GFR/HER3 ADC双抗进入II期临床，联用方案有望实现弯道超车

2026-01-06 盛丽华中邮证券向向

核心观点：君实生物的 EGFR/HER3 双抗 ADC 药物 JS212 进入 II 期临床，联合 PD-1 抗体或双抗方案展现出较高市场关注度和 BD 潜力，有望实现弯道超车。
关键数据：
- JS212 II 期临床：预计入组 846 例晚期肺癌患者，主要评估客观缓解率。
- JS207（PD-1/VEGF 双抗）：PD-L1 阳性非小细胞肺癌试验组初步客观缓解率 58.1%，疾病控制率 87.1%。
- JS213（PD-1/IL-2 双抗）：初步 20 例患者总体缓解率 35%，疾病控制率 75%。
研究结论：
- 公司管线丰富，具备多款药物联用优势，EGFR/HER3 ADC 与 PD-1/VEGF 联用方案 BD 潜力较大。
- 商业化产品（PD-1、PCSK9 单抗）及在研管线（BTLA 单抗、DKK1 单抗）支撑长期发展。
- 盈利预测：2025-2027 年营业收入分别为 26.1/34.5/43.9 亿元，归母净利润分别为 -7.3/-1.5/1.5 亿元。
- 评级：增持/维持。
风险提示：创新药进度不及预期、市场竞争加剧、技术迭代风险。