盈利能力改善，2024年整体市占率再创新高

核心观点与关键数据

• 盈利能力改善：2024年公司实现营业收入449.3亿元，同比增长6.8%；归母净利润14.8亿元，同比增长37.0%。毛利率8.7%，创近年新高，净利率4.2%，同比增长0.8pct。
• 新能源重卡市场增长：2024年国内新能源重卡销量8.2万辆，同比大涨140%；燃气重卡销量17.8万辆，同比增长17%。中国重汽2024年新能源重卡销量6166辆，同比高增676.6%，累计重卡销量13.3万辆，同比增长4.3%。
• 市占率创新高：公司通过深耕细分市场，实现多项产品突破，总体市占率创历史新高。

研究结论

• 看好2025年商用车市场：国四车辆淘汰更新、燃气车市场机会、重点项目开工、冷链绿通需求增长、新能源重卡快速发展及国际市场增量等因素将推动市场恢复性增长。
• 盈利预测：预计2024-2026年归母净利润分别为18.6亿元、22.5亿元和27.0亿元，EPS分别为1.59、1.91、2.30元，对应PE分别13.0倍、10.8倍、9.0倍。
• 风险因素：重卡市场恢复不及预期、公司销量、均价不及预期、上游原材料涨价、海外出口受限等。

财务数据

• 营业收入：2023年421亿元，2024年449亿元，预计2025年552亿元，2026年658亿元，2027年780亿元。
• 净利润：2023年10.8亿元，2024年14.8亿元，预计2025年18.6亿元，2026年22.5亿元，2027年27.0亿元。
• 毛利率：2023年7.6%，2024年8.7%，预计2025年8.0%，2026年8.0%，2027年8.1%。
• ROE：2023年7.3%，2024年9.7%，预计2025年11.5%，2026年13.1%，2027年14.7%。