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公司简评报告：利润稳健增长，多元化业务打开长期增长空间

2025-11-11 杜永宏,赖菲虹东海证券苏吃吃

核心观点：益丰药房通过精细化管理实现稳健盈利，新零售业务和非药创新战略成效显著，同店销售改善，扩张聚焦并购与加盟，长期增长空间打开。
关键数据：
- 2025年前三季度营业收入172.86亿元（同比+0.39%），归母净利润12.25亿元（同比+10.27%），扣非净利润11.88亿元（同比+8.80%）。
- Q3单季度营业收入55.64亿元（同比+1.97%，环比-2.60%），归母净利润3.45亿元（同比+10.14%，环比-19.98%）。
- 前三季度毛利率40.41%，净利率7.64%；Q3单季度毛利率40.28%，净利率6.75%。
- 新零售业务前三季度收入150.29亿元（同比-1.02%），加盟及分销收入17.38亿元（同比+17.45%）。
- 中西成药收入130.98亿元（同比+0.34%），中药收入16.30亿元（同比-1.24%），非药品类收入20.39亿元（同比+4.04%）。
- 2025年Q3同店销售增速环比大幅提升，新开门店137家，关闭门店440家，新增加盟店285家。
研究结论：
- 公司盈利能力保持稳健，通过降本增效和经营结构优化实现利润端增长。
- 新零售业务和B2C业务表现突出，非药创新战略成效初显，有望打开新的增长空间。
- 公司放缓门店扩张节奏，聚焦并购和加盟，整合存量市场。
- 维持“买入”评级，预计2025-2027年归母净利润分别为17.55/19.92/22.45亿元，EPS分别为1.45/1.64/1.85元。
风险提示：行业竞争加剧、门店扩张不及预期、行业政策不确定性等。