2025年业务指引增长强劲，利润有望持续上扬

舜宇光学科技（2382.HK）2025年业务指引增长强劲，利润有望持续上扬。分析师重申“买入”评级，并将目标价上调至88.9港元，潜在升幅18%。

核心观点：

• 舜宇光学2H24业绩符合盈利预告，2025年指引超预期。
• 手机摄像头模组和手机镜头有望在2025年取得出货量增长，增速好于行业增速。
• 手机镜头和模组业务的毛利率将继续大幅改善，带来盈利增长高于收入增速。
• 车载业务保持强劲增长，收入增速将带来稳定的利润增长。
• 预计舜宇2025年利润将同比增长22%。

关键数据：

• 2024年下半年，舜宇营收同比增长12%，毛利率同比增长5.2个百分点。
• 2025年手机摄像头模组出货量同比增长5%-10%，手机镜头出货量同比增长5%左右。
• 2025年车载镜头出货量同比增长15%-20%，车载模组收入有望达30亿元。

研究结论：

• 当前舜宇市盈率估值为22.4x，估值具备吸引力。
• 分析师采用分部加总估值法对舜宇进行估值，分别给予舜宇2025年手机摄像头模组、手机镜头、车载镜头和其他业务18x、20x、32x和36x的目标市盈率，得到目标价88.9港元。
• 投资风险包括智能手机等消费电子产品出货量不如预期、国补带动需求持续性弱于预期、行业竞争加剧、宏观环境波动影响新能源车需求、新能源车智驾渗透率提升慢于预期、新业务资源投入较大拖累业绩表现等。