佰维存储惠州泰来参观活动简评模组业务利润增长指引强劲先进封装COWOS进

传统主业：公司预计Q4归母净利润8.2~9.7亿元，业绩爆发从11月中下旬（1.5个月）开始，考虑到TrendForce给出的Q1 DRAM涨幅45~50%，NAND涨幅33~38%，我们认为公司26H1逐季度利润率水平将继续攀升，消费级产品供北美客户能达到30%以上利润率水平，我们预计业绩继续保持环比高增。 公司指引 【佰维存储】惠州泰来参观活动简评：模组业务利润增长指引强劲，先进封装COWOS进展顺利 传统主业：公司预计Q4归母净利润8.2~9.7亿元，业绩爆发从11月中下旬（1.5个月）开始，考虑到TrendForce给出的Q1 DRAM涨幅45~50%，NAND涨幅33~38%，我们认为公司26H1逐季度利润率水平将继续攀升，消费级产品供北美客户能达到30%以上利润率水平，我们预计业绩继续保持环比高增。 公司指引当前库存能覆盖三个季度以上。 先进封装：公司通过泰来科技（惠州）和芯成汉奇（东莞）布局先进封装，其中东莞基地主要布局晶圆级先进封测，包括Bumping、Fan-in/Fan-out、RDL、2.5/3D等，目前主要规划应用于先进存储芯片的FOMS和先进存算合封CMC两系列产品线。 25年东莞厂房完成建设、年底通线，正在进行客户打样及导入，当前产能约1-2K片/月，预计到年底达到5K片/月，2027年扩展到10K片/月。 目前公司应用于端侧AI手机的超薄LPDDR产品已送样H客户，COWOS-S已合作多家国内算力芯片公司并送样，“1+6”、“2+8”方案均在研、送样，预计26Q3推出COWOS-L，ASP继续提升，未来有望成为国产COWOS核心玩家。 测试设备：通过子公司布局，长存战略入股（持股16%），产品包括ATE、BI、SLT、模组测试等，覆盖CP和FT测试，NAND、DRAM已实现全覆盖，未来深度受益扩产带来的增量需求。 我们看好26-27年模组业务客户加速导入和涨价带来的利润释放，凭借端侧AI产品能力+先进封装+设备能力，公司深度卡位AI和国产存储产业趋势，持续推荐。