2023H1利润增长显著，新业务打开公司发展空间

机械设备/工程机械 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 长盛轴承（300718.SZ） 2023年09月03日 投资评级：买入（维持） 日期 2023/9/1 当前股价(元) 19.50 一年最高最低(元) 28.88/15.91 总市值(亿元) 58.28 流通市值(亿元) 37.19 总股本(亿股) 2.99 流通股本(亿股) 1.91 近3个月换手率(%) 162.96 股价走势图 数据来源：聚源 《国内滑动轴承领头羊，应用拓展构筑第二成长曲线—公司首次覆盖报告》-2023.8.7 2023H1利润增长显著，新业务打开公司发展空间 ——公司信息更新报告 孟鹏飞（分析师） 熊亚威（分析师） mengpengfei@kysec.cn 证书编号：S0790522060001 xiongyawei@kysec.cn 证书编号：S0790522080004  2023H1公司利润大幅增长，需求波动拖缓营收增速 公司2023H1实现营业收入5.35亿元，同比+1.02%，归母净利润1.18亿元，同比+52.44%，其中二季度公司实现营业收入2.77亿元，同比+2.73%，归母净利润0.67亿元，同比+40.95%。公司营收增速放缓主要受下游行业需求波动影响，由于产品毛利率增长明显，公司利润呈现大幅增长态势。公司是国内滑动轴承头部企业，产品型号众多，可以广泛应用于工程机械、新能源汽车、风电等领域，预计未来有望受益于高景气度新兴市场成长，具备长期增长空间。我们维持公司盈利预测，预计2023-2025年归母净利润为2.50/3.18/3.96亿元，EPS为0.84/1.07/1.32元，当前股价对应PE为23.3/18.3/14.7倍，维持“买入”评级。  盈利能力大幅改善，费用端控制良好 公司盈利能力大幅改善，费用管控能力较强。公司2023H1销售毛利率36.23%，同比+9.70pcts，销售净利率为22.37%，同比+7.60pcts。分业务看，金属塑料聚合物自润滑卷制轴承/双金属边界润滑卷制轴承/金属基自润滑轴承毛利率分别为49.16%/24.05%/36.40%，分别提升9.09pcts/11.35pcts/18.04pcts。公司盈利能力改善主因：产品结构调整，高毛利产品占比上升，产品调价收效显著，原材料价格保持稳定。公司费用控制良好，2023H1销售费用率2.12%，同比+0.36pct；管理费用率10.94%，同比+0.68pct；财务费用率-1.23%，同比-1.30pct。  工程机械与汽车行业波动影响公司增速，机器人业务有望打开未来空间 2023年国内工程机械与汽车市场需求仍有待恢复，上半年国内挖掘机销量下滑24.0%，装载机销量下滑13.3%；汽车销量增长9.8%，其中新能源车销量增速为44.1%，增速有所下滑。未来国内工程机械与汽车市场有望逐步恢复，公司业绩有望随下游需求恢复持续改善。人形机器人关节是公司滑动轴承产品未来潜在应用场景，目前特斯拉人形机器人有望加速落地，于2024年形成量产，公司与特斯拉存在长期合作关系，未来有望打入其人形机器人供应链，存在较大成长空间。  风险提示：下游市场恢复不及预期；原材料价格上涨风险；产能建设不及预期。 财务摘要和估值指标 指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 985 1,071 1,272 1,542 1,890 YOY(%) 50.3 8.8 18.7 21.2 22.6 归母净利润(百万元) 155 102 250 318 396 YOY(%) 6.7 -34.2 144.6 27.6 24.2 毛利率(%) 27.7 29.4 34.3 35.5 36.4 净利率(%) 15.7 9.5 19.6 20.7 20.9 ROE(%) 11.0 6.9 15.7 17.6 18.9 EPS(摊薄/元) 0.52 0.34 0.84 1.07 1.32 P/E(倍) 37.6 57.1 23.3 18.3 14.7 P/B(倍) 4.3 4.3 3.9 3.4 2.9 数据来源：聚源、开源证券研究所 -20%0%20%40%60%80%2022-092023-012023-05长盛轴承沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 利润表(百万元) 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产 1056 1051 1196 1324 1531 营业收入 985 1071 1272 1542 1890 现金 128 92 129 156 187 营业成本 713 757 836 994 1201 应收票据及应收账款 246 246 335 365 496 营业税金及附加 6 8 11 12 14 其他应收款 11 10 14 15 21 营业费用 19 18 20 23 28 预付账款 4 5 6 7 8 管理费用 59 62 70 77 95 存货 182 210 223 292 330 研发费用 41 44 51 62 76 其他流动资产 487 489 489 489 489 财务费用 12 -5 18 19 28 非流动资产 592 637 757 919 1119 资产减值损失 -4 -7 -8 0 0 长期投资 8 20 32 44 56 其他收益 10 12 8 9 10 固定资产 463 492 597 744 928 公允价值变动收益 4 -100 -24 -30 -38 无形资产 39 40 40 41 42 投资净收益 28 23 27 28 27 其他非流动资产 81 85 88 90 93 资产处置收益 4 0 1 1 2 资产总计 1648 1688 1954 2243 2650 营业利润 178 114 286 363 450 流动负债 194 182 304 383 512 营业外收入 0 0 0 0 0 短期借款 18 24 231 309 437 营业外支出 0 0 1 1 0 应付票据及应付账款 110 81 0 0 0 利润总额 178 113 286 363 449 其他流动负债 66 76 73 73 76 所得税 23 12 35 44 54 非流动负债 43 49 46 43 41 净利润 156 101 251 319 396 长期借款 22 24 20 18 16 少数股东损益 1 -1 1 0 0 其他非流动负债 20 26 26 26 26 归属母公司净利润 155 102 250 318 396 负债合计 237 231 350 426 554 EBITDA 229 172 299 385 479 少数股东权益 55 91 93 93 93 EPS(元) 0.52 0.34 0.84 1.07 1.32 股本 297 298 298 298 298 资本公积 324 334 334 334 334 主要财务比率 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 留存收益 736 734 815 890 976 成长能力 归属母公司股东权益 1356 1365 1511 1723 2003 营业收入(%) 50.3 8.8 18.7 21.2 22.6 负债和股东权益 1648 1688 1954 2243 2650 营业利润(%) 4.2 -36.3 152.1 26.9 23.8 归属于母公司净利润(%) 6.7 -34.2 144.6 27.6 24.2 获利能力 毛利率(%) 27.7 29.4 34.3 35.5 36.4 净利率(%) 15.7 9.5 19.6 20.7 20.9 现金流量表(百万元) 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E ROE(%) 11.0 6.9 15.7 17.6 18.9 经营活动现金流 81 159 85 247 269 ROIC(%) 11.0 7.1 14.3 15.9 16.6 净利润 156 101 251 319 396 偿债能力 折旧摊销 51 58 8 10 12 资产负债率(%) 14.4 13.7 17.9 19.0 20.9 财务费用 12 -5 18 19 28 净负债比率(%) -5.4 -1.4 8.8 10.5 13.7 投资损失 -28 -23 -27 -28 -27 流动比率 5.4 5.8 3.9 3.5 3.0 营运资金变动 -103 -87 -187 -100 -174 速动比率 4.5 4.6 3.2 2.7 2.3 其他经营现金流 -7 115 22 28 35 营运能力 投资活动现金流 47 -138 -125 -172 -221 总资产周转率 0.6 0.6 0.7 0.7 0.8 资本支出 79 82 116 159 200 应收账款周转率 4.6 4.4 4.4 4.4 4.4 长期投资 114 -57 -12 -12 -12 应付账款周转率 7.5 8.3 20.8 0.0 0.0 其他投资现金流 12 1 4 -1 -9 每股指标（元） 筹资活动现金流 -60 -57 -130 -127 -145 每股收益(最新摊薄) 0.52 0.34 0.84 1.07 1.32 短期借款 18 6 207 78 128 每股经营现金流(最新摊薄) 0.27 0.53 0.28 0.83 0.90 长期借款 22 1 -3 -3 -2 每股净资产(最新摊薄) 4.54 4.57 5.05 5.77 6.70 普通股增加 99 1 0 0 0 估值比率 资本公积增加 -87 10 0 0 0 P/E 37.6 57.1 23.3 18.3 14.7 其他筹资现金流 -112 -76 -334 -202 -271 P/B 4.3 4.3 3.9 3.4 2.9 现金净增加额 63 -34 -169 -51 -97 EV/EBITDA 23.2 31.6 18.7 14.7 12.0 数据来源：聚源、开源证券研究所 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 4 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R4（中高风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 股票投资评级说明 评级 说明 证券评级 买入（Buy） 预计相对强于市场表现20%以上