电子行业研究周报：美光业绩指引乐观，中国联通算力获持续投入

——电子行业研究周报 投资摘要： 评级增持（维持） 市场回顾 2025年03月23日 上周（3.17-3.21）申万电子行业指数下跌4.09%，在申万31个行业中排名第29，跑输沪深300指数1.80%。 王伟分析师SAC执业证书编号：S1660524100001 每周一谈：美光业绩指引乐观中国联通算力获持续投入 美光发布财报，调高HBM市场规模预期，财年三季度指引DRAM和NANDbit出货量将实现正增长。根据CFM闪存市场消息，美光公布截至2025年2月27日的FY2025Q2财季（2024年12月-2025年2月）业绩，该季营收80.53亿美元，环比减少8%，同比增长38%。具体来看，DRAM收入61.23亿美元，占总收入的76%，环比减少4.4%。DRAM Bit出货量环比减少7%-9%，DRAM ASP环比增长中个位数百分比。NAND收入18.55亿美元，占总收入的23%，环比减少17.4%。NAND Bit出货量环比略有增长，NAND ASP环比减少约17%-19%。 分事业部看，得益于HBM收入环比增长超50%，CNBU营收45.64亿美元，环比增长4%，连续第三个季度创下季度新高。MBU营收10.68亿美元，环比下降30%，主要原因为Mobile客户持续优化库存水平。SBU营收环比下降20%，下降主要源于数据中心客户在经历多个季度的强劲增长后减少存储投资，以及NAND行业整体价格影响。 美光预计2025年服务器出货量将实现中个位数百分比增长，传统服务器和AI服务器均将实现增长。HBM市场需求依然强劲，预计2025日历年HBM总市场规模将达350亿美元以上，比之前预估的300亿美元有所提高。 在数据中心业务方面，美光预计2025年下半年HBM3E 12H将占HBM总出货量的绝大部分。预计2025财年HBM收入将达到数十亿美元，公司将于2026年对HBM4实现量产。NAND方面，由于短期客户库存影响，第二财季需求有所放缓，公司预计未来几个月bit出货量将恢复增长。美光预计第三财季（2025年3月-5月）DRAM和NAND bit出货量将均实现正增长，第三财季营收将达86-90亿美元，有望创下季度收入记录。 相关报告 1、《电子行业研究周报：半导体并购整合加速存储厂商跟进涨价》2025-03-21 2、《电子行业研究周报：闪迪发布涨价计划中国RISC-V生态建设加速》2025-03-133、《电子行业研究周报：英伟达发布季报存储供需有望好转》2025-03-05 国内云厂商及运营商资本开支计划公布。根据IT之家消息，腾讯资本开支连续四个季度实现同比三位数增长，2024年度突破767亿元，同比增长221%，创下历史新高。根据公司业绩交流会材料，公司2024年资本开支占营收比例12%，2025年指引为低双位数。中国联通年报显示，公司2024年算力投资同比上升19%，2025年算力投资预计同比增长28%，公司预计固定资产投资在人民币550亿元左右，加快推进IDC向AIDC、通算向智算升级。 投资策略：随着存储上游控产、库存消化，以及AI应用扩大带来企业数据中心eSSD、大模型本地部署和终端换机等新增需求，行业供需关系或将逐步改善，存储价格和需求有望逐步回升。建议关注佰维存储、澜起科技、德明利、江波龙等存储模组公司，兆易创新、北京君正、普冉股份、东芯股份、澜起科技、聚辰股份等端侧存储和芯片设计企业。建议关注AI需求驱动和国产替代逻辑下的AI产业链及端侧消费电子相关标的，先进制程代工企业、半导体设备和零部件及材料公司。 风险提示：贸易摩擦加剧，需求复苏不及预期，产能扩张不及预期，竞争加剧 市场回顾 上周（3.17-3.21）申万电子行业指数下跌4.09%，在申万31个行业中排名第29，跑输沪深300指数1.80%。 本月（3.1-3.21）申万电子行业指数下跌2.07%，在申万31个行业中排名第31，跑输沪深300指数2.71%。 年初至今（1.1-3.21）申万电子行业指数上涨5.78%，在申万31个行业中排名第9，跑赢沪深300指数6.29%。 资料来源：wind，申港证券研究所 资料来源：wind，申港证券研究所 资料来源：wind，申港证券研究所 上周（3.17-3.21）申万电子行业三级子行业LED、电子化学品Ⅲ、品牌消费电子、面板、印制电路板指数涨跌表现相对靠前，分别跑输沪深300指数0.44%、0.60%、1.13%、1.18%、1.22%。 资料来源：wind，申港证券研究所 资料来源：wind，申港证券研究所 资料来源：wind，申港证券研究所 上周（3.17-3.21）万得半导体概念指数中光刻机指数、半导体设备指数、长江存储指数、第三代半导体指数、半导体材料指数、中芯国际产业链指数、先进封装指数涨跌幅分别为-1.81%、-2.19%、-2.82%、-2.85%、-2.89%、-3.34%、-3.60%。 资料来源：wind，申港证券研究所 资料来源：wind，申港证券研究所 截至3月21日，费城半导体指数收于4557.95点、周下跌0.9%。台湾半导体指数收于607.96点、周上涨1.8%。 资料来源：wind，申港证券研究所 资料来源：wind，申港证券研究所 1.每周一谈：美光业绩指引乐观中国联通算力获持续投入 美光发布财报，调高HBM市场规模预期，财年三季度指引DRAM和NANDbit出货量将实现正增长。根据CFM闪存市场消息，美光公布截至2025年2月27日的FY2025Q2财季（2024年12月-2025年2月）业绩，该季营收80.53亿美元，环比减少8%，同比增长38%。具体来看，DRAM收入61.23亿美元，占总收入的76%，环比减少4.4%。DRAM Bit出货量环比减少7%-9%，DRAM ASP环比增长中个位数百分比。NAND收入18.55亿美元，占总收入的23%，环比减少17.4%。NAND Bit出货量环比略有增长，NAND ASP环比减少约17%-19%。 分事业部看，得益于HBM收入环比增长超50%，CNBU营收45.64亿美元，环比增长4%，连续第三个季度创下季度新高。MBU营收10.68亿美元，环比下降30%，主要原因为Mobile客户持续优化库存水平。SBU营收环比下降20%，下降主要源于数据中心客户在经历多个季度的强劲增长后减少存储投资，以及NAND行业整 体价格影响。 美光预计2025年服务器出货量将实现中个位数百分比增长，传统服务器和AI服务器均将实现增长。HBM市场需求依然强劲，预计2025日历年HBM总市场规模将达350亿美元以上，比之前预估的300亿美元有所提高。 在数据中心业务方面，美光预计2025年下半年HBM3E 12H将占HBM总出货量的绝大部分。预计2025财年HBM收入将达到数十亿美元，公司将于2026年对HBM4实现量产。NAND方面，由于短期客户库存影响，第二财季需求有所放缓，公司预计未来几个月bit出货量将恢复增长。美光预计第三财季（2025年3月-5月）DRAM和NAND bit出货量将均实现正增长，第三财季营收将达86-90亿美元，有望创下季度收入记录。 国内云厂商及运营商资本开支计划公布。根据IT之家消息，腾讯资本开支连续四个季度实现同比三位数增长，2024年度突破767亿元，同比增长221%，创下历史新高。根据公司业绩交流会材料，公司2024年资本开支占营收比例12%，2025年指引为低双位数。中国联通年报显示，公司2024年算力投资同比上升19%，2025年算力投资预计同比增长28%，公司预计固定资产投资在人民币550亿元左右，加快推进IDC向AIDC、通算向智算升级。 2.重要公告 闻泰科技：3月20日发布重大资产出售预案。公司拟以现金交易的方式向立讯精密及立讯通讯转让本公司下属的昆明闻讯、黄石闻泰、昆明闻耀、深圳闻泰、香港闻泰（含印尼闻泰）的100%股权，下属公司无锡闻泰、无锡闻讯、印度闻泰的业务资产包。本次交易标的资产包含A客户业务和非A客户业务。 江 波 龙 ：3月21日 发 布 公 司2024年 度 报 告 。公 司2024年 实 现 营 收17,463,650,272.14元 ， 同 比 增 长72.48%。 归 属 于 上 市 公 司 股 东 的 净 利 润498,684,535.69元，同比增长160.24%。扣非归母净利润166,542,635.13元，同比增长118.88%。 超声电子：3月20日发布2024年度报告。公司2024年实现营收57.56亿元，同比增长5.48%。实现归母净利润2.16亿元，同比增长10.09%。扣非归母净利润201,303,353.21，同比增长5.43%。 华大九天：3月17日发布关于筹划发行股份及支付现金等方式购买资产事项的停牌公告。公司正在筹划发行股份及支付现金等方式购买资产事项，因有关事项尚存不确定性，为了维护投资者利益，避免对公司证券交易造成重大影响，根据深圳证券交易所的相关规定，经公司申请，公司股票自2025年3月17日（星期一）开市时起开始停牌。本次交易标的资产为芯和半导体科技（上海）股份有限公司的控股权。 芯动联科：3月18日发布2024年度报告。公司2024年实现营收40,450.26万元，同比增长27.57%。归属于上市公司股东的净利润22,217.34万元，同比增长34.33%。归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润21,172.78万元，同比增长 48.21%。 佰维存储：3月18日发布向特定对象发行股票证券募集说明书（注册稿）。本次发行的股票数量按照募集资金总额除以发行价格确定，同时本次发行股票数量不超过本次向特定对象发行前公司总股本的15%，即本次发行数量不超过64,686,051股（含本数）。本次向特定对象发行股票募集资金总额不超过190,000.00万元（含本数），扣除发行费用后的净额拟投资于以下项目：惠州佰维先进封测及存储器制造基地扩产建设项目、晶圆级先进封测制造项目。 3.行业动态 AI需求旺盛，2024年全球服务器市场同比暴涨91% 3月20日消息，市场研究机构IDC近日发布了服务器市场的最新统计数据显示，得益于大型企业对AI的强烈需求与普及应用，全球服务器市场在2024年同比增长91%，增长率则是自2019年以来第二高。其中，2024年第四季度，全球服务器市场收入达773亿美元。这主要是得益于由英伟达主导的嵌入式GPU服务器市场同比暴涨192.6%。根据报告显示，英伟达在该市场占据逾90%份额，与2020年相比，该市场约成长2倍。从具体的服务器类别来看，X86服务器2024年同比增长约59.9%，收入约548亿美元；非X86服务器年增长率高达262.1%，但收入相对于前者较少，约225亿美元。（来源：芯智讯） 思特威推出全新手机CIS芯片：5000万像素，全流程国产 近日，技术先进的CMOS图像传感器供应商思特威（SmartSens），全新推出5000万像素1/2英寸0.8μm像素尺寸手机应用图像传感器——SC532HS。SC532HS基于思特威SmartClarity®-SL技术平台打造，采用55nm Stacked BSI工艺制程，搭载思特威专利PixGain HDR®、SFCPixel®及AllPix ADAF®等多项优势技术，具备高分辨率、高动态范围、100%全像素对焦、低噪声等多项性能优势。作为全流程国产的Stacked BSI CMOS图像传感器，SC532HS兼顾了性能与成本优势，可广泛适用于主流智能手机主摄及长焦摄像头，促进国产高性能Stacked BSI技术全面普及应用。（来源：芯智讯） 2024Q4全球VR头显市场：Meta以84%份额稳居第一，苹果销量环比大跌43% 3月20日消息，根据市场研究机构CounterPoint Research最新发布的报告显示，由于消费需求疲软，2024年全球