Sac-TMT商业化初见成效，多款FIC ADC进入临床

核心观点

• 科伦博泰生物发布2024年年度业绩，实现营收19.33亿元，同比增长25.48%；归母净利润-2.67亿元，同比减亏48.92%。
• 公司费用率持续优化，研发费用率62.40%，同比下降4.52 pct；销售费用率9.45%，同比提高8.18 pct，主要由于三款产品商业化导致销售费用增加。
• 核心产品sac-TMT芦康沙妥珠单抗（SKB264）于2024年11月获NMPA批准上市，用于治疗TNBC和EGFR突变型NSCLC，成为国内首个完全批准上市的国产ADC和全球首款获批的TROP2 ADC药物。
• 公司积极推进sac-TMT的前线适应症拓展，包括肺癌和乳腺癌的NDA申请和临床试验。
• 多款全新ADC进入临床，包括SKB315、SKB410/MK-3120、SKB571/MK-2750等，以及首款RDC药物SKB107获NMPA批准IND。

关键数据

• 2024年营收19.33亿元，同比增长25.48%；归母净利润-2.67亿元，同比减亏48.92%。
• 研发费用率62.40%，销售费用率9.45%，管理费用率70.84%，财务费用率0.20%。
• 2025~2027年预计营业收入分别为20.33亿元、31.47亿元、28.33亿元，同比增长5%、55%、-10%。
• 2025~2027年预计归母净利润分别为-3.75亿元、0.47亿元、-1.70亿元，同比增长-41%、113%、-458%。

研究结论

• 公司sac-TMT商业化初见成效，快速推进进院及处方，多款FIC ADC进入临床，储备管线丰富。
• 公司作为平台型ADC创新药企，持续孵化能力强，联袂跨国药企的全球化成长潜力大。
• 维持“买入”评级，但需关注新药研发失败、审批准入不及预期、行业政策等风险。

风险提示

• 新药研发失败风险；审批准入不及预期风险；行业政策风险；成本上升风险；新产品放量速度低于预期风险。