新三板策略报告：动物疫苗企业申联生物拟申请科创板，2017年上半年实现净利约5440万元

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 ■事件：2019年3月13日，上海证监局官网发布《国信证券关于申联生物医药（上海）股份有限公司辅导工作进展报告》,公告显示：申联生物 “拟申请首次公开发行人民币普通股（A股）股票并在科创板上市”，国信证券作为辅导机构已于2018年12月10日向中国证券监督管理委员会上海监管局提交了关于申联生物的辅导备案申请，“决定将拟申报板块由上海证券交易所主板变更为科创板”。申联生物是一家专业从事兽用生物制品研发、生产、销售及服务的高新技术企业，主要产品为口蹄疫疫苗。公司是国家农业部《重大动物疫病疫苗生产企业名录》中定点生产口蹄疫疫苗的企业之一，是我国口蹄疫疫苗的主要供应商之一。（以下数据主要参考公司2017年发布的招股书） ■疫苗是养殖产业链中的重要环节：疫苗防疫对于养殖场而言，支出只占养殖场总成本的 1%左右，如果疫情不能得到有效控制，养殖场将面临养殖收益难以收回的情形。养殖规模化是我国畜牧业发展的趋势。国家出台强力政策，推动养殖规模化程度的提高。根据农业部《全国生猪生产发展规划（2016-2020 年）》，近年来我国生猪标准化规模养殖水平不断提高， 2014 年，我国生猪年出栏 500头以上的规模养殖比重为 41.8%，比“十一五”末提高了 7.3 个百分点，并计划2020 年提高至 52%。国内养殖业规模化程度的提升，预计将为兽用疫苗市场的发展提供持续动力。（公司招股书） ■我国兽用生物制品市场规模约107亿元：按使用动物分，猪用生物制品和禽用生物制品是我国兽用生物制品的主要组成部分。猪用生物制品市场规模 50.13 亿元，占生物制品总市场规模的 46.82%；禽用生物制品市场规模 35.21 亿元，占生物制品总市场规模的 32.88%；牛羊用生物制品销售额19.65 亿元，占生物制品总市场规模的 18.35%。2010-2015 年，禽用强制免疫疫苗占比呈下降趋势，牛羊用强制免疫疫苗占比呈上升趋势，猪用强制免疫疫苗基本保持稳定。（公司招股书） ■公司在口蹄疫合成肽疫苗领域具有显著的市场地位。招股书显示公司口蹄疫合成肽疫苗产品 2014 年-2016 年在口蹄疫合成肽疫苗市场份额排名第一。2016 年公司在口蹄疫合成肽疫苗市场份额超过 50%。 ■我国口蹄疫疫苗市场规模约34亿元，公司市占率约8%：口蹄疫疫病被国际兽医组织（OIE）列为烈性传染病 A 类首位，各国对口蹄疫病毒及预防疫苗进行了大量研究。目前投入工业化生产并应用于预防该病的主要是口蹄疫灭活疫苗和口蹄疫合成肽疫苗。国内目前生产口Table_Tit le 2019年03月19日 动物疫苗企业申联生物拟申请科创板，2017年上半年实现净利约5440万元 Table_BaseI nfo 新三板策略报告 证券研究报告 诸海滨 分析师 SAC执业证书编号：S1450511020005 zhuhb@essence.com.cn 021-35082086 Tabl e_Repor t 相关报告 全市场科技产业策略报告第十期 2019-03-17 米奥会展：专注境内外自办展业务持续战略转型，净利润同比增长30% 2019-03-15 天地壹号：全国性布局纵深推进，北拓发展态势良好 2019-03-15 新三板日报（新三板改革迫在眉睫：精选层才是“开门”金钥匙） 2019-03-15 改革红利乘风起，布局黎明破晓前—新三板引入外资专题系列二 2019-03-15 19929235/36139/20190319 16:27 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 蹄疫疫苗的企业有 7 家，分别是生物股份、中牧股份、天康生物、中农威特、申联生物、必威安泰、海利生物。在这 7 家企业中，申联生物、中牧股份、天康生物和中农威特具备口蹄疫合成肽疫苗生产能力。2013 年以来，我国口蹄疫疫苗市场规模不断增加，2016 年市场规模约 34 亿元。2015 年，申联生物销售额 2.4 亿元，占比约 7%。2016 年，申联生物销售额约 2.7 亿元，占比约 8%。（公司招股书） ■申联生物2017年上半年实现净利约5440万元:公司2016年实现收入约2.68亿元，净利润约7347万元，净资产收益率（扣除非经常性损益后加权平均）约17.13%。2017年上半年实现收入约1.55亿元，净利润约5439万元。截至2017年上半年，申联生物总资产约6.37亿元，总负债约1.32亿元，资产负债率约20.67%。归属于发行人股东的每股净资产约5.09元。（公司招股书） ■风险提示：产品结构相对单一的风险、养殖业波动风险、市场竞争风险、政策风险 19929235/36139/20190319 16:27 3 新三板策略报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 内容目录 1. 申联生物 简介 ................................................................................................................... 4 1.1. 疫苗是养殖产业链中的重要环节 ................................................................................ 5 1.2. 全球兽用生物制品销售额约87 亿美元...................................................................... 6 1.3. 我国兽用生物制品市场规模约107亿元..................................................................... 8 1.4. 在口蹄疫疫苗市场，申联生物市占率约 7% .............................................................. 9 1.5. 申联生物财务数据简介 ............................................................................................ 10 2. 上周市场回顾................................................................................................................... 12 2.1. 上周市场主要指数涨跌互现 ..................................................................................... 12 2.2. 三板医药公司重要公告 ............................................................................................ 14 2.3. 最新IPO排队情况 .................................................................................................. 15 图表目录 图1： 2014 年-2016 年公司在口蹄疫合成肽疫苗市场份额排名第一 ..................................... 4 图2：公司产品上下游 ............................................................................................................ 5 图3：我国生猪养殖成本......................................................................................................... 5 图4：养殖规模化是我国畜牧业发展的趋势............................................................................. 6 图5：全球兽药销售额已达约300亿美元 ............................................................................... 7 图6：我国兽药产业销售额约452亿元 ................................................................................... 7 图7：全球兽用生物制品销售额约87亿美元 .......................................................................... 8 图8：我国兽用生物制品行业销售情况.................................................................................... 8 图9：2015 年我国强制免疫疫苗销售情况 ............................................................................. 9 图10：在口蹄疫疫苗市场，申联生物市占率约 7% ................................................................ 9 图11：本周主要指数涨跌幅 ................................................................................................. 12 图12：成交额环比情况比较 ................................................................................................. 12 表1：公司业务发展的主要里程碑........................................................................................... 4 表2：我国农业部要求口蹄疫强制免疫的范围 ......................................................................... 6 表3：公司毛利率水平与A股公司 生物股份较为接近 .......................................................... 10 表4：公司资产负债表 .......................................................................................................... 10 表5：公司简要利润表 .......................................................................................................... 10 表6：公司主要财务指标..........................................