2024年年报点评：归母净利润增长，盈利韧性强

2024年，公司实现营业收入29379.8亿元，同比下降2.5%；归母净利润1646.8亿元，同比增长2.0%；扣非归母净利润1732.9亿元，同比下降7.5%。主业经营利润微降，非经常性损失大幅减少（同比减少173.8亿元），主要源于矿业权出让收益缴纳减少。从业务板块来看，油气和新能源、化工、天然气销售业务利润分别增长7.1%、361.4%、25.5%，炼油和销售业务利润分别下降49.7%、31.2%。天然气产量稳步增长（同比+4.1%），销量提升（同比+5.2%），但外销价格下降（同比-2.5%）。汽柴油产销量下滑（产量同比-3.4%/-6.8%，销量同比-4.5%/-6.9%），成品油市场需求疲软导致炼油和成品油销售业务利润下滑。化工转型有序推进，乙烯产量同比提升（+8.1%），高附加值产品产量增加。公司提升分红比率至52.2%，每股现金红利0.47元，A/H股股息率分别为5.8%/8.3%。预计2025~2027年归母净利润分别为1431.40/1543.60/1643.89亿元，EPS分别为0.78/0.84/0.90元/股，对应2025年PE分别为10/10/9倍，维持“推荐”评级。风险提示包括原油价格波动、化工原材料价格上涨、需求复苏不及预期。