高频｜水泥价格继续回升，新房销售颓势显现

核心观点

• 国内基本面分化加深：水泥价格、工业开工率、一线城市地产销售表现较好，而螺纹钢量价、汽车消费、二线及以下城市地产销售、出口弱势。
• 新房销售继续回落：受二线及以下城市拖累，新房销售环比降幅扩大，一线城市表现尚可，二线城市表现偏弱，三四线城市弱于季节性。
• 投资生产方面：水泥价格继续上行，受基建发力、大厂停窑和库存偏低影响；螺纹钢价格略有下行，供需格局仍偏弱；沥青价格持续下行。工业生产方面，除焦化企业开工率下行和涤纶长丝开工率未公布外，其余开工率均有回升。
• 消费方面：国内出行强于季节性，汽车消费冲高回落，仍处于季节性水平，电影票房符合季节性。
• 通胀方面：猪肉价格平稳，蔬菜价格略有回升，油价震荡。食品价格短期内可能延续震荡偏弱，原油价格受地缘局势缓和及OPEC+增产影响，需关注地缘政治风险和美国关税政策。
• 出口方面：SCFI继续回落，BDI持续回升。特朗普威胁对欧盟加征关税，后续关注对华加征关税的表态。

关键数据

• 地产销售：20城新房成交面积环比-11.18%，同比+4.75%；二手房成交整体回升，强于季节性。
• 投资生产：螺纹钢价格小幅下行，水泥价格指数持续回升，沥青指数持续下降；石油沥青、高炉、汽车轮胎、PTA开工率均有回升。
• 消费：乘用车当周日均厂家零售大幅回落，9城地铁出行强于季节性，电影票房符合季节性，国内执行航班强于季节性。
• 出口：SCFI环比回落，BDI环比回升。
• 物价：猪肉价格平稳，蔬菜价格略有回升，英国布伦特原油现货价维持震荡，螺纹钢价格小幅下行。

研究结论

国内经济基本面呈现分化态势，基建和一线城市地产市场表现较好，但消费和出口仍面临压力。水泥价格上行反映供需两端改善，螺纹钢和沥青价格下行则显示供需格局偏弱。消费方面，出行需求强劲，但汽车销售季节性回落。通胀方面，食品价格短期或延续震荡偏弱，油价受多重因素影响需持续关注。出口方面，SCFI回落但BDI回升，关税政策仍是重要变量。