高频：地产销售继续探底，关注新房解除限售影响

证券研究报告 固收定期报告/2025.11.15 核心观点 ❖本周主要关注点：本周地产销售依旧偏弱。目前，房地产市场面临存量博弈的局面，新房市场价稳量跌，二手房市场以价换量。以上海为例，中指数据显示，上海新房成交均价在今年5月已经超过二手房价格，结束了长期倒挂。明年或将面临“5年限售政策”带来的次新房集中抛售，其原因在于2021年正是房价高点以及新房与二手房深度倒挂时期，新房投资属性较强。那么，以2021年新房价格和当前二手房价格来计算，其粗略的投资收益有12%左右，年化收益率2.4%左右，考虑持有成本以后，投资收益较为有限。 分析师孙彬彬SAC证书编号：S0160525020001sunbb@ctsec.com 分析师隋修平SAC证书编号：S0160525020003suixp@ctsec.com 联系人许帆xufan@ctsec.com 本周地产销售依旧偏弱。Wind20城新房成交面积环比6.54%、同比-33.11%。具体来看，各线城市新房成交均不同程度强于上期；同比降幅略有收窄，但各线城市新房成交面积仍大幅弱于去年同期。 相关报告 1.《利率|如何看待岁末年初的政府债供给？》2025-11-142.《 利 率| CD利 率 能 不 能 向 下 突 破1.6%？》2025-11-133.《利率|三季度货政报告公布，宽松可期》2025-11-12 ❖投资生产方面，商品价格大多下行。螺纹钢价格小幅上升，需求略有改善与钢厂减产共同驱动；沥青价格下降，供需双弱而社库高企，排库压力下市场低价频出；玻璃期货价格下降，高库存弱需求，供给调节缓慢；水泥价格下降，企业稳价去库为主导，市场弱平衡态势延续，价格上行乏力。 ❖工业生产方面，开工率大多下行。石油沥青开工率、钢厂高炉开工率、焦化企业开工率下降，汽车轮胎开工率、PTA开工率下行，涤纶长丝开工率小幅上行。 ❖消费方面，出行动能偏强。地铁出行、国内执行航班、电影票房高于季节性，汽车消费低于季节性。 ❖通胀方面，猪肉价格下行、蔬菜价格下行、油价上行。本周蔬菜价格下行，冷暖棚蔬菜产量齐增，菜价高位回落；原油价格小幅上行，供应端较为充裕。 出口方面，本周SCFI下行，BDI下行。美政府停摆拖累经济，北美航线运输需求疲软，运价承压下行。 ❖风险提示：数据统计或有遗漏；经济表现可能超预期；市场走势存在不确定性 内容目录 1地产销售：新房销售面积同比仍大幅下降.......................................42投资：商品价格大多下行............................................................83生产：开工率大多下行...............................................................94消费：出行动能偏强.................................................................105出口：SCFI下行，BDI下行......................................................116物价：猪肉价格下行、菜价下行，油价上行...................................127风险提示................................................................................13 图表目录 图1：主要高频指标周度跟踪...........................................................4图2：全国及典型城市周度新房成交面积跟踪......................................4图3：20城新房成交面积................................................................5图4：一线城市新房成交面积（4城）................................................5图5：二线城市新房成交面积（8城）................................................5图6：三四线城市新房成交面积（8城）.............................................5图7：典型城市周度新房成交面积跟踪...............................................5图8：北京新房成交面积.................................................................6图9：上海新房成交面积.................................................................6图10：广州新房成交面积...............................................................6图11：深圳新房成交面积...............................................................6图12：杭州新房成交面积...............................................................6图13：苏州新房成交面积...............................................................6图14：典型城市周度二手房成交面积跟踪..........................................7图15：北京二手房成交面积............................................................7图16：上海二手房成交面积............................................................7图17：深圳二手房成交面积............................................................7图18：杭州二手房成交面积............................................................7 图19：螺纹钢表观消费量小幅下降...................................................8图20：螺纹钢价格小幅上升............................................................8图21：库存:螺纹钢(含上海全部仓库)下降.........................................8图22：玻璃期货合约结算价下降......................................................8图23：水泥价格指数小幅下降.........................................................9图24：沥青价格指数小幅下降.........................................................9图25：石油沥青开工率下降............................................................9图26：钢厂高炉开工率小幅下降......................................................9图27：汽车轮胎开工率下行..........................................................10图28：焦化企业开工率小幅下降....................................................10图29：涤纶长丝开工率小幅上行....................................................10图30：PTA开工率下行.................................................................10图31：乘用车当周日均厂家零售低于季节性.....................................11图32：8城地铁出行高于季节性.....................................................11图33：电影票房MA7高于季节性....................................................11图34：国内执行航班（MA7）高于季节性..........................................11图35：上海出口集装箱运价指数下降...............................................12图36：波罗的海干散货指数下降.....................................................12图37：港口完成货物吞吐量下降.....................................................12图38：CRB现货指数小幅下行.........................................................12图39：猪肉平均批发价小幅下降....................................................13图40：28种重点监测蔬菜平均批发价下行.......................................13图41：英国布伦特原油现货价小幅上行...........................................13图42：螺纹钢价格小幅上升..........................................................13 1地产销售：新房销售面积同比仍大幅下降 本周（11月7日至11月13日）新房成交环比上升，同比降幅收窄。Wind20城新房成交面积环比6.54%、同比-33.11%。具体来看，各线城市新房成交均不同程度强于上期；同比降幅略有收窄，但各线城市新房成交面积仍大幅弱于去年同期。 观察重点城市，环比角度，各重点城市新房成交环比大多下降，除上海（39.92%）、外，其余重点城市新房成交均弱于上期，其中苏州（-50.94%）降幅显著；同比角度，除上海（16.54%）、杭州（9.40%）外，其余重点城市同比降幅走阔，新房成交面积均大幅弱于去年同期。 本周（11月7日至11月13日）二手房成交环比上升，同比大幅下滑。观察重点城市，环比角度，各重点城市二手房成交面积均明显强于上期，其中杭州（11.30%）增幅显著；同比角度，除北京（-14.92%）、杭州（-43.82%）降幅收窄外，其余重点城市降幅走阔，各重点城市二手房成交面积较去年同期均明显下降。 数据来源：Wind，财通证券研究所 数据来源：Wind，财通证券研究所 数据来源：Wind，财通证券研究所 数据来源：Wind，财通证券研究所 数据来源：Wind，财通证券研究所 数据来源：Wind