电子行业研究周报：美光业绩指引超预期，存储涨价或影响下游出货

——电子行业研究周报 投资摘要： 评级增持（维持） 每周一谈：美光业绩指引超预期存储涨价或影响下游出货 2025年12月22日 美光业绩指引超预期，公司预计2026年DRAM与NAND行业bit出货增长约20%。根据闪存市场和华尔街见闻，美光发布其第一财季业绩，该季度调整后营收136.4亿美元，同比增长57%，高于市场预期的129.5亿美元。非GAAP下摊薄后每股收益为4.78美元，高于市场预期的3.95美元。业绩超预期主要受益于存储芯片供应趋紧、价格大幅上涨，以及人工智能数据中心需求迅猛增长。分产品类型看，DRAM营收占比79%，Bit出货量环比小幅增长、ASP环比增长约20%，NAND营收占比20%，Bit出货量环比增长中高个位数百分比（5%-9%）、ASP环比增长约15%。截至该财季末库存为82亿美元，环比下降1.5亿美元，库存天数为126天，DRAM库存天数低于120天仍较为紧张。 王伟分析师SAC执业证书编号：S1660524100001 公司表示，2026全年包括HBM4在内的HBM供应价格和数量已达成协议，预计到2028年，HBM潜在市场规模（TAM）的复合年增长率（CAGR）约为40%，从2025年的350亿美元增长至2028年的1000亿美元，这一市场规模将超过了2024年整个DRAM市场规模。公司对下一季度非GAAP下EPS指引中值达8.42美元，比市场预期4.78美元高出约75%。 美光2026财年资本支出指引由此前的180亿美元上调至约200亿美元，同比增长约48%。此项增加的资金将主要用于支持其在2026日历年的HBM供应能力及1-gamma工艺节点产能。美光正加紧下单采购设备并加速安装，以最大化产出能力。公司预计2026日历年DRAM与NAND行业bit出货增长将受到行业整体供应能力的制约，预计均将较2025年实现约20%的增长 预计2026Q1存储价格环比上涨，2026年全球智能手机及笔电出货预测或调降。闪存市场2026年存储市场展望报告指出，预计2026Q1 Server、Mobile、PC相关存储产品市场价格季度环比将上涨20%以上，且全年各季度均有望保持环比上涨。根据TrendForce集邦，存储器步入强劲上行周期，导致整机成本上扬，并将迫使终端定价上调，进而冲击消费市场。其下修2026年全球智能手机及笔电的生产出货预测，从原先的年增0.1%及1.7%，分别调降至年减2%及2.4%，且存在进一步下修风险。 相关报告 1、《电子行业研究周报：H200获准入华博通业绩催化定制芯片出货预期》2025-12-192、《电子行业研究周报：大模型迭代提升性能AI定制芯片出货预期提升》2025-12-103、《电子行业研究周报：阿里AI产品加速推进谷歌TPU部署受关注》2025-12-04 建议关注存储扩产对国内半导体前道和键合设备的拉动，以及HBM对混合键合等封装技术和高端产能的带动，建议关注北方华创、拓荆科技、精测电子、中科飞测、中微公司、通富微电、长电科技、华海诚科等。 投资策略：建议关注存储扩产对国内半导体前道和键合设备的拉动，以及HBM对混合键合等封装技术和高端产能的带动，建议关注北方华创、拓荆科技、精测电子、中科飞测、中微公司、通富微电、长电科技、华海诚科等。 风险提示：贸易摩擦加剧，需求复苏不及预期，产能扩张不及预期，竞争加剧 1.市场回顾 上周（12.15-12.19）申万电子行业指数下跌3.28%，在申万31个行业中排名第31，跑输沪深300指数3.00%。 本月（12.1-12.19）申万电子行业指数上涨0.35%，在申万31个行业中排名第13，跑输沪深300指数0.57%。 年初至今（1.1-12.19）申万电子行业指数上涨41.11%，在申万31个行业中排名第4，跑赢沪深300指数25.02%。 资料来源：wind，申港证券研究所 资料来源：wind，申港证券研究所 资料来源：wind，申港证券研究所 上周（12.15-12.19）申万电子行业三级子行业中品牌消费电子行业指数涨跌表现相对靠前，跑赢沪深300指数1.76%。 资料来源：wind，申港证券研究所 资料来源：wind，申港证券研究所 资料来源：wind，申港证券研究所 上周（12.15-12.19）万得半导体概念指数中中芯国际产业链指数、半导体设备指数、长江存储指数、光刻机指数、先进封装指数、半导体材料指数、第三代半导体指数涨跌幅分别为-1.29%、-1.70%、-1.83%、-1.85%、-2.18%、-2.52%、-3.55%。 资料来源：wind，申港证券研究所 资料来源：wind，申港证券研究所 截至12月19日，费城半导体指数收于7067.86点、周上涨0.49%。台湾半导体指数收于851.01点、周下跌3.02%。 资料来源：wind，申港证券研究所 资料来源：wind，申港证券研究所 2.行业数据跟踪 资料来源：wind，申港证券研究所 资料来源：wind，申港证券研究所 资料来源：ifind，申港证券研究所 资料来源：wind，申港证券研究所 资料来源：ifind，申港证券研究所 资料来源：ifind，申港证券研究所 资料来源：ifind，申港证券研究所 资料来源：ifind，申港证券研究所 3.每周一谈：美光业绩指引超预期存储涨价或影响下游出货 美光业绩指引超预期，公司预计2026年DRAM与NAND行业bit出货增长约20%。根据闪存市场和华尔街见闻，美光发布其第一财季业绩，该季度调整后营收136.4亿美元，同比增长57%，高于市场预期的129.5亿美元。非GAAP下摊薄后每股收益为4.78美元，高于市场预期的3.95美元。业绩超预期主要受益于存储芯片供应趋紧、价格大幅上涨，以及人工智能数据中心需求迅猛增长。分产品类型看，DRAM营收占比79%，Bit出货量环比小幅增长、ASP环比增长约20%，NAND营收占比20%，Bit出货量环比增长中高个位数百分比（5%-9%）、ASP环比增长约15%。截至该财季末库存为82亿美元，环比下降1.5亿美元，库存天数为126天，DRAM库存天数低于120天仍较为紧张。 公司表示，2026全年包括HBM4在内的HBM供应价格和数量已达成协议，预计到2028年，HBM潜在市场规模（TAM）的复合年增长率（CAGR）约为40%，从2025年的350亿美元增长至2028年的1000亿美元，这一市场规模将超过了2024年整个DRAM市场规模。公司对下一季度非GAAP下EPS指引中值达8.42美元，比市场预期4.78美元高出约75%。 美光2026财年资本支出指引由此前的180亿美元上调至约200亿美元，同比增长约48%。此项增加的资金将主要用于支持其在2026日历年的HBM供应能力及1-gamma工艺节点产能。美光正加紧下单采购设备并加速安装，以最大化产出能力。公司预计2026日历年DRAM与NAND行业bit出货增长将受到行业整体供应能力的制约，预计均将较2025年实现约20%的增长 预计2026Q1存储价格环比上涨，2026年全球智能手机及笔电出货预测或调降。闪存市场2026年存储市场展望报告指出，预计2026Q1 Server、Mobile、PC相关存储产品市场价格季度环比将上涨20%以上，且全年各季度均有望保持环比上涨。根据TrendForce集邦，存储器步入强劲上行周期，导致整机成本上扬，并将迫使终端定价上调，进而冲击消费市场。其下修2026年全球智能手机及笔电的生产出货预测，从原先的年增0.1%及1.7%，分别调降至年减2%及2.4%，且存在进一步下修风险。 建议关注存储扩产对国内半导体前道和键合设备的拉动，以及HBM对混合键合等封装技术和高端产能的带动，建议关注北方华创、拓荆科技、精测电子、中科飞测、中微公司、通富微电、长电科技、华海诚科等。 4.重要公告 中微公司：12月19日发布关于筹划发行股份购买资产并募集配套资金事项的停牌公告。公司正在筹划通过发行股份的方式购买杭州众硅电子科技有限公司控股权并募集配套资金。杭州众硅主营业务为高端化学机械平坦化抛光（CMP）设备的研发、生产及销售，并为客户提供CMP设备的整体解决方案；主要产品为12英寸的CMP设备。 华大九天：12月16日发布关于与关联方共同投资暨关联交易的进展公告。公司与广东横琴粤澳深度合作区中济湾企业管理有限公司、天津滨海新区创业风险投资引导基金有限公司共同发起设立天津中湾芯盛管理咨询合伙企业（有限合伙）。中湾芯盛总认缴出资额11001万元，其中华大九天投资10000万元，投资完成后持有其90.9008%的合伙份额。近日，中湾芯盛取得上海思尔芯技术股份有限公司约7.78%的股份，并完成相关股份交割。公司通过合伙企业投资思尔芯，将与其成熟的数字仿真验证工具链、高效硬件辅助验证技术及广泛市场客户产生协同作用，成为公司在产业链领域未来整合发展的重要一环，有助于补齐华大九天数字EDA平台短板。 5.行业动态 ADI宣布涨价，涨幅最高30% 12月18日消息，模拟芯片大厂亚德诺半导体（ADI）近日向客户发出涨价通知，计划于2026年2月1日起对全系列产品进行涨价。 而根据业内消息显示，ADI此次涨价将会针对不同客户层级及料号推出差异化调价方案，整体的涨价幅度约为15%。其中，近千款军规级MPNs产品（后缀/883）涨幅或高达30%，具体执行细则正处于最终敲定阶段。（来源：芯智讯） 金士顿：NAND价格已暴涨246%，明年会更贵 12月17日消息，近日存储模组大厂金士顿（Kingston）数据中心SSD业务经理Cameron Crandall参与PCWorld的Podcast节目《The FullNerd》时透露，自2025年第一季以来，NAND Flash的价格累计已上涨已高达246%，其中约70%的价格升幅是发生在过去短短60天之内。 Crandall强调，存储市场本来就存在明显的周期循环，而目前存储市场的价格上涨并非短期波动，而是正处于一个持续向上的周期。但是，存储芯片原厂对于扩产或新建晶圆厂显得比较保守，因为AI热潮仍存在变数，一旦需求反转，庞大的产反而可能成为沉重负担。整体来看，Crandall并不认为这波价格上涨会持续十年之久，但至少在可预见的未来，价格下修的可能性相当有限。（来源：芯智讯） 部分能力超越2027年NVL576，中科曙光发布scaleX万卡超集群 2025年12月18日，中科曙光发布并展出了全球领先的大规模智能计算系统—scaleX万卡超集群。 全球首创单机柜级640卡超节点。scaleX万卡超集群由16个曙光scaleX640超节点通过scaleFabric高速网络互连而成，可实现10240块AI加速卡部署，总算力规模超5EFlops。作为世界首个单机柜级640卡超节点，scaleX640采用超高密度刀片、浸没相变液冷等技术，将单机柜算力密度提升20倍，PUE值低至1.04。自主研发原生RDMA高速网络。曙光scaleFabric网络可实现400Gb/s超高带宽、低于1微秒端侧通信延迟。（来源：芯智讯） 传甲骨文暂缓建设多个“星际之门”OpenAI数据中心 据外媒引述知情人士消息，甲骨文公司已推迟交付为OpenAI规划的多座大型AI数据中心。这些受影响的设施属于今年1月公布的“星际之门”项目。 项目进度延迟的主要原因是熟练劳动力和部分物资短缺。目前短缺的“物资”具体类别尚未明确，但据推测可能包括关键建筑材料或数据中心设备。尽管项目时间表从2027年延后至2028年，但甲骨文为OpenAI建设项目的整体规模并未发生变化。今年7月，甲骨文与OpenAI正式达成合作协议。双方计划将“星际之门”AI数据中心的总规模提升至配备200万颗AI加速器，并建设配套的5吉瓦电力设施。该项目全部建成后，有望成为全球规模最大的数据中心之一。（来源：闪存市场） 消息