柯菲平（870447）：1类新药进入II期临床，上半年实现净利约1.11 亿

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 三板医药企业专题分析之半年报系列 ■公司上半年净利继续大幅增长：柯菲平2019年中报显示公司上半年实现营收3.13亿元，同比下滑26.53%；实现归母净利约1.11亿元，同比增长29.76% ■营收下降而净利增加主要因收入结算模式变化，本期产品销量仍持续增长：2017 年以来，全国开始推行“两票制”导致公司营业收入有所下降，公司调整了主要合作产品“诺新康”收入的结算模式，通过向合作品种生产商收取专利使用权费、销售服务费等方式进行结算。公司主要产品在全国的总销量上与去年同期相比有了较大增长。公司在心脑血管及老年慢性病用药领域具有较强市场竞争力：2019年上半年公司主要品种“诺新康”的销量与去年同期相比增加 9,448,818 支；脑脉利颗粒较去年同期增加 50,832盒，其他品种都有较大幅度的增长。 ■公司注重研发，上半年主要在研产品持续推进。2019 年 6 月，公司的自主产品化药 1 类新药“H008”在广州召开了 II 期临床试验研究者会议。截至 2019 年 6 月底，公司 9 个在研创新药，其中 6 个已经取得临床批文，开展临床研究；3 个处于临床前研究阶段；1 类新药 H008 进度较快，I 期临床试验研究已顺利完成，用时不到 1 年，目前已在 II期临床阶段，化合物已取得日本专利证书，欧盟和中国专利均已进入授权公告阶段，美国专利在审。公司共取得药品审评中心（CDE）受理号 89 个，临床批件累计获得 60 个。截至 2019 年 6 月底，1 类新药 H013 项目已完成 100 多个化合物的设计和合成，申请发明专利 1 件，1类新药 H014 项目已完成 130 多个化合物的设计和合成，1 类新药 H015 项目已完成 15 个化合物的设计和合成。公司在创新药和高端仿制药等方面进行研发重点布局和技术攻关，近 5 年研发及知识产权投入超过 2 亿元，自主申报 1 类新药 4 项、高端仿制品种 20 项。2019年上半年公司研发费用约3404.5万元，同比增长约89.78%。（公司半年报） ■公司拥有较强的技术实力。截至 2019 年 6 月底，公司累计申请专利 158 件，授权发明专利 48 件（包含 1 件日本专利）。截至 2019年 6 月底，公司累计获得 4 项国家科技重大专项，包括：重大新药创制企业创新药物孵化基地、重大新药创制候选药物研究开发、重大新药创制 2014 年创新药物临床研究课题和 2016 年创新药物临床研究课题。 ■投资建议：截至最新收盘，公司股价18.5元，市值为67.3亿元，对Table_Tit le 2019年09月08日 柯菲平— 1类新药进入II期临床，上半年实现净利约1.11亿 Table_BaseI nfo 新三板策略事件点评 证券研究报告 诸海滨 分析师 SAC执业证书编号：S1450511020005 zhuhb@essence.com.cn 021-35082086 Tabl e_Repor t 相关报告 新能源车之风可乘，碳纳米管龙头天奈科技拟在科创板上市 2019-09-05 新三板教育板块分化加剧，整体估值下行至14X ——全市场教育策略报告 2019-09-05 自在传媒：电影营销龙头利润逆势增长63%，新获发行许可延伸产业链布局 2019-09-05 新三板日报（新三板要约业务上线 填补要约收购制度空白） 2019-09-05 思迅软件：零售流通信息化解决方案龙头，上半年软件产品新增4万多家用户 2019-09-05 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 应PE（TTM）为 27.1X。公司现金流稳健，营收、利润已有相应体量。绝对金额为1.42亿元，仍保持在历史偏高水平。除传统医药产品外也有创新药布局，已有1类新药进入II期临床，建议关注。 ■风险提示：政策风险、研发风险、竞争风险 3 新三板策略事件点评 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 图表目录 图1：柯菲平历年营收及增速.................................................................................................. 4 图2：柯菲平历年归母净利润及增速 ....................................................................................... 4 图3：柯菲平历年盈利能力 ..................................................................................................... 4 图4：柯菲平历年应收账款占比 .............................................................................................. 4 图5：柯菲平历年偿债能力 ..................................................................................................... 4 图6：柯菲平历年经营活动现金流量净额 ................................................................................ 4 4 新三板策略事件点评 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 图1：柯菲平历年营收及增速 图2：柯菲平历年归母净利润及增速 资料来源：Wind，安信证券研究中心 资料来源：Wind，安信证券研究中心 图3：柯菲平历年盈利能力 图4：柯菲平历年应收账款占比 资料来源：Wind，安信证券研究中心 资料来源：Wind，安信证券研究中心 图5：柯菲平历年偿债能力 图6：柯菲平历年经营活动现金流量净额 资料来源：Wind，安信证券研究中心 资料来源：Wind，安信证券研究中心 -35%-30%-25%-20%-15%-10%-5%0%020040060080010001200140016001800201420152016201720182019H1收入(百万元，左) 增速(右) 0%5%10%15%20%25%30%35%40%050100150200250201420152016201720182019H1归母净利润(百万元，左) 增速(右) 0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%201420152016201720182019H1净利率 毛利率 0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%050100150200250300350400201420152016201720182019H1应收账款（百万元，左） 应收账款占收入比重（右） 012345678201420152016201720182019H1流动比率 速动比率 21.36 151.20 101.90 67.59 390.01 142.39 050100150200250300350400450201420152016201720182019H1经营活动现金流量净额（百万元） 5 新三板策略事件点评 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 Table_Aut hor Statement  分析师声明 诸海滨声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。  本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 安信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。  免责声明 本报告仅供安信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。同时，本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准，如有需要，客户可以向本公司投资顾问进一步咨询。 在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务，提请客户充分注意。客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，无论是否已经明示或暗示，本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证。在任何情况下，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“安信证券股份有限公司研究中心”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 安信证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权。 6 新三板策略事件点评 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 Table_Addr ess 安信证券研究中心 深圳市 地 址： 深圳市福田区深南大道2008号中国凤凰大厦1栋7层 邮 编： 518026 上海市 地 址： 上海市虹口区东大名路638号国投大厦3层 邮 编： 200080 北京市 地 址： 北京市西城区阜成门北大街2号楼国投金融大厦15层 邮 编： 100034 Tabl e_Sal es  销售联系人 上海联系人 朱贤 021-35082852 zhuxian@essence.com.cn 李栋 021-35082821 lidong1@essence.com.cn 侯海霞 021-35082870 houhx@essence.com.cn 潘艳 021-35082957 panyan@essence.com.cn 刘恭懿 021-35082961 liugy@essence.com.cn 孟昊琳 021-35082963 menghl@essence.com.cn 苏梦 021-35082790 sumeng@essence.com.cn 孙红 18221132911 sunhong1@essence.com.cn 秦紫涵 021-350