矿产区，位于邦康周边或更靠近中缅边境的区域，距离此次震中估算大致在300-450公里。此次地震或主要影响锡矿运输，尽管通向瑞丽口岸的阿瓦桥(AvaBridge)已经坍塌，但是孟阿口岸作为目前主要运输锡矿的口岸暂时还未有受到影响的消息。然而缅甸本就复产在即却出矿困难，同时刚果金M23叛军干扰生产仍未结束，此次地震消息无疑是给本就紧张的锡矿雪上加霜。目前云南40%锡矿加工费下滑至12500元/吨，LME 0-3上升至195美元/吨，LME锡持仓攀上历史最高位。从月度平衡来看，我们仍然认为4-6月锡平衡处于较为短缺状态，国内库存在高位回落后，或重新出现去库拐点。短期我们认为锡供应侧扰动较大，价格继续看强。 提醒：关注指数最高为★★★★相关品种详细研报，见下方。本期内容提供：研究所 主编：林小春 国泰君安期货商品研究晨报 观点与策略 请务必阅读正文之后的免责条款部分14黄金：再创新高6白银：向上突破6铜：仓单库存减少，限制价格回落8铝：延续震荡10氧化铝：继续下行10镍：镍矿支撑火法成本，精炼累库亦未兑现12不锈钢：短线成本逻辑主导，中期供需仍有压力12锡：企稳回升14工业硅：减产落地，盘面弱势震荡16多晶硅：仍推荐回调做多思路16碳酸锂：矿价回落，关注仓单注销情况18铁矿石：多空博弈加剧，宽幅震荡20螺纹钢：震荡反复21热轧卷板：震荡反复21硅铁：黑色盘面共振，硅铁宽幅震荡23锰硅：主产地陆续减产，锰硅宽幅震荡23焦炭：低位震荡25焦煤：环保督察有待关注，盘面震荡偏弱25动力煤：库存高位运行，价格承压27玻璃：原片价格平稳28对二甲苯：成本支撑，供需格局好转，多PX空PTA29PTA：短纤减产，多PF空PTA29MEG：区间震荡市，关注4600压力29橡胶：震荡偏弱32合成橡胶：短期震荡承压34沥青：窄幅震荡36LLDPE：短期震荡，后期仍有压力38PP：价格小涨，成交一般39烧碱：震荡为主，关注出口需求40纸浆：震荡运行42原木：震荡反复44甲醇：震荡承压46尿素：涨势趋缓48苯乙烯：空单止盈50纯碱：现货市场变化不大51LPG：弱势震荡52PVC：低位震荡55 燃料油：短线转弱，价格下方仍有支撑56低硫燃料油：夜盘下跌，外盘高低硫价差有所反弹56集运指数（欧线）：6-10正套、8-10正套、10-12反套持有57短纤：短期震荡偏强60瓶片：震荡等待原料整理方向60棕榈油：拐点分歧较大，盘面博弈持续61豆油：等待美豆新作指引61豆粕：美豆面积报告&季度库存报告&美国对等关税即将出台，不确定性较大、规避风险63豆一：跟随周边市场波动，盘面震荡63玉米：震荡运行65白糖：关注内外价差收窄机会66棉花：注意宏观事件的影响67鸡蛋：博弈阶段69生猪：二次累库预期逐步形成,关注7-9正套70花生：关注上货71 2025年3月31日 黄金：再创新高 白银：向上突破 王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529wangrong013179@gtjas.com刘雨萱投资咨询从业资格号：Z0020476liuyuxuan023982@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】（资料来源：华尔街见闻） 1、国家市场监管总局：依法对长和港口交易进行审查。 2、财政部出资5000亿元，国有四大行公布融资方案，拟定向发行股份补充核心一级资本。 3、报道：多家银行信用消费贷利率4月起将阶段性上调，利率3%以下消费贷或被叫停。4、美联储最爱通胀指标反弹，美国2月核心PCE同比2.79%，但个人支出几乎没有增长。受关税冲击，美国密歇根长期通胀预期创32年新高，消费者信心创逾两年新低。5、特朗普称，如果俄乌不能达成停火并且错在俄方的话，将对所有俄罗斯石油加征二级关税。6、特朗普：若伊朗不与美国就核问题达成协议，美将对伊轰炸，并对相关产品征收二级关税。7、马斯克重组AI帝国，xAI以全股票交易方式收购估值450亿美元的X，合并后实体价值超1000亿。 【趋势强度】 黄金趋势强度：1；白银趋势强度：1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年03月31日 铜：仓单库存减少，限制价格回落 季先飞投资咨询从业资格号：Z0012691jixianfei015111@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 宏观方面，美联储最爱通胀指标反弹，美国2月核心PCE同比2.79%，但个人支出几乎没有增长。受关税冲击，美国密歇根长期通胀预期创32年新高，消费者信心创逾两年新低。（金十数据） 微观方面，赞比亚财政部长表示，得益于项目扩张以及现有矿场的产量增加，赞比亚铜产量从2023年的14年低位反弹。（SMM） 国家统计局发布报告显示，中国2025年1-2月中国铜材产量为316.3万吨，为近几年同期最高水平。 （SMM） 国际铜研究组织（ICSG）在其最新月度报告中表示，2025年1月，全球精炼铜市场供应短缺1.9万吨，2024年12月为短缺2.2万吨。（SMM） 海关总署：中国2月精炼铜进口量同比上升14.39%。（SMM） 据海关总署数据显示，中国1月铜矿砂及其精矿进口量为253.13万吨，2月为218.25万吨。其中智利输送量环比连续回落。（SMM） 据知情人士透露嘉能可在智利Altonorte冶炼厂的熔炉出现问题后暂停了铜的发货。（Bloomberg） 国家统计局数据显示，2025年1-2月，有色金属冶炼和压延加工业实现营业收入12855.1亿元，同比增长21.3%；营业成本12156.9亿元，同比增长21.8%；利润总额366.3亿元，同比增长20.5%。（上海钢联） Codelco首席执行官Ruben Alvarado表示，已经在将部分现货销售转向美国。（SMM） 【趋势强度】 铜趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 20250331 铝：延续震荡氧化铝：继续下行 王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529wangrong013179@gtjas.com 【综合快讯】 1. 3月28日，工信部等十部门印发《铝产业高质量发展实施方案（2025—2027年）》，力争国内铝土矿资源量增长3%-5%，再生铝产量1500万吨以上。 2.阿拉丁（ALD）调研了解，贵州市场成交0.3万吨现货氧化铝，出厂价格3100元/吨，氧化铝厂与贸易商之间交易，流向川渝地区。 3.阿拉丁(ALD)调研了解，今日广西地区成交0.5万吨现货氧化铝，到厂价格3100元/吨，流向云南电解铝厂。 【趋势强度】 铝趋势强度：0；氧化铝趋势强度：0。 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年3月31日 镍：镍矿支撑火法成本，精炼累库亦未兑现 不锈钢：短线成本逻辑主导，中期供需仍有压力 张再宇投资咨询从业资格号：Z0021479zhangzaiyu025583@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 1）据3月18日钢联资讯，经过1-2月的减产，目前印尼GNI镍铁项目产线已逐步恢复，产能利用率在3月内从三成增至五成，预计该工厂3月内产量增加约0.2万金属吨/月。4月该工厂将继续提高产能利用率，计划4月底实现正常生产状态。 2）印尼政府近期对非税国家收入提出相关调整建议，镍矿、镍铁、镍生铁和镍锍资源税率分别由10%、2%、5%和2%提高至浮动区间14%-19%、5%-7%、5%-7%和4.5%-6.5%。 3）3月3日加拿大安大略省省长福特针对美国关税威胁，提出安大略省的矿产也是关税斗争的关键， 或将停止向美国出口镍。 4）根据钢联，2024年12月18日，由于Ramu HPAL项目制酸工厂两台鼓风机中的一台发生机械故障，该公司宣布短期减产。目前，鼓风机的机械维修和更换现已完成，2月20日Nickel 28官网发布公告称，其所参股的Ramu镍钴项目Basamuk HPAL工厂已成功恢复满负荷生产。2025年，Ramu镍钴项目MHP指导产量约为3.2万镍金属吨。 5）3月18日上海有色网资讯，印尼能源和矿产资源部（ESDM）发出强烈信号，即与提高矿产和煤炭特许权使用费相关的新规则将在开斋节或2025年3月31日之前发布。 【趋势强度】 镍趋势强度：0；不锈钢趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年3月31日 锡：企稳回升 王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529wangrong013179@gtjas.com刘雨萱投资咨询从业资格号：Z0020476liuyuxuan023982@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】（资料来源：华尔街见闻） 1、国家市场监管总局：依法对长和港口交易进行审查。2、财政部出资5000亿元，国有四大行公布融资方案，拟定向发行股份补充核心一级资本。3、报道：多家银行信用消费贷利率4月起将阶段性上调，利率3%以下消费贷或被叫停。4、美联储最爱通胀指标反弹，美国2月核心PCE同比2.79%，但个人支出几乎没有增长。受关税冲击，美国密歇根长期通胀预期创32年新高，消费者信心创逾两年新低。5、特朗普称，如果俄乌不能达成停火并且错在俄方的话，将对所有俄罗斯石油加征二级关税。6、特朗普：若伊朗不与美国就核问题达成协