2025年业务多点开花，有望推动业绩持续强劲增长

浦银国际证券将蓝思科技2025年及2026年的盈利预测上调，并将目标价上调至30.6元人民币，潜在升幅19.6%，维持“买入”评级。

重申“买入”评级：蓝思科技有望在2025年保持强劲的业绩增长，主要得益于以下因素：

1. 下半年大客户新机型结构件、外观件等改款带动相关业务向上；
2. 国内安卓客户在组装、新能源车以及IoT等业务及产品的增长；
3. 2024年机器人业务进展迅速，预计2025年营收将超过1亿元，长期来看，公司在机器人领域的布局将打开成长天花板。

蓝思科技4Q24收入达到237亿元人民币，同比增长14%，环比增长36%，创单季度历史最高收入，主要由组装业务推动。4Q24毛利率为13.7%，同比下降0.6个百分点，环比下降7.7个百分点。4Q24净利润达12.5亿元，同比减少9%，环比减少17%。2024年全年净利润达36.2亿元，同比增长20%。

业绩会要点及展望：

1. 新能源汽车领域，公司将布局新的玻璃产品，有望在今明两年导入新车型，提供新的增长动力；
2. 机器人领域，通过整机带动零部件战略，有望今年出货1000-2000台以上，实现1亿元以上的营收；
3. 公司在多个头部客户深耕多个产品线，带来成长动力。

采用分部加总估值法对蓝思进行估值，分别给予2025年智能手机与电脑类、新能源汽车及智能座舱、智能头显与智能穿戴类28.0x、32.0x、30.0x市盈率，得到人民币30.6元的目标价，潜在升幅19.6%。

投资风险：

1. 智能手机等消费电子产品需求恢复不如预期；
2. 国内外新能源汽车销量增长乏力；
3. 行业竞争加剧，公司利润率承压；
4. 公司主要业务份额提升弱于预期；
5. 公司多元化业务投入增加，费用增加较快，拖累业绩表现。